招商證券：當前房地產股票的投資邏輯

招商證券指出，18大以前政策基調已定，房產稅不會出臺，二套房不會放松，未來的調控政策將繼續推進；預計未來房價緩慢下跌，成交量逐漸企溫慢慢回升；當前房地產股估值處于極低點，具有相對收益，尋找未來每年有30%以上高增長的公司，以獲得超額收益。

招商證券5月24日發布研究報告指出，18大以前政策基調已定，房產稅不會出臺，二套房不會放松，未來的調控政策將繼續推進。（1）雖然中國的房產稅遲早會開征，但招商證券認為在18 大以前不會出臺；（2）從換屆角度和行業調控考慮，目前的二套房政策在18 大以前都不會放松；（3）未來3 年內繼續推進的政策有：住建部出臺統一的二套房標準，農村土地的自由流轉，保障房的大力推進。

預計未來房價緩慢下跌，成交量逐漸企溫慢慢回升：（1）在目前政策基調下，房價無疑將緩慢下跌；（2）5 月份的成交量環比降幅無疑是最大的，但6、7 月份成交就會逐步企穩；（3）成交量逐漸企溫慢慢回升。但與2007 年-2008 年的調控不同，成交量不會隨著房價的下跌而不斷萎縮，成交量逐漸企溫慢慢回升。原因有二：第一，經歷過前期調控，民眾明白該買的時候就買，等待抄底可能得不償失；第二，嚴格的二套房標準長期實施，會使部分二套房以規避的方式以首套房入市；

當前房地產股的投資邏輯：（1）當前估值處于極低點。按招商證券重點跟蹤的20 多家地產公司來看，現在的股價平均已經反映了房價下跌30%的預期，目前估值也已和08 年9 月份最恐慌的時候相同了；（2）具有相對收益。這輪調控打壓地產，受影響最大的還是上游行業。這些行業盈利波動會很大。不排除業績大幅下滑的可能，而整個地產行業最多是業績沒什么增長。因此地產股會有相對收益；（3）尋找未來每年有30%以上高增長的公司，以獲得超額收益。這些公司主要為質地較好的二線開發公司和服務業龍頭。這些公司有：榮盛發展、冠城大通、格力地產、首開股份、魯商置業、世聯地產等。

(馮迪昉 編輯)

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