泰康,陽光人壽H股IPO玄機

“泰康人壽和陽光保險赴港上市合計融資16億美元”的消息近日傳出，這是繼友邦保險宣布年內沖刺H股IPO之后，兩家國內保險也吹響了赴港上市的號角。

本報通過多方獲得的消息顯示，兩家公司融資數額不可能為“16億美元”這么少；其次單獨H股上市不可能，“A、H同時上市”或者“先H后A”才是上市的完整計劃。

“公司的確是在為港股上市做準備，但也不排除A股上市。”泰康人壽一內部人士透露，公司為此已作好最佳準備，“目前泰康人壽的償付能力充足率高達238%（150%為達標），投資回報率實現7.36%的超常紀錄。”

至于陽光保險上市，同泰康人壽進展相比還處于 “初級”準備階段，并非在近兩年能完成的事，“三五年（上市）有可能，但近期不可能，財險估值較低，要等估值較高的壽險再長大些才會上市。”接近陽光集團管理層的人士稱。

“融資數額太少”

上述來自香港的消息稱，泰康人壽赴港上市融資金額為10億美元，陽光保險融資金額為6億美元。采訪中，三位對保險業研究深入、對泰康人壽和陽光保險均較為了解的人士對上述融資金額提出質疑，認為“融資數額太少”，因此“不可能”。

泰康赴港上市融資10億美元（約78億港元）引起最大質疑，“要知道泰康是名列前茅的壽險公司，如果融資78億的話不過比小盤股海普瑞近60億的融資多一點點。”上述人士稱。

“一場IPO還不及高盛對泰康的投資，高盛還賺什么？”上述人士半開玩笑說。近日，高盛作為戰略投資者接手了法國保險巨頭安盛手中的12%泰康股份，最新消息顯示高盛接手價為每股60元，以泰康18億原始股計，高盛為此共計支會了近130億元。以此看來，如果泰康赴港上市融資10億美元 （約78億港元），僅僅是高盛投資泰康的一半多一點。

“總不會只發行6%的股權（按融資額度初步估算）。”上述人員認為這不可思議。

“按泰康的估值來說，泰康H股IPO至少發行20%的股份、融資50億美元左右。”上述三位人士的另一人員用粗略的方式對泰康進行了估值。

對于 “陽光保險赴港IPO融資6億美元”，上述三位研究人士之一、并接近陽光保險的人士稱，“公司雖然有了這個想法，并不表示馬上就要去港股上市，公司還是想等壽險再長大些再說。”以此看來，陽光保險6億美元 （約46.8億港元）的H股超小規模融資對公司沒有吸引力。

陽光保險產險已達到三年盈利的A股上市要求，不過壽險尚未盈利，而壽險恰恰是估值最高的業務。

H股IPO吸引力

對于保險公司紛紛擬赴港上市的這波“思潮”，銀河證券保險業研究員許力平認為，“比較而言，香港上市程序相對簡化，上市步伐更快；且從這兩年來看保險公司H股相對于A股溢價較高。”

國泰君安保險業分析師彭玉龍也認為，主要是保險股在H股中有較好的認可度，產生了“10%-20%的溢價”。

不過，赴港上市相對內地上市程序簡化、估值較高還僅僅是一種表象。一直在等待合適時機A股上市的泰康人壽，近期卻加快了赴港上市的步伐，最主要的原因還是高盛的加入。

“如果赴港上市，高盛可以通過泰康人壽發行舊股在上市時即可套現；如果泰康僅僅發行新股的話，泰康只需一年禁售期過后就能兌現收益。如果在A股上市的話禁售期有可能更長，作為外資股東高盛退出不太方便，涉及到資金問題、人民幣匯率問題以及QFII的額度等。在香港這些都不是問題，更容易找到大買家。”上述研究人士認為。

泰康人壽和陽光保險赴港上市雖然有種種好處，但是也并非全都是 “優勢”，“品牌效應沒有A股上市強。”許力平如此評價。