華潤重組北藥路徑漸明萬東醫(600055)療或獲益最多

整整兩年在低位徘徊良久的萬東醫療（600055,SH）股價，終于再次站上了15元的高位。

4月6日，以14.52元價格開盤的萬東醫療，最終以全天暴漲7.68%至15.43元的價格完成了其在當天的交易，而這個收盤價格也是其自2008年3月12日以來的新高。

“在萬東醫療股價創出新高的背后，其資產整合的預期已經越來越近。”北京一位長期跟蹤萬東醫療的分析師坦言。

而刺激萬東醫療股價的消息則是華潤重組北藥。

4月6日，萬東醫療，雙鶴藥業（600062.SH），華潤三九（000999.SZ），東阿阿膠(000423.SZ)同時公告，華潤（集團）有限公司與北京市人民政府簽訂《關于共同發展醫藥產業和微電子產業的戰略合作框架協議》，協議的主要內容包括北京市政府支持雙方醫藥資源重組整合，積極推進華潤集團醫藥板塊和北京醫藥集團有限責任公司的戰略重組和整體上市，提升行業地位，共同在北京打造國內生物醫藥產業龍頭企業。雙方將根據此框架協議簽訂具體重組協議。

隨著華潤重組北藥幕啟，華潤集團和北醫集團旗下數家醫藥資產上市公司資產整合的預期也日益強烈。

萬東醫療或獲益最多

“華潤重組北藥早在規劃之中”，知情人士表示。

據公開資料顯示，華潤集團目前主要的醫藥資產包括中藥平臺華潤三九和保健品平臺華潤東阿阿膠以及主營醫療器械的上海醫療器械集團，而而北藥集團旗下則包括醫藥流通的北醫股份、安徽華源，化藥的雙鶴藥業，計生藥的紫竹藥業，生物藥的本元正陽，醫療器械的萬東醫療等資產。

“華潤集團一旦真正控股北醫集團，上海醫療器械集團的有關資產則必將首先整合進萬東醫療中。”上述知情人士坦言。

“實際上，有關華潤集團和北醫集團的這兩項醫療器械資產的整合早在2008年底就曾試圖進行。”北藥集團的有關人士向記者坦言。2008年年底，北藥集團就對上海醫療器械集團做過盡職調查，但最終該次整合還是無疾而終。

“當時華潤集團是想通過定向增發的方式，將上海醫療器械集團資產注入到北藥集團后，以擴大對北藥的持股比例，從而達到控股目的。但北京國資委方面則表示反對，要求一起以同比例增資，以達到繼續維持兩家股東對北藥各50%的持股比例，最終雙方未能達成協議。”上述北藥集團的有關人士向記者透露。

之前，雖然名義上上海醫療器械集團和萬東醫療都可算作華潤集團的資產，但因華潤集團對于萬東醫療方面一直沒有實際經營權，而使得看似“兄弟”關系的兩家公司，卻是行業中的競爭對手。

“由于兩家公司在業務上有較多重合之處，其在競爭中就不免相互壓價以獲得更多的訂單。”上述北藥集團的有關人士坦言。上海醫療器械集團是萬東醫療在X射線機市場上最大的競爭對手。

而中投證券近期的一份研究報告也明確指出：“在不考慮資產整合的情況下，我們預計萬東醫療2010年凈利潤為6700萬，而上海醫療器械凈利潤在6000萬左右，雙方在招標過程中的相互競爭對凈利潤的損耗約在5000萬左右。”

“整合后，其在X射線機招標市場份額中將占取60%的份額。”中投證券醫療行業分析師李昱分析認為，萬東醫療未來若成為華潤醫藥的醫療器械平臺，那么其除X射線機業務保持國內領先地位外，華潤集團還可能通過收購重組的方式支持其發展核磁等其他業務。

整合路徑

雖然目前華潤集團還未向外正式公布其增持北藥集團的股權比例，但其絕對控股北藥集團似乎已經成為鐵板釘釘的事實。

“實際上，華潤集團能與北京國資委達成現在的協議，其自身也給出了不少的妥協和讓步。”上述接近于華潤集團的知情人士向記者透露。

實際上，早在北京市政府引進華源集團時，就曾與其達成過協議，如果華源入主北藥，在一定時期使北藥的業績發展達到北京市政府的設定標準，北京市就向華源轉讓北藥另外20%的股份，使其獲得70%的股權。

但之后，華源集團入主北藥后，不但沒有所作為，其自身也不久便破產。

2005年底，華潤股份有限公司重組華源集團，取得華源集團持有的上海醫藥集團40%股權及北藥集團50%股權。

“雖然華潤給北藥集團輸入了許多先進的管理經驗，直接顛覆了北藥集團原來國有企業效率低下、行動遲緩的弊病，但華潤與原來的華源已是兩個主體，因此北京國資委并沒有履行其轉讓20%股權的承諾。”上述接近于華潤集團的知情人士告訴記者。

而此次北京市政府最終答應支持華潤集團重組北藥集團，則是華潤集團以其醫藥和微電子業務管理兩大主要業務的總部落戶北京為承諾，加大在北京的投資力度，和北京市相關企業實現強強聯合，共同打造國家級醫藥和微電子產業基地為對價。

“華潤集團兩大主業總部將會在北京落戶，同時大幅增加在北京的投資，這將有利于加快北京市發展方式轉變和經濟結構調整，并為北京市貢獻大量利稅和就業機會。”

雖然華潤醫藥資產整合的有關部署并沒有公布，但從之前華潤集團的種種舉措，其有關資產整合的步調已經明晰。

“我們預計華潤醫藥資產整合將大致分為三步：第一步，剝離華源集團、三九集團旗下非醫藥資產，聚焦醫藥主業；第二步，在取得北藥集團控股權的情況后，實施華潤集團旗下醫藥資產的優化和整合；第三步，實現華潤醫藥集團的整體上市。”國都證券生物醫藥行業分析師徐文峰認為。

目前華潤醫藥資產整合的第一步工作正在進行當中，此次與北京市簽訂戰略合作協議之后，意味著第二步華潤醫藥資產內部整合有望啟動。

徐文峰認為，“華潤三九有望成為集團中藥業務整合的平臺，而北藥集團旗下的本溪中藥三廠、合肥神鹿中藥廠和北京雙鶴高科天然藥物有限公司等優質中藥資產與華潤三九現有業務能夠實現良好的互補和銜接。雙鶴藥業未來將有望成為集團普藥和大輸液整合的平臺。從事心腦血管、泌尿系統和抗生素領域用藥生產的北京賽科藥業，從事大輸液業務的上海長征富民金山制藥與雙鶴藥業的業務相似，未來都存在一定的整合可能性。東阿阿膠雖然缺乏可以整合的相關資產，但華潤集團旗下眾多的商業零售渠道，將大為拓展公司的銷售渠道，從而有利于公司的營銷改革。”