貨幣政策緊縮打壓 滬鋅再度震蕩下跌

受美元反彈影響，上海期鋅22日早盤全線下挫。有分析認為，印度央行加息可能會開啟全球央行加息的歷程，未來全球央行緊縮貨幣政策或打壓鋅價下行。

綜合媒體3月22日報道，受印度央行意外加息推高美元影響，上海期鋅22早盤全線下挫。印度央行這一舉動令市場避險情緒升溫，美元再次受到追捧。同時印度政府收緊貨幣政策，也引發市場擔憂全球經濟復蘇步伐可能放慢。

印度中央銀行19日發表公告宣布加息，分別將回購利率和反向回購利率上調0.25個百分點，提高至5%和3.5%。公告說，在央行4月份政策會議之前宣布加息將有助于控制通脹預期，并抑制通脹水平進一步升高。央行將繼續監控宏觀經濟形勢，尤其是價格走勢，并根據需要采取進一步的行動。印度2月份批發價格指數同比增幅達到了9.89%，通脹壓力非常大，通過此次加息行動預計對通脹的惡化起到一定的遏制作用。但是，縱觀全球經濟形勢，希臘等主權國家債務危機尚未平息，全球經濟仍有繼續下滑的風險。作為發展中大國的印度如果加息時機不當，將使得回升的經濟形勢重新陷入困境。對世界經濟產生不良影響。同時，印度央行的加息行為使得市場人士開始預期，同為發展中大國的中國也即將進入加息行列。而較早前，中國央行也宣布提高存款準備金率，這一度令全球大宗商品價格全線下跌，因為中國是大宗商品最大的進口國。而隨著全球經濟的復蘇，關于美聯儲加息的預期近期也在急劇升溫。盡管上周初美聯儲在公布利率決議時表示利率將在較長時期維持在極低水平，但聯邦基金利率(相當于中國的一年期存款利率，即基準利率)期貨走勢卻顯示美聯儲第三季度加息幾率急劇上升。顯然，美聯儲加息只是時間問題，這將令以美元計價的大宗商品承壓。

全球鋅市1月供應過剩119,000噸。全球鋅市1月需求量同比增加249,000噸，但依然表現為供應過剩，中國表觀需求量的增加是導致全球鋅需求量增加的主要原因。根據世界金屬統計局的報告來看，中國1月表觀需求量達到422,500噸，增加原因主要在于庫存重建，而不是在終端消費方面。全球1月鋅庫存增加了78,000噸，其中上海期貨交易所鋅庫存在1月增加50,760噸，約占全球鋅庫存增加量的65%。全球鋅板產量在1月達到109.5萬噸，高于同期消費量11.9萬噸。

此外，鋅下游消費的主要市場，汽車市場在過去整整一年中都處于亢奮狀態。穩定增長年份的季度銷售波動規律在2009年基本被打亂，淡旺季區別并不明顯而持續處于高燒中。特別是2010年1月，銷售不僅同比增長率達到126.15%，環比增長率也達到了17.7%，即使剔除12月部分銷售的延遲確認，增長率也十分樂觀。2月環比增速的快速下滑尚屬正常，3月以來的跟蹤數據已經顯示需求出現回落調整的跡象。謹慎估計，3月環比增速在10%左右，無望超過1月數據，和2009年12月份大致持平，仍在正常范圍內。從歷史數據來看，在行業的上升周期，春節所在月份都仍能有較好的環比數據。如2002、2006、2009年。而達到行業高峰，并開始由盛及衰下滑的年份，如2003、2007年，春節月份環比數據開始有明顯的下滑。而目前短期內可能出現的適度休整將更利于下半年市場健康發展。

西南特大旱情導致電煤供應緊張，若旱情持續發展將導致西南電力短缺，基本金屬產量將受影響或將支撐基本金屬價格。西南五省區自2009年底發生了持續性的大干旱影響，即使是水力資源較豐富的云南，由于連續的干旱使得水力發電量大幅減少，對省內的金屬冶煉特別是鋁鉛鋅的冶煉構成影響。

總之，考慮到后期加息的可能性和汽車市場井噴式發展的減速，支撐滬鋅價格高位運行的因素就會減弱，如果再加上拋庫，那么滬鋅可能在年中深度調整，但調整并不意味著熊市的來臨，畢竟在整個經濟面企穩的大背景下，滬鋅只有擠掉更多的泡沫才能更好地長期上行。

(劉洋 編輯)

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