私募基金多方面呈現同質化趨勢

調查發現，隨著資金規模的擴大，私募基金在盈利模式、操盤風格和投資標的等方面均出現同質化的趨勢，而這種趨勢可能將損害私募基金的業績。

據中國證券報2月5日報道，2010年1月初，私募和公募一樣，曾集體看多這個市場，然而市場卻令人意外地走弱。這件事背后隱藏著一個現實問題，那就是原本彰顯個性的私募基金也在經歷“同質化”。

莫尼塔1月中旬發布的調查報告顯示，對于2010年1月，公募基金經理中，65%的受訪者表示看好走勢；35%持中性預期或認為市場將呈震蕩態勢；對1月走勢不看好的受訪者為零。對陽光私募基金的調查顯示，40%的受訪者預期1月份股指將會繼續上揚；50%的受訪者持中性態度；10%表示不看好一月市場走勢。然而，1月份的行情近年來罕見收低，全月跌近9%。

1月份最后一個周末，在上海召開的一次私募基金論壇上，與會私募基金集體改口看空，且多數看低至2,600點。但在2月份的第一周，上證指數一度強勢收復3,000點。市場是否會繼續往與私募預判相反的方向走，還有待檢驗。

根據對私募基金以往表現的觀察，整體上，他們對于市場的判斷和市場風險的認識也都要強于公募基金，此次表現卻大為失常。分析人士認為，私募基金出現對市場走勢集體誤判的情況，很可能是因為私募基金的生態已經發生變化。隨著資金規模的擴大，私募基金的盈利模式、操盤模式、投資風格等正朝著同質化的方向發展。

調查發現，隨著私募基金規模的擴大，多數陽光私募的盈利模式頻現交集，而此背后無不閃現券商研究機構的影子。其盈利模式即提前獲取相當調研信息、提前布局、提前獲利了結。

據了解，國內目前幾無私募基金成立自己的研究所，有些私募基金即使有自己的研究團隊，但這些研究員的職責也不是研究投資標的，而是與券商研究員的聯系和協調，其獨立發現價值、現場調研的能力并不足。可以說，很多私募基金都是依附于券商研究所之下。

多年的經驗表明，雖然在牛市中，券商的薦股能力表現得較為突出，但行業研究員大多不具備宏觀層面的判斷能力，當大勢發生變化時，他們就顯得無所適從。而對宏觀和市場策略的把握又是大多數券商研究所的短板，他們得出的一致結論已經多次被證明是反向指標。由此可見，如果私募的研究工作被動地依附在券商研究所之上，他們最終得出的判斷也將是反向的。而目前，這一切正在發生。

除盈利模式之外，投資風格的逐漸融合也成為私募業發展的一個趨勢。投資風格的大融合主要是指投資者類型和投資標的的同質化趨勢明顯。

在6,124點之前的牛市，價值投資者賺得缽滿盆滿，趨勢投資者也大多踏準了牛市的節奏，一些技術高超的投機分子更是收益豐厚。然而，熊市來臨之后，很多私募基金中的價值投資者損失巨大，甚至聲譽掃地。反觀一些趨勢投資者損失較小。這使得一些原來堅定的價值投資者開始轉向“以趨勢為主，以價值為輔”的投資類型。

而在投資標的方面，私募基金的同質化程度更高。以2009年的行情為例，上半年的新能源，下半年的3G，幾乎絕大多數私募都有參與。

市場流行說，規模是業績的殺手。其實，同質化才是業績的真正殺手。無論是巴菲特、索羅斯等成功投資家，還是國內目前較為成功的王亞偉等，他們的投資方法和投資標的大都與眾不同，也正因為這樣，他們才能取得大家可望而不可及的投資業績。私募界對目前的同質化問題應該及時反思。

(嚴洲 編輯)

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