每週分析─2月20日～2月24日

USD：市場焦點可能從希臘轉移，美元有望反彈

市場風險偏好仍然是推動美元的主要因素，因而周一的歐元區財長會議可能為本周總體走勢定下基調。投資者希臘此次會議能夠就希臘第二輪救助達成最終方案，從而使希臘獲得歐盟和國際貨幣基金組織提供的1300億歐元貸款，以避免希臘在3月20日大筆債務到期時出現違約。

希臘救助方案必須包括兩項內容∶希臘必須與私營部門債權人敲定債券互換協議的具體細節，預計該協議將規定希臘債務減計70%，剩余的30%債務將由長期債券代替；第二項內容是向歐盟官員保證希臘將會實施嚴厲的緊縮措施。
近幾周以來有關希臘債務協議的消息在整個金融市場引發了持續的波動，投資者根據相關消息評估最終達成協議的可能性以及潛在影響。過去3年里歐債危機的發展告訴我們，不論協議的實際作用有多大，只要達成了某項協議都會在初期刺激風險偏好，這對避險貨幣美元不利，起碼在開始的時候是這樣。

然而，這一次情況可能會有所不同。從宏觀角度來看，希臘救助方案吸引了過多的關注，影響了投資者對全球總體經濟環境的評估。誠然，正如我們此前討論的那樣，即使希臘出現無序違約也不會是世界末日，因為歐央行12月進行的3年期長期再融資操作為歐洲銀行業提供了足夠的資金，因而信貸緊縮很可能不會出現。根據希臘債務協議細節的不同，投資者可能將該協議視為一項利空，因為這可能為意大利、西班牙等其他面臨危機的國家制定先例。退一步來說，即使歐洲決策者制定出總體良好的方案，投資者的樂觀情緒也可能是短暫的。

由于信貸緊縮暫時得到緩解，市場焦點可能轉回至令人擔憂的全球經濟增長前景。經濟學家預期歐元區今年將會陷入經濟衰退，嚴重地拖累了全球經濟的總體預期。事實上，經濟學家的2012年全球GDP預期自去年8月初以來開始大幅下降。黯淡的全球經濟前景可能促使投資者減少風險頭寸，風險敏感型貨幣將會受到打壓，而避險貨幣美元有望受到支持。 (Ilya Spivak撰寫，Dean譯)

EUR：歐元極度看跌卻沒有暴跌，下一步可能反彈

歐元上周先是回落然後反彈，收盤時基本持平，歐債形勢上周的進展也是峰回路轉，令人難以預測。希臘問題上周繼續成為市場焦點，希臘能否獲得第二筆救助貸款也成為左右歐元匯率的因素。越來越多的跡象表明，希臘債務危機已經成為新常態。隨著希臘越來越接近違約，歐元無疑將面臨的進一步的震蕩。
筆者認為，猜測希臘能否獲得進一步救助對外匯交易者來說沒有多少用處。若歐洲財長們否定或者希臘政府本身拒絕新的救助協議，歐元是否會大幅回落呢？這是毫無疑問的。但是這種交易只適合那樣了解內情的人，而不適合普通交易者。從這個角度來看，也許投資者最好避開歐元。然而，筆者認為外匯市場目前的市場情緒顯示，歐元可能會大幅反彈，我們網站的高級技術策略師也在《歐元/美元可能暴漲》的報告中提示了歐元的反彈風險。

相關數字令人感到擔憂∶彭博社的資料顯示希臘2年期一般債券的收益率為204.8%，可以說希臘肯定會出現某種形式的違約，無論是債權人自愿接受債務減計，還是希臘明確出現違約。然而，也正是這種悲觀情緒令部分投資者相信歐元反而可能反彈。報紙與總體市場情緒多數認為歐元區可能會解體。然而，盡管每個人都在等待歐元下跌，但做空歐元的投資者已經剩下不多。

最新的CFTC投資者情緒報告顯示，大型投機者的歐元/美元凈空頭接近歷史高位，外匯期權投資者正在增加歐元空頭頭寸以及對沖歐元下跌的風險。歐元/美元看起來仍然可能跌至重要心理關口1.30下方以及錄得新低。然而筆者認為，事實上一些毫無意義的傳聞導致了歐元的走高。市場繼續保持高度敏感，任何利好傳言都可能推動歐元的空頭回補式反彈。

我們到底在等待什么呢？理論上來說周一的歐洲峰會可能會成為決定性因素，引發歐元貨幣對的極大波動，然而自從2010年債務危機爆發以來每一次歐洲峰會都可以這樣說。投資者仍然感到迷惑不解，歐元本身就反映了這種猶豫不決。當真正的決定性因素出現時，我們最終將會改變我們的預測方向，但在那之前我們將根據當前環境進行預測，目前的市場情緒以及關鍵技術形態顯示歐元可能即將反彈。

外匯期權交易者實際上預期波動性可能保持在較低水平，但真正的焦點不在于此。投資者為投機頭寸支付了巨大的保險費并且在長期期權上防范歐元區風險，換句話說，許多投資者正在為最糟糕的情況做準備。這具體告訴我們一些什么呢？即歐元區面臨真正的風險，投資者對該風險保持警惕。但是由于歐元在極度看跌的情況下沒有大幅回落，我們預期可能會有大量歐元空頭進行回補，推動歐元/美元在未來幾周大幅反彈。?avid Rodriguez撰寫，Dean譯)

