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因三羊清盤事件而起，一年半前的國際品牌服裝會員店集團有限公司(ITAT)騙局案再起波瀾，一端指向事件的核心主角ITAT及其董事長歐通國，另一端則是ITAT的投資方藍山（中國）資本（下稱藍山中國）、摩根士丹利、美國CITADEL投資集團以及三羊的掌舵人林少立。
在眾多身份各異的投資方中，藍山資本因其投資額度之大、投資手法之激進而備受關注，隨著ITAT幾近破產，歐通國隱遁香港，藍山中國8000萬美元的巨額投資虧損已確鑿無疑。
消失的藍山中國
自ITAT事發后，藍山中國幾近消失于公眾視野，無任何投資項目披露，也難見到創始合伙人唐越出席公開活動，多位接受采訪的股權投資人士向記者表示，藍山資本確實和行業走得比較遠，“很難碰到”。
一年半沒有投資項目披露，再加上美國經濟下行導致的LP資金短缺，外界據此一度認為，藍山中國基金已被終止。
事實上，參閱ChinaVenture投中集團的CVSource數據庫會發現，藍山中國的投資止步于2008年6月份的“江西天人”，之后再無投資案例更新，巧合的是，此時也恰逢ITAT上市聆訊未通過、商業模式丑聞爆發之時。此后，藍山資本的動向無人知曉。
究竟是因LP對管理層的不滿意，暫時中止基金對中國業務的投資？還是藍山資本的管理層在刻意躲避媒體視線？藍山中國的去向布滿迷霧。
“這個基金已經消失了很久了”，一位專業從事股權投資行業報道的媒體人士告訴時代周報記者，這樣的回應與眾多和記者接觸的此行業業內的觀點一樣，“藍山中國前幾年很高調，但是現在，我們投資時，確實沒有碰到他們”。
藍山中國組建于2006年5月份，第一期基金為3.5億美金，第二期數額為14.5億人民幣，藍山中國在2008年2月宣布募集完成，但是就在之后不久，ITAT事件爆發，同時，一場更大的金融危機也席卷全球。由此，針對藍山資本的第二期14.5億基金是否到位，外界多有質疑。
通常，私募股權基金一般由基金出資人（即LP）和基金管理人（即GP）構成，雙方在信任的前提下組建基金，并以契約方式簽訂合同，按照具體投資數額，LP定期將資金打入GP設立的賬戶中。一般來說，私募股權基金業是按照上述程序運行。
不過，也有例外，“如果LP確實認為GP在基金管理上出現重大問題，確有終止基金的可能性，但這樣的事情概率會比較小。”一知名風投界人士告訴記者。上述情形在本土基金的運作過程中時有出現，而外資基金比較少見，“國外的契約制度很完善，不過，少見并不代表沒有”。
他向記者解釋道，外資基金終止基金前，通常是在事先溝通好的前提下進行的。
據悉，藍山中國在2009年之前一共投資了11家公司，分別是藝龍、古杉環保、海虹世康、鑫苑置業、ITAT、聯合水務、光耀東方、鑫隆石油設備、億豐石化、屯河工貿以及江西天人，其中，鑫苑置業和ITAT都有兩輪投資。而搜索藍山中國2009年的投資則無下文，上述11家公司的總共投資總數為4．1940億，已超過第一期基金的數額，由此可知，藍山中國的第二期基金已在具體操作階段，不過，上述業內人士告訴記者，“不能以此判斷，第二期基金的到賬資金就和當初合同簽訂等同”。
高調唐越保持沉默
“外面對我們其實有很大的誤解，藍山還是像以前一樣，而我們仍然看好中國市場”。在沉寂了一年半后，唐越接受時代周報記者采訪時這樣說道。“我不方便去評論ITAT的事情，但是對于我們來講，就是如何在這個案子中最大程度地去爭取權益”。
唐越同時否認了藍山中國第二期基金終止或沒有到賬的的猜測，“我和LP關系很好，他們都非常有實力，并沒有出現大家所猜想的情況，其實，只是1%的資金(即1450萬)出現漏洞”。“我想這是可以理解的”。
