美國新金改法案仍無法阻止銀行風險交易

美國新金融改革法案通過將仍無法阻止銀行從事投機性對賭等風險交易，因銀行在解散相關部門后仍可代理客戶繼續進行類似交易，交易損失過大仍可引發金融危機。

綜合媒體8月26日報道，美國議會7月通過的新金融監管法案，旨在努力阻止受國家援助的銀行利用自有資金進行投機性對賭交易。但這仍將無法有效阻止銀行從事這些備受社會批評的投機性對賭，即使新金融監管法案在未來數年后開始實施。

這是因為很多對賭性交易，如對股市或煤炭價格走勢的對賭，將由銀行代理客戶進行，因此，銀行將繼續可以從事此類對賭性交易，盡管政府實施了新金融監管規則。

正當美國政府今年為通過新金融監管法案而進行激烈辯論時，確實銀行代理客戶從事的部分交易出現損失，其中，摩根大通（JPMorgan Chase）與高盛（Goldman Sachs）第二季度就在替客戶操盤時均出現逾1億美元的交易損失。

而這些對賭交易在出現大規模損失后才會導致金融危機爆發，并迫使政府拿出數十億資金來援助這些金融機構。各方分析人士已指出，這些對賭交易中的絕大多數都是由銀行操作，盡管是銀行代理客戶進行。

美國一家結構性金融咨詢公司所有人Janet Tavakoli稱，銀行可以利用客戶行為來作為其從事這些風險性交易的掩蓋，但這些交易出現的損失不斷顯現將會引發很大問題，而這也是新金融監管法案無法解決的首要問題。

這種模凌兩可將會對華爾街未來交易帶來諸多后果。

相當于銀行的規模，近期出現的交易損失仍很小。但這已凸顯出銀行繼續如何在自有資金處于風險境地時進行對賭交易，而華爾街各大金融機構近幾年來已通過這些對賭交易獲得巨額收益。

盡管這些對賭交易是銀行代理客戶行為，但仍面臨國會制定伏克爾法則(Volcker Rule)時努力控制這些交易的風險。伏克爾法則就是禁止銀行利用自有資金從事投機交易，這些投機交易一般為自營交易，或稱為職業式證券交易(Proprietary Trading)。

而就在新金融監管規則議會通過前，摩根士丹利與摩根大通已開始拆分旗下卓越的自營交易部門，并將該部門的交易員轉到客戶相關業務。高盛就正考慮將部分明星自營交易員轉成使用外部投資者資金操作的資產管理經理。

盡管出現大量有關關閉自營交易部門重置該部門雇員來應對伏克爾法則的談論，但形式類似的自營交易將可能通過使用不同名字來繼續進行。

比如，2010年，接近高盛的部分大型保險公司打賭認為，股市將不會保持平穩狀態，而高盛則迅速高興的持相反觀點進行對賭。而股市5月大幅震蕩，高盛迅速損失2.5億美元。

高盛發言人盡管拒絕對這些對賭投資虧損置評，但高盛首席財務官David Viniar仍在7月一次分析師電話會議中表示，高盛在從事這次投資時未迅速采取足額對沖操作，因為市場走勢轉換太快。

而在該交易進行前幾個月，高盛研究部門就將股市未來走勢對賭列為其2010年十大交易策略之一。高盛實施了該計劃，并拿出自有資金來進行對賭，但未對希望從事股市走勢對賭的客戶交易進行足額對沖。因此原本為客戶代理交易后來實際演變為一場銀行自營交易對賭。

在一定情況下，銀行確實有必要承擔一定財務風險來迅速執行交易操作，保護市場流動性。

但華爾街銀行家將很難在自營交易與代理客戶交易中劃清界限，且未向客戶提供市場未來的走勢的預期報告。

比如，據花旗研究報告顯示，高盛2009年交易活動收益373億美元左右，自營交易收入達15億美元，占當年營收的4%左右。而高盛其他交易員是否在代理客戶交易時也從事了自營交易對賭？多數分析師與交易員盡管不能確定但仍表示可能。

一位曾在高盛工作過但不愿具名的對沖基金經理表示，高盛計劃設立一個將客戶關注點轉到通過自營交易獲利的部門，這將有效促使銀行利用客戶資金來進行市場走勢對賭交易。

但銀行在區分代理客戶交易與自營交易時將很難獨善其身。

2009年末，有客戶希望對賭煤炭價格將上漲，但摩根大通卻對賭持有相反觀點，并吸納了價值數億美元的煤炭合約，并足以影響歐洲市場走勢。

最初煤炭價格符合摩根大通預期，并因此獲利豐厚，但4月歐洲煤炭期貨陡然上行，令摩根大通交易員措手不及，導致摩根大通此前該交易的盈利完全蒸發，到6月中旬時，摩根大通的該交易出現接近1.3億美元的巨額損失。

摩根大通未披露該交易的交易員身份，且未對此置評，但摩根大通煤炭商品交易部門主管Blythe Masters仍在一次內部會議稱，該部門在判斷交易風險時出現失誤，并犯下了新手的低級錯誤，所持市場風險敞口過大。

過去的幾年里，美國銀行業已從資產買賣雙方的尋求媒介轉變為拿自身資產冒險的中間人。

當客戶發出交易指令時，交易員仍可能將其列入相反操作中。

(李軍偉 編譯)

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