GBP：英鎊前景受歐債以及進一步量化寬松擔憂打壓

考慮到英鎊正在惡化的基本面背景，過去一周英鎊的表現非常棒∶與其高度相關的歐元/美元下跌了0.38%，而英鎊/美元反而上漲了0.52%。不過在歐系弱商品貨幣強的環境下，英鎊的表現仍不足一提，過去一周英鎊分別兌紐元、澳元以及加元下跌了5.3%、3.0%以及0.64%。

過去一周公布的英國數據好于預期，英央行稱物價上行壓力正在下行，進一步回落至2%目標下方的可能性增大。盡管英央行將資產購買規模擴大至3250億英鎊，但英央行溫和立場似乎有所減弱。數據方面，英國1月零售報告大幅高于預期，年率上漲2.0%，而預期為0.5%。基于上述因素，英鎊很容易在上周後半部分受到支持。

本周英國重要風險事件不多，關注周三的英央行會議紀要。會議紀要除了提及英央行對通脹的看法以及增大資產購買規模外，很可能列出英央行成員對未來政策前景的看法。根據最近英央行官員的講話，其非常溫和的政策立場可能減弱。

目前全球的金融環境仍不好，歐債危機仍有惡化風險。本周英鎊仍有可能跟隨歐元一起回落。另外英國的債務形勢也不容樂觀，英鎊的3A評級也被穆迪列下觀察名單。本周希臘與私人部門債權人有關債務置換的談判可能成為影響英鎊的重要因素。

技術上，英鎊/美元日圖關注200日均線阻力，此位也于潛在的下行通道上軌重合。

作者貨幣分析師Christopher Vecchio，翻譯Mary

JPY：日元需要風險偏好降溫才能反彈

日元上周表現疲弱，兌美元下跌2.49%，日元也是上周表現最差的主要貨幣。如預期一樣，差于預期的日本第四季度GDP數據為日元疲軟的表現定下基調。由于日本繼續面臨通貨緊縮以及經濟低增長，日央行被迫向金融體系注入更多的流動性。日央行共向市場注入了10萬億日元 (1280億美元) 的流動性，這打壓日元進一步走低。

現在美元/日元已經重返77.44上方，可以說日本當局干預的風險已經微乎其微。我指的是日央行或者日本財務省不會入市削弱日元，相反日本政府金融機構將會采取更多措施對抗通縮以及刺激經濟增長。在上周對日元的每周前瞻中，我曾寫道“鑒于日本此前為抗擊通縮以及刺激經濟增長的政策沒有奏效，今後其所采取的措施必須是新的、獨特的，而不是繼續向市場注入大量的流動性。”日本金融官員還沒有從他們在過去20年里所犯的錯誤中吸取教訓，因此其可能繼續采取舊的措施，包括向系統注入更多的流動性。

經濟數據方面，繼上周的日央行貨幣政策會議以及GDP數據後，本周日本缺乏特別重要的數據公布。相反，市場風險趨勢將會主導日元走勢。鑒于現在希臘債務談判的進展狀況，本周市場可能會在今年大幅反彈的基礎上進一步上揚，也可能會大幅回落，但市場絕不會臆斷出現流動性緊縮事件的可能性。若是前者，日元可能會繼續全線緩慢走低，包括兌美元；若是後者，日元將受到有力支持，尤其是兌歐元以及瑞郎。因此，盡管周末期間希臘方面的談判仍具有不確定性，市場的短期方向并不明朗，但長期來看日元可能會繼續貶值。就目前而言，我們預期美元/日元年內可能會漲至90.00。 (Christopher Vecchio撰寫，Dean譯)

受外部利好支持，澳元/美元收復了月初的跌幅，但若本周澳儲行會議紀要再度引發減息猜測，澳元仍可能再次回落。盡管澳儲行在上次會議上意外保持利率不變，不過受到經濟增長以及通脹前景暗淡影響，澳儲行可能在會議紀要中顯示其溫和立場。

確實，澳儲行副行長羅伊對澳大利亞前景持謹慎立場，稱“商業活動減少，一些部門正在關門”，而行長助理德貝爾則警告稱“考慮到當前世界金融系統的動蕩，不確定性仍可能持續一段時間”。澳大利亞商業銀行仍不愿滲透澳儲行去年一系列的減息行為，澳儲行仍可能認為有進一步減息的空間。澳儲行行長史蒂文斯可能在本周增強其溫和立場，他將于周五北京時間6∶30在眾議院經濟常設委員會上發表證詞。不過市場似乎減弱了對澳儲行減息的猜測，瑞士信貸隔夜指數掉期現預期澳儲行在未來年一年內將減息50點，不過若本周澳儲行會議紀要顯示其可能在2012年進一步減息，減息預期有可能再次增強。

澳元/美元破敗于1.0800令其技術面看跌，預期本周匯價將繼續尋頂，因匯價現接近自去年開始的上行通道上軌。下方重點關注20日均線，若收于其下方，短期內將可能反轉，而相對強弱指標繼續自超買區域回落。

作者貨幣分析師David Song，翻譯Mary