滬膠來年或再創新高

從供應方面來看，全球天膠供應短期難以大幅增長。2010年氣候異常，自然災害頻發，全球大部分天然橡膠主產區相繼受到寒流、干旱和水澇的侵害，全球天膠產量增幅受限。國際橡膠研究組織（IRSG）預計2010年全球橡膠產量增加1%至979萬噸。2010-2020年，全球天膠產量年均復合增長率達到3.4%，總產量在2020年增至約1430萬噸。天然橡膠生產國協會(ANRPC)預計會員國增加6.6%至950萬噸，泰國產量將下降1.4%至312萬噸的水平。我們預計2010年全球橡膠產量增加約3%至999萬噸。

全球橡膠供應偏緊的局面可能在未來兩三年持續，因產膠國產量大幅增長的可能性不大，而全球需求仍將穩步增長。我們預計天然橡膠供需最為緊張的年份是2010年和2011年。天膠新種主要集中在2005-2008年尤其是2006-2007年，已經膠價大幅上漲2010年。因為膠樹5-7年開割，而頭3年產量仍難以有效放大，所以這期間種植的膠樹2011年才開始對供應產生正面影響，而2014年才開始對供應產生較為明顯的正面影響。另外，東南亞1980年前后種植高峰期的膠樹在2010年前后面臨老化問題而需要重種，這將對天膠供應產生較大的負面影響。

2010年由于中國新開割膠園的增加，以及病蟲害沒有大范圍強度爆發，天然橡膠的生產狀況較為平穩。預計全年新增種植、更新膠園4萬公頃左右，開割膠園56.7萬公頃，天然橡膠生產量與去年持平，約64.7萬噸。中國天然橡膠供應有望緩慢增長，到2015年年產干膠有望80萬噸以上。

從需求方面來看，全球汽車消費邁上一個新臺階。雖然發達國家汽車消費趨于平淡，后繼增長潛力有限，但發展中國家尤其中國和印度汽車市場的迅猛發展將使未來幾年全球汽車消費邁上一個新的臺階。預計全球汽車產量在2010年將增長15.3%，達到7300萬輛；2010-2020期間，汽車年均復合增長率為2.3%。今年印度新汽車銷售量將達到250萬臺，比2009年增加19%，未來幾年增長速度保持在兩位數的問題不大。

中國汽車人均保有量的絕對值和相對值仍處于世界低位，目前中國千人汽車保有量約50量左右，遠低于發達國家的600輛，也低于很多同等發展中國家（如俄羅斯和巴西）。從美國、日本和韓國的經驗來看，在千人汽車保有量達到40輛之后，汽車銷量都將經歷一個3-5年的高速增長期，增幅約15%-30%。中國從2009年開始可能已經進入這個高速增長期。值得一提的是，中國汽車消費的發展具有梯度特征，即東中西部逐步推進。而且，中西部興起第一輛汽車購買高峰時，很可能同東部地區的第二輛汽車購買高峰相重疊。總之，這種梯度特征可能會延長中國汽車消費的高速增長期。“十二五”期間，中國汽車工業將繼續高速增長，到2015年，汽車產量可能達到3000萬輛。

2011年全球經濟增長和通脹水平都可能逐步抬升，大宗商品價格仍然具有一個總體利多的宏觀環境。全球天然橡膠供應短期難以大幅增長，但需求中期看好，2010年和2011年可能是天然橡膠供需最緊張的兩年。我們預期2011年滬膠仍將高位運行，而且不排除進一步走高的可能。滬膠指數主體區間在30000-40000元/噸，40000-50000元/噸是目前滬膠的攻擊區域。全年均價約35000元/噸。節奏上看，可能前高后低或兩頭高中間低。