對于為何“無投資”，他解釋道，“我們的投資一般不會公布，都是所投企業的行為，比如去年我們就投了3個案子”。唐越告訴記者，自藍山中國成立以來，一共投資了19個項目，大多是成長型企業，記者問及其他8家企業分別是哪些時，他以保密為由拒絕透露，“現在大家投了一個項目就去向媒體公布，實際上是違法的，按照嚴格的行業規則，這其實就應該保密”。
事實上，唐越以及藍山資本的低調，和ITAT的投資失誤不無關系。一位不便具名的風投人士告訴時代周報記者，“投ITAT是犯了個‘低級’”錯誤，8000萬美金的數額，他（唐越）包括基金肯定會受到影響，而究竟程度如何，可能要根據其已投資的企業的業績而定”。
直到現在，商業模式漏洞百出的ITAT，為何會吸引摩根士丹利、美國CITADEL投資集團以及藍山資本等機構的投資，并意圖登陸資本市場的路徑依然讓人費解，事實上，在上市聆訊之前，ITAT的財務造假就被匿名舉報，此事導致了承銷商高盛和美林的退出。但ITAT仍進入第二次聆訊階段。
“從第一輪投資者到第二輪投資者，再到投資銀行，最后登陸資本市場，如果第一輪的投資者發現企業出現問題，對他們來說，為了避免損失，唯一的做法就是，包裝好，讓風險轉向下游，但此鏈條很可能斷裂。”上述知名風投界人士如此評價道。對此，由于涉及ITAT，唐越并不愿意評論。
藍山中國的唐越印記
和大多數轉做風投的業內人士一樣，唐越也有過一段華爾街工作的經歷。資料顯示，在美國Concordia獲得工商管理學位以后，唐即加入美林證券從事證券研究及銷售工作，兩年后，被華爾街著名投資公司Brooke Hill Partners招至麾下，1997年，唐越接受了有著70年歷史的投資公司—Oscar Gruss&Son的邀請，負責建立該公司在美國的投資銀行和證券研究部，
唐越在華爾街的如魚得水的“快進快出”，亦為其今后的投資手法奠定基調。記者向多位風投界人士詢問對唐越所執掌的藍山資本的投資手法如何看時，大多認為其過于激進。對其評價多為，“敢于以小博大，敢于對某家公司下大注”。
事實上，藍山中國的成立背景，也為其注入了較之一般性的私募股權基金不同的色彩。藍山中國脫胎于美國藍山資本，后者為原老虎基金總裁John Griffin于1996年建立，是一家全球著名的對沖基金公司，同時，John Griffin也是藍山中國LP之一，唐越曾向媒體表示，兩者其實毫無關系，但不可否認，品牌的授權，以及出資人的投資理念都可能潛移默化地影響著藍山中國的投資風格。
事實上，藍山中國的風格，從對項目的投資數額和對投資項目的盡職調查速度亦可見一斑。縱觀外界所能夠了解的11家公司，除早前的E龍之外，最小的投資為900萬美金，而最大的則為9000萬美金，屬于BUYOUT（即控股收購）。
唐越在一次電視節目中曾不無自信地講述自己的判斷力，“前兩天，我給一家公司5000萬，我們還沒有見過面，在電話中聊了1個小時，我就決定投他了，四天后我就給它匯了1000萬美金過去”，而這家被投公司就是ITAT。
藍山資本第二期基金的募資數額也讓外界大跌眼鏡，成立不久，第二期基金即達到14.5億，“能募到錢其實不算什么，關鍵是如何把這部分錢用掉才算本事”，上述不便具名的人士說道，一個為外界公認的看法是，在藍山中國，投資決策委員會形同虛設，投資的事情往往是唐越一人拍板，，藍山資本更多地打上了唐氏個人的印記。
“我們內部并沒有怎么說要如何看待這件事，我們只是把它作為一個具體的投資個案來看，我想這也不能說明藍山的投資風格就是如何如何”，唐越在記者問及怎樣看待ITAT失誤的話題時回答道。
時隔約兩年，ITAT這樁損失金額最大、對業內影響最為廣泛的事件已成過去，為此，藍山中國付出了巨大代價，它也成為了現階段中國私募股權投資界最引以為戒的失敗案例。
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