保險機構"不差錢" 50年國債需求旺

周三，債券一級市場出現了近期難得的火熱場面，當日招標的50年期國債中標利率落在市場預期下限，且獲得1.85倍的高認購倍率。分析人士指出，本期超長期國債受追捧，反映出剛性配置需求依然強勁；此外，在經過了前期的大幅調整后，市場情緒已經略顯趨穩跡象。

中標利率落在預期下限

最近一段時期，隨著各期限收益率不斷上行，債市謹慎氛圍濃重，機構投資熱情不高，11月份發行的兩期國債認購倍數僅為1.23和1.45倍，均表現平平。財政部11月17日上午招標的今年第三十七期記賬式國債則給平淡的一級市場增添了一抹亮色。

本期國債為50年期固息國債，計劃招標總量為280億元，無追加。招標結果顯示，本期國債最終票面利率為4.4%，落于此前機構預測區間的下限，與16日中債收益率水平基本持平；同時，有效投標量518.3億元，認購倍數達到了1.85倍。市場人士表示，招標情況反映出機構對超長期國債剛性需求仍然旺盛。

國泰君安表示，保險公司和社保基金是50年超長期國債的主要投資機構。保險公司以往都會在四季度增持債券，并且從資產負債期限配比的角度，其自身對于超長期債券存在一定的剛性需求。本期國債中標利率低于預期，表明在資金面寬松以及保費增長的業績支撐下，保險機構對本期國債的需求強勁。

對于銀行而言，中金公司認為，如果考慮本期國債的免稅價值，一定程度上可以與中長期貸款相比，因此部分銀行類機構也會有配置需求。

此外，稀缺性也是本期限國債備受追捧的重要原因。本期國債為財政部發行的第三只50年期國債。我國首只50年期國債發行于2009年11月，發行利率為4.30%；第二只50年期國債發行于2010年5月，發行利率為4.03%。

二級市場略見企穩

經過上周又一輪快速調整后，本周債券收益率略見企穩跡象，周三的新債招標結果則進一步對二級市場構成了支撐。

上周，10月份CPI同比漲幅再創新高的數據公布后，市場上的通脹預期愈發高漲，加上央行再度上調存款準備金率顯示貨幣政策收緊方向明確，債券投資者信心大失，二級市場一度出現恐慌性拋售，各期限品種收益率紛紛上行。截至上周五，10年期國債收益率一度達到3.95%。本周，隨著周二的1年期央票發行利率重新持平，投資者心態漸漸趨穩。另外，由于上周五以來股市大幅調整以及美元近期走強，避險情緒持續攀升，債市成為部分資金的避風港。在資金面仍比較寬松的情況下，債券收益率略有下行，10年期國債收益率周二下降至3.91%左右。交易員表示，周三50年期國債招標結果公布后，7-10年期國債收益率略有下滑。

市場人士指出，債市經過近期的深幅調整后，收益率升幅可觀，10年期國債收益率已經反映了兩到三次的加息預期，配置價值逐漸顯現。不過，由于未來通脹形勢仍難以預料，各機構對貨幣政策預期產生了一定的分歧，因此建議目前的債市投資策略仍宜以觀望為主，不必急于進場搶反彈。