星馬汽車擬購華菱汽車實現雙業務發展

星馬汽車擬通過定向增發收購華菱汽車100%股權，如果收購成功，公司的業務將擴大為多系列專用車、重型載重卡及汽車底盤等，同時收入規模以及盈利能力也將得到顯著提振。

星馬汽車(600375)11月30日發佈發行股份購買資產暨關聯交易預案，公司擬以8.18元/股的價格向星馬集團、省投資集團、星馬創投、富華投資等9個對象發行共計約20,537.9萬股份，所籌資金擬用於收購其合計持有的華菱汽車100%股權。如果本次發行股份購買資產完成，華菱汽車將成為星馬汽車的全資子公司。

重組先謀做大。星馬汽車此前主營業務包括混凝土攪拌車、散裝水泥車、混凝土泵車及自卸車等，其中混凝土攪拌車、散裝水泥車業務的總收入占比大致為75%和15%，公司在國內專用汽車製造領域居行業第一，市場佔有率約30%。華菱汽車的主營業務包括重卡、汽車底盤及零部件的研發和銷售，現重卡年產能為1.5萬輛，市場佔有率約3%，居行業第八。如果資產重組順利完成，星馬汽車將通過全資控股華菱汽車擁有重型汽車整車生產能力，業務範圍也進而擴大為多系列專用車全套、重型載重卡車及汽車底盤等。以09年前三季度經營數據估算，合併後星馬汽車的營業收入額將增加132.75%。

做強言之尚早。從理論上講，重組可以使星馬汽車與華菱汽車共享在專用車和重卡等整車方面的生產資源，核心零部件及研發平台的共享有助於雙方的成本控制，存在一定的產業互補優勢。但畢竟專用車和重卡的行業屬性仍有差異，前者更接近於機械，而後者屬純粹的商用車範疇。星馬汽車此前雖然在專用車市場份額穩定，但受產品結構單一等限制而遭遇瓶頸，而華菱所處的重卡行業競爭也遠比公司所處的專用車市場激烈，公司未來應對兩線作戰，前景仍需謹慎看待。

期待後續對重卡業務做出定位。由於星馬汽車並未在重組預案中對未來的重卡業務做出定位，因此也暫時無法準確評估重組的前景。不過，如果重組只是簡單的謀求業務疊加以及響應國家和安徽省政府對汽車產業的聯合重組政策，那顯然就喪失了它原本的意義了。考慮到專用車市場的容量比較有限，且已經遭遇瓶頸，預計未來星馬汽車必然會將重卡作為謀求新增長的突破口。不過，在對新併入的重卡業務做出明確定位之前，此次重組的效果仍具有一定的不確定性。

前三季度華菱重卡的盈利能力大幅增長。09年1-9月，華菱汽車共銷售整車10,560台，實現銷售收入25.17億元，銷量和收入都基本與08年全年持平。但受原材料價格處於低位以及車橋實現自供等因素推動，公司的毛利率得到大幅提升，達13.36%，顯著高於重卡行業的龍頭中國重汽(前三季銷售毛利率為9.4%)。09年前三季度華菱汽車實現淨利潤為2.08億元，而08年全年為0.79億元。如以此估算，重組對星馬汽車的09年前三季度及08年盈利的提振幅度約在300%以上。不過，由於華菱汽車的外資股東於2009年11月將持有的華菱汽車股權轉讓給境內自然人，致使華菱汽車由中外合資企業變更為內資企業，由於華菱汽車設立未滿十年，因此需補繳以往享受的所得稅稅收優惠，根據相關會計處理要求，該部分補繳稅金可能需全部確認為當期損益。

三季報顯示，星馬汽車09年1-9月實現營業收入18.96億元，同比；營業利潤0.66億元，同比；歸屬於母公司股東的淨利潤0.53億元，同比；對應每股收益0.28元。

截至發稿時為止，公司今日復牌，股價為9.72元，較復牌前漲9.95%。

(張宇 撰稿)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，並不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235