油脂上升空間或已打開

在經歷了一周左右的震蕩整理后，11月4日油脂油料市場再次風生水起，在豆油完成對前期高點區域的突破，資金大舉涌入油脂市場，豆油、棕櫚油增倉共計18萬張。

筆者認為，美豆油價格突破后將延續一段時間的升勢，而國內油脂將在成本抬升推動與國家調控加碼預期的壓制二者間尋求平衡，盡管上漲節奏可能受到國家調控的沖擊，但整體仍將以跟盤上漲為主。

農產品牛市已經來臨

新一輪農產品牛市已經來臨，除寬松的貨幣流動性因素外，來自基本面的理由主要包括：其一，市場最大的利空已經結束，新的關注點朝著利多方向轉化；其二，時間周期上配合，上一輪牛市盤整的時間為1年8個月，本輪市場盤整到2010年7月歷時1年8個月，農產品7月份的大漲走勢有揭開農產品新一輪牛市的征兆；其三，指數基金、投機類基金等對待農產品的態度已經轉為積極的加倉信號；其四，比價關系溢出效應提升未來豆類油脂市場的拓展空間。基于來年播種面積激烈的競爭格局，CBOT大豆、玉米市場的強勢格局有望延續至2011年第一季度。因此，我們已經判斷新一輪農產品牛市已經展開，玉米、大豆油脂類品種正處于牛市的發展期（尚未進入加速拉升期），但美國超市場預期的量化寬松政策令農產品的牛市特征表現得比以往年度更為顯著。

美豆油后市看高一線

進入8月下旬后，美國基金開始布局CBOT豆油，我們認為一方面是基金對原油價格能最終突破前期90美元附近平臺的樂觀預期；另一方面，偏低的比價關系使得豆類品種存在著較大的補漲空間，美豆油在未來的補漲行情中將表現更為突出。從美農產品期貨總持倉量變化趨勢中可以看出，在最近的農產品盤整勢中，美豆、豆粕的期貨總持倉量出現小幅下降，但美豆油、玉米的期貨總持倉量卻維持遞增勢頭，顯示資金對玉米、豆油進一步上漲保持積極樂觀的態度。技術上，美豆油持續在50美分附近橫而不跌，本身就說明市場的強勢特征。而一旦對于阻力平臺50美分形成有效突破，后市新的上漲空間將被打開，下一技術目標位可能在55-56美分之間。

多頭氛圍籠罩國內油脂

受國家拍賣儲備植物油的影響，10月底國內油脂期貨市場出現調整，但從現貨市場看，拍賣并沒有對現貨市場造成太大的影響，較高的成交價格反而體現了市場旺盛的消費需求，助漲了市場對油脂后期看漲的情緒，并令期貨價格調整幅度受限。

外盤近幾日的強勢表現以及美聯儲重啟量化寬松貨幣政策，再度點燃了國內油脂市場的做多熱情，周四連豆油、棕櫚油市場突破性上漲，同時增倉18萬張，揭示前期退出的部分資金重新涌入市場，預計未來幾個交易日，大連油脂市場的持倉規模將有望進一步擴大，這部分涌入的新增資金將推動油脂市場的繼續登高。技術上看，11月4日大連油脂市場已經形成對前期震蕩平臺的突破，后市將繼續向上拓展空間。若美豆油能順勢上沖至55-56美分的目標平臺，按照比價關系測算，連豆油不排除能到達10800-11000元/噸的阻力區域。

政策調控存不確定性

隨著油脂價格的上漲，政府加大油脂調控力度的可能性增加。只是在豆油商業庫存高企的背景下，未來政府很可能暫時不會動用國儲油拍賣的形式，而更多通過限制油脂企業的庫存水平來達到調控國內豆油市場的目的。

但政府油脂調控政策的出臺同樣面臨一些變數：首先，政府對國內油脂價格上漲程度具有多大的容忍度不確定，也就是說油脂價格上漲到哪種程度將導致強硬的調控措施出臺，其中可能具有較大的彈性；其次，調控政策效果的體現程度也難以確定。目前整個市場的多頭人氣濃厚，在經歷了10月底的政策預期后，市場能選擇突破性上漲是否體現了資金對政府調控預期利空的消化。

總體而言，我們認為未來國內的油脂市場將在成本推動及政府調控措施加強的預期中尋求平衡，但在目前強烈的看漲氛圍中，前者可能更多地主導著市場。大連油脂市場周四強勢突破后，新增資金以及外盤的引領，國內油脂市場的上升空間將被打開。

(招商期貨 詹志紅)

(劉洋 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235