〈分析〉華爾街日報：美國再不升息 信貸市場凍結 打壓復甦

一旦貨幣政策導致資金成本過低，會造成危險。除了可能讓房價膨脹泡沫擴大；如今還可能出乎意料，打壓經濟復甦，違背原本政策美意。

美國聯準會 (Fed) 當初為了救市，將基準利率降至接近 0 的低點。這雖然協助阻止了經濟崩盤，不過隨著目前復甦力道疲軟，部分人士擔憂，這樣的超級寬鬆貨幣政策，可能讓 Fed 到頭來變成造成通貨緊縮的推手。

當中主要問題在於，目前銀行業的放款活動依舊冷清，尤其對美國經濟成長引擎的中小企業。儘管原因之一，是不見申貸需求；但《華爾街日報》指出，這當中恐怕也有貸款供給不足的問題，而這還並非因為信貸風險處於高峰。

史丹佛大學經濟學教授 Ronald McKinnon 指出，接近 0 利率的政策，攪亂了銀行間放款市場，進而阻礙信貸活動增長。因為利息實在微不足道，不足以補償大銀行貸款給財務可能有問題的較小銀行，所冒的風險。

他進一步表示，這個問題尤其關鍵，因為中小企業多透過信用額度的方式，來向銀行申請貸款；但銀行業必須有信心，之後可以透過銀行間放款市場來取得資金，才會願意延長信用額度。

根據 Fed 統計，至今年 5 月底止，美國銀行間未清償貸款總額，較去年同期劇減 60%，降至 1600 億美元。

市場研究公司 Encima Global 總裁 David Malpass 也認為，最後結果將導致放款荒。「儘管銀行業聲稱，市場缺乏貸款需求，但這並非單向問題」。

事實上，銀行業刪減放款的範圍比想像中更廣，並囤積資金。Fed 統計顯示，美國銀行業 5 月份持有的美國公債及其他政府擔保債券總額，較去年同期增加 19%；反觀商業及工業放款，則減少 18%。

而這對中小企業而言，衝擊最大。因為根據 Fed 統計，今年第 1 季中小企業未清償貸款總額，減少了 700 億美元；反觀大型企業的貸款金額，則增加了 1000 億美元。

儘管升息，會造成部份企業及個人的浮動利率貸款支付更高代價，進而可能衝擊經濟；但另一方面，卻也可以鼓勵銀行在同業間市場提供更多放款。

不僅如此，原本在低利情況下，銀行業熱衷的套利交易─亦即用便宜成本貸款，來投資高收益的政府擔保債券，也將因為升息而獲利空間縮小，間接鼓勵銀行再度投入傳統放款市場，來爭取獲利。