瑞信維持分眾傳媒跑贏大盤評級

瑞士信貸發表投資報告稱，維持分眾傳媒跑贏大盤”(Outperform)的股票評級，並給予其24美元的目標股價。

分眾傳媒8月23日公佈的2010年第二季度財務業績非常強勁，遠超分析師平均預期和該公司指導性預測的上限，主要得益於其核心網路的增長以及優惠的稅收待遇。在分析師電話會議期間，分眾傳媒管理層表示，其核心網路業務今年第三季度仍將保持強勁勢頭。我們重申分眾傳媒“跑贏大盤”的股票評級。

外界對分眾傳媒的幾大誤解包括：1)由於戰略大幅變動以及持續重組和核心資產的整合，因此其長期盈利前景有限；2)以往的業績未能證明其穩定的自由現金流獲取能力以及有形資產回報率的改進能力；3)管理層不穩定。

分眾傳媒股價的三大催化劑包括：1)分眾傳媒的戰略重點在於核心網路、滲透率較低的城市以及借助消費市場的增長獲利；2)盈利能力支付計畫所產生的花費以及資產減值基本已經結束，今後的數額會很小；3)一個看重自由現金流獲取能力以及盈利品質的強有力的管理層。

按照現金流量折現法計算，我們為分眾傳媒制定的目標股價為24美元，對應2011非美國通用會計準則攤薄每股收益預期(1.16美元)的市盈率為20.6 倍，PEG(市盈率相對盈利增長比率)為1.21倍。我們預計，分眾傳媒3年的非美國通用會計準則每股收益的複合年增長率為17%，2010年的自由現金流收益率為9.1%。我們認為分眾傳媒當前的估值並不苛刻，考慮到該公司的市場領導地位以及核心網路的強大實力，其風險回報潛力可以吸引長期投資者。