減產預期將對鋅價形成支撐

供給過剩和下游需求疲軟是此輪鋅價下跌的根本原因，但隨著鋅價逼近冶煉成本價，冶煉廠的減產力度三季度可能會逐漸加大，這會對鋅價形成一定支撐。目前國內貿易商認為鋅現貨價低于13,000元/噸之后，進一步下跌的空間有限。

綜合媒體6月29日報道，滬鋅主力合約1010合約于6月8日創出年內新低后出現了強勢反彈，由之前的領跌有色金屬迅速轉變為領漲，特別是近期政府宣布“取消出口退稅”。而鋅價是否會受此影響延續反彈，冶煉企業的境況又是否會好轉，有分析師做出如下分析：

首先，取消出口退稅對有色金屬行業影響有限。6月22日，政府宣布取消部分商品出口退稅，經測算，取消出口退稅的產品出口額占中國總出口的5.6%-7.8%，取消出口退稅的產品種類占出口退稅產品總種類的3%。出臺這一政策對中國整體出口影響不大，即使在最極端的情況下，也就是取消出口退稅的產品未來出口量都下降為0，只能使中國總出口少增5%。本次取消出口退稅的有色金屬加工材，普遍為能耗高且附加值較低的初級加工產品，如精煉銅條、桿、型材及異型材、鉛及鉛合金板、鍛軋鎂等。涉及的有色金屬加工材出口數量和金額都較少，在各自行業中的占比大都不超過 1%。因此，取消退稅對整個有色金屬行業沒有太大的影響。

此外，6月16日，歐盟對中國部分有色產品開征為期5年，稅率64%的反傾銷稅，中國遇到的貿易摩擦與日俱增。橫向比較，目前中國的出口已超過全球出口比重的10%。從美國和日本的經驗看，這一比重已基本達到瓶頸值，出口份額的繼續提升將面臨較大的貿易壓力。因此，在當前背景下取消這部分產品的出口退稅可起到一箭雙雕的政策功效。一方面，在G20會議召開前夕出臺抑制出口的政策可為中國贏得政治上的主動性；另一方面，淘汰落后產能，推動產業結構轉型。

其次，冶煉企業經營困難。以目前的現貨價格，除去冶煉廠的加工費，礦價已經不能接受，國內礦山已不愿銷售精礦，國內冶煉廠第三季度將面臨日益嚴重的原料壓力。然而，國內大型冶煉廠暫時還沒有出現大面積的減產計劃，預計中小冶煉廠最先撐不住。國外冶煉廠大多是長期合同，迄今為止基本上沒有宣布減產計劃的。具體來說，國內大、中、小型不同規模的鋅冶煉企業都出現了3%左右幅度的減產，其中降幅最大的是產能10-20萬噸/年(包含10、20萬噸/年)的中型規模鋅冶煉企業。5月的開工率為83.2%，較4月降低3.4%。國內(年產能大于20萬噸)的大型冶煉企業開工率為88.5%，這已是自4月份以來連續出現降低。

在鋅價持續低位的情況下，目前國內的一些大中型鋅冶煉企業也存有惜售心理，前段時間對外故意報高出廠價格，實則不愿出貨。目前這些企業主要以供長單客戶為主，散單已幾乎不出，本身如此之高的報價也甚少有人能夠接受。據國內一些冶煉企業反映，他們目前已經處于勉強維持發展的境地。

關于后期走勢。供給過剩和下游需求疲軟是此輪鋅價下跌的根本原因，但隨著鋅價逼近冶煉成本價，冶煉廠的減產力度三季度可能會逐漸加大，這會對鋅價形成一定支撐。目前國內貿易商認為鋅現貨價低于13,000元/噸之后，進一步下跌的空間有限，于是前期進的高價位庫存此時不愿意拋售，等待價位企穩反彈。從成本角度分析，鋅的冶煉成本約為11,830-12,430元/噸，基本上與貿易商的分析價格相吻合。一旦現貨價跌破13,000元/噸，則接近鋅的冶煉成本，下行空間將有限。因此，在端午節前鋅價逼近13,000元/噸時，大量的買盤涌現，再加上節前保證金的提高，前期獲利空頭盤也出現部分平倉了結，鋅價反彈力度較大。且據一些貿易商反映，他們銷售的境況較前期已有所好轉，雖然部分有色產品出口退稅取消，但鋅價短期內大幅下挫的可能性較小，更多的將是進入振蕩筑底階段。

冶煉企業近期面臨的困難可能會促成三季度出現減產，供應將減少。同時下半年的利空政策出臺密度將小于上半年，鋅價下半年有可能出現反彈，但是很難形成趨勢性行情，僅僅是階段性正向運動，因為供應減少對價格的作用有限，需求好轉能否持續才是決定鋅價上漲空間的關鍵因素。

(劉洋 編輯)

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