不妨做個右側交易者

隨著“紅五月”的落空，A股市場再度陷入兩難的境地——是觸底反彈，或是展開新的跌勢。從目前各大券商陸續推出6月份的策略報告來看，旗幟鮮明的看多和看空者均屈指可數，大部分機構都顯得“謹慎有余、態度曖昧”，而這恰好也是6月份前幾個交易日大盤走勢的寫照。

在我們收集的超過20家券商的報告中，高華證券的觀點最為樂觀：“最近股指的疲軟似乎在很大程度上計入了我們悲觀情景下的盈利前景，且我們認為滬深300指數可能在2500點左右存在強勁的下行支撐，因此，建議長期投資者逐步轉持估值折讓較大的金融/周期型股票。”此外，廣發證券也認為：“即便考慮到未來盈利預測的下調風險，以2010年盈利增長15%的悲觀情形下，目前滬深300的動態PE也已經接近15倍的水平。我們判斷，在估值底線的支撐下，以及政策緊縮暫告一段落的情況下，6月市場有望震蕩筑底，先抑后揚。”

顯然，目前藍籌股較低的估值水平是多方手中最有利論據。然而，在空方看來，僅以藍籌股的估值來衡量市場的底部往往是靠不住的。如長江證券就認為：“基于流動性或者實體經濟活力下降導致的PE下降，目前正進行了第一個階段，也就是M1—M2對PE直接影響的過程；而實際上，其對應的企業本身活力下降導致的盈利預期的下降所對應的EPS的下降目前甚至尚沒有開始。同時，目前大多數行業的絕對高估也說明，市場二次下跌將成為必然。”

而更多的券商的觀點則介于上述兩種之間。如浙商證券就表示：“目前市場的環境可謂喜憂參半、進退兩難。從靜態經濟數據看，經濟復蘇態勢持續，經濟富有活力。但從動態趨勢看，經濟增長趨緩，隱憂顯現，未來經濟充滿不確定性。”此外，中銀國際證券也認為：“6月份市場首先需要確認2500點空頭陷阱的性質，如果滯脹預期和資金緊縮同時作用，市場可能打破前期低點而出現估值下行螺旋。如果政策趨向溫和，企業利潤保持結構性增長，則2500點空頭陷阱的性質基本可以確認，6月份將出現脈沖型震蕩走勢，市場重心可能抬高至滬綜指2700點附近。”

歷史經驗顯示，當券商觀點空前一致時，市場往往會背道而馳。而在各券商觀點存在顯著分歧的時候，大盤一般處在較為敏感的區域，出現較大的上行或下跌的空間都不足為奇。6月份的A股市場無疑正面臨這樣的選擇。

本周一，深滬股市雙雙大幅下行，但其后的四個交易日，大盤卻進入了相對平靜期——上證指數在2521至2598點的狹小空間內運行，震幅還不到3%。周五，滬市成交金額大幅萎縮至617.2億元，創出一年多來的新低。6月份前四個交易日多空雙方均表現得謹小慎微。我們相信，經過前期的試探性交鋒后，激烈的多空對壘也將一觸即發。為此，投資者也理應保持更多謹慎，堅持“風險第一，盈利第二”的原則，將投資的策略放在首位。就如某券商報告建議的那樣“雖然我們在探底成功上進行了小小的下注，但更希望我們的讀者做一個右側交易者”。