〈分析〉美股反轉 空頭不死 軋空活躍 有助市場回春

《CNNMoney》總編輯 Paul R. La Monica 指出，一年前，短線放空炒手看準金融股價下跌操盤套大利。但今年美股恢復市場機能，空頭軋空也是推助這波 7 個月反彈的部分原因。

美國證監會（SEC）本周召開為期兩天會議重新討論禁止放空這項限制措施。回顧去年，各國金融監管為了打擊空頭，祭出禁放空令，保護大型金融股價不再繼續拉低，像是花旗集團（Citigroup；C-US）、美國銀行（Bank of America；BAC-US），以及高盛（GoldmanSachs；GS-US）。

為了防杜濫用和詐欺交易，投資人從事放空交易時，應該先借標的再賣出股票，等待股價再拉低時回購以便套利。但「無券放空」（naked shorting）無須借券，導致個股遭受空頭狙擊，破壞市場正常供需功能。

Paul R. La Monica 指出，重新制定空頭只可在股價回升時從事賣空的限制規則，也是一個值得討論的重要議題。

不過，金融類股去年遭到坑殺，主因是企業資金缺口太大所造成。這是它們咎由自取的結果，而非投機者散布利空消息就可輕易把這些巨頭撂倒。

因此，針對空頭行為過度反應的限制措施不是好事。

紐約券商 Auerbach Grayson 全球技術分析師 RichardRoss 表示，放空交易是市場固有的必要之惡。為了保護個股而禁止放空對市場而言可能限制太多。

此外，禁止放空還會破壞市場機能，帶來壞的結果。短線放空儘管惡名昭彰，但對近日轉佳的股市仍有一點貢獻。

紐約證交所在今年 3 月以來尚未贖回的放空股數已見回落，這表示空頭最近 7 個月股市反彈期間忙著軋空。

不過紐約證交所的放空股數，在 9 月中旬還是沒有下降到 2008 年末的低谷位置，這表示空頭到目前為止還在回補。

一般來說，空頭反彈乃趁股市短暫拉回期間補倉，減輕可能的虧損。這使得空頭可從成交量較大的賣超當中獲利，而讓大盤維持小跌。

芝加哥 RiverNorth Core Oppourtunity 基金經理Patrick Galley 表示，當有愈多的放空者認為反轉局面將成為常態，空頭軋空動能將會被強化。

某些個股股價遭短線擠壓的情況，發生在空頭部位高的個股沖高，放空者擔憂若不買進將遭受巨虧，只好趕緊贖回出場。

芝加哥 Talon Asset Management 投資組合經理 DavidKelson 表示，壽險巨人 AIG （AIG-US）和博奕業者Las Vegas Sands （LVS-US）的在 9 月中旬現有流通股中，各有高達 20% 空頭部位。

AIG 股價自 3 月低點以來沖高近 550%，Las VegasSands 則衝高近 1200%。

Kelson 表示，檢視這些空頭部位很大的個股，它們的表現已經超越大盤表現到不行的程度。這就是空頭對股市貢獻所在。

但是這個現象將會維持多久？放空交易者的選股能力佳，挑戰在於必須判斷出正確的交易時間點。許多人選在錯誤的時間點，以致被套牢而債務纏身。

空頭今年以來打了一場敗仗。一年前股市慘跌空頭成為待罪羔羊，監管單位必須祭出放空限制。現在大盤走高，全然歸因於空頭回補軋空並不公平。

大盤轉佳主因在於，某些經濟指標顯示基本面已有改善，以及企業獲利。假設這些因素持續，它們將支撐大盤表現得更好。那麼，這些跡象將對於空頭造成更多壓力。

Ross 表示，空頭回補確實部分帶動了最近這波反彈，但無需高估它的重要性。此外，目前大環境不適合進場放空。