華爾街的泡沫機器 -- 別忘了買方

隨著國會即將通過對銀行體系與金融市場更新更廣的監督法案，美國是否正立法阻止了2008年金融危機重演？

「情況根本不是如此，」金融時報編輯John Authers說。「我們的立法還沒有到讓危機永不再發生的程度。」(看看周二股市的表現，擔憂瀰漫了全球股市。)

事實上，承擔風險及嚇唬投資人，在華爾街仍是根深蒂固。一如Authers在他的新書「股市驚驚漲」所描繪：「2007至2009年的金融災難，並沒有消除當下的各種因素，這些因素導致市場糾結，漲幅過度，並危及了經濟。」

是什麼原因？為何有這麼多泡沫？包括網路，信用市場，原油與中國等。

機構投資人崛起

一個主要理由：買方崛起，即機構投資人，如共同基金，退休基金與保險公司。約50年前，紐約證券交易所，有逾90%股票係由散戶持有。今日該數據已下降到了三分之一，散戶對單日股市的影響，也由絕對到了最低，甚至是零。」

儘管法律改革焦點主要在華爾街的賣方，亦是如CDO與CDS等投資工具所交易的場所。「但是如果沒有人買這些商品，就不會有泡沫，」Authers說。

「如果要解釋買方為何如此操作，為何做出這些市場決策，值得注意的不是散戶投資人，而是投資機構，」Authers解釋道。

例如，共同基金經理人為獎金而累積資產，目的不必然是打敗大盤。「要累積資產，追隨群眾也就難免，」Authers說。

換言之，當每個人都參與風險性金融賭注，或搶進最熱門股票，那為何不加入戰局？當每個人都做同樣的交易，則情況將大幅動盪，因為鉅額資金進出相同的資產，而且是同一時間。

除了機構投資人以團隊方式尋求安全港外，另一項泡沫因素是報酬。Authers說，華爾街的報酬結構，每年均鼓舞
交易員「傾家蕩產」。

加上一旦公司陷入困境，總認為政府將為大型企業紓困，因而押注也就難以抗距。Authers表示2008年紓困案，只是讓道德風險的鐘擺進一步偏向錯誤方向。