低油價起點上的2015年全球經濟

cme首席經濟學家blu putnam 最近發表的2015年經濟展望中指出，預計美國經濟在未來一年仍會延續健康運行，中國經濟仍處在觀察名單上,經濟增長減速是一個國家成功和現代化的自然結果，但如果增長減速加快的風險。blu同時提醒市場可能正低估低油價對經濟的積極貢獻。

據預測，2015年美國實際gdp可能達到3%的增速，在任何情況下重新陷入衰退的風險都非常低。美國經濟的強勁勢頭創造了更多的就業機會，美聯儲已經結束了量化寬鬆政策，並討論潛在的短期利率加息。美國聯邦預算預計在2016財年將會達到平衡，在2017財年或將有小幅盈余。

監管方面的不確定性與圍繞2010年的 《多德—弗蘭克法案》制定的分階段性質有關，目前正逐漸減弱，經濟金融風險似乎大大低於2008-2009年的大衰退之前。多德-弗蘭克法案被認為是“大蕭條“以來最全面、最嚴厲的金融改革法案，將成為與“格拉斯－斯蒂格爾法案”（《1933年銀行法案》）比肩的又一塊金融監管基石，並為全球金融監管改革樹立新的標尺。

低通貨膨脹和可能的通貨緊縮仍令主要央行擔憂，但目前對全球經濟增長的擔憂有些過度。低通脹並不總是經濟需求疲軟的信號，特別是在商品供應過剩時期。

2014年歐洲銀行曾在歐央行的壓力測試之前清理其資產負債表，歐洲由於缺乏信貸增長，經濟發展受阻。這些測試現在已經成為過去，一個良好運作的信貸市場可以促進歐元區1%到1.5%的實際gdp增長。現在希臘仍面臨很大的關注，存在一定的風險。這種境況需要謹慎觀望，但希臘的經濟體量的重要性還是比較小的。

在上調國內銷售稅之后，2014年日本gdp連續兩個季度萎縮。不過銷售稅上調后的利空大多已經出盡。2015年日元貶值和低油價將會帶來積極效果，預計將促進日本實際gdp增長1%-2%。

主要的新興市場國家中，中國經濟增速仍將下降，在2015年其實際gdp增長可能小於7%。中國經濟仍處在觀察名單上。經濟增長減速是一個國家成功和現代化的自然結果，因此數十年10%年增長率的鼎盛時期現在逐漸變成了過去式。但如果增長減速更嚴重、導致中國實際gdp增速大幅下降並且比目前更快地走低，將可能對全球經濟增長產生負面風險。

印度，在新政府改革的背景下將保持強勁增長節奏。墨西哥和巴西經濟增長看來也可能有一些漸進式改善，盡管這可能仍遠低於其長期的潛在增長率。

那些受到低油價負面影響巨大的國家對全球經濟版圖來說並不具有特別的意義，比如俄羅斯、挪威、委內瑞拉、尼日利亞、伊拉克和伊朗。從能源到金屬再到農產品(000061,股吧)的全方位低商品價格環境，可以被看做全球經濟增長的一個積極因素，因為我們看到這些變化更多地是由供應因素驅動而非反映全球需求的疲軟。

一些原油生產國可能會在2015年經歷衰退，全球經濟雖然不能維持2002-2007年間的特殊增長率，但仍將保持一個適度增長的模式。即使全球經濟不太可能回到2008年金融危機和大衰退前的新興市場活躍期，但情況看來還比較樂觀。

經濟學家提醒，目前整體市場和經濟預期可能過分悲觀。事實上大蕭條產生的恐慌正在消退，仍應相信某些成熟經濟體，特別是美國經濟，經濟表現甚至會超出市場樂觀預期。

同時，市場也可能低估了低油價對經濟的積極貢獻。消費者將能節省運輸和取暖費用，增加非必需消費品的支出，這將提升消費者信心，但是否會導致總零售支出大幅度增加仍有待觀察。

目前的低油價起點也使得市場對遠期衍生工具的交易興趣增加。芝加哥商品交易所的wti原油期權在10月的日均交易量接近歷史最高點的20萬手， 11月也處於歷史較高水平。

芝商所是全球最廣、流動性最高的能源期貨商品交易市場，涵蓋具全球價格指針性的nymex輕質低硫原油wti、nymex布蘭特原油brent、henry hub天然氣等合約。其中，wti的電子交易已占總體交易的大多數，而亞洲參與比例亦逐漸增加。