銅價抗跌性減弱短線反彈空間有限

近期期銅價格持續下滑，分析師認為，以希臘債務危機為導火索的整體歐洲經濟的不穩，加上美國經濟缺乏新的政策刺激，及基本面因素的弱勢，預計短期內銅價反彈空間有限。

綜合媒體5月20日報道，鑒于中國龐大的消費基數，5月份期銅行情本該紅紅火火并連續上漲，但實際上銅價連連暴跌，尤其是在5月14日、17日晚間LME3月銅持續下挫，銅價完全無視前期的支撐價位且大幅回撤至6,500美元/噸一線。導致市場出現如此行情的原因，是基本面研究的偏頗還是宏觀經濟的悲觀呢？分析師認為，中國龐大消費基數的基本面結論，并沒有與實際情況有出入，但同比弱于2009年，使得2010年基本面支撐多半是靠基數支撐價格。與此同時，以希臘債務危機為導火索的整體歐洲經濟的不穩，加上美國經濟缺乏新的政策刺激，使整體商品普跌，銅價也難以獨善其身。

從基本面來看，2010年需求同比增速弱于2009年，但中國龐大消費基數仍存。電力電纜行業占電解銅消費一半，該行業的產品多用于國家基礎建設，諸如電力擴建等。而這部分基礎建設是國家有計劃性進行的，一般在上一年年末訂立目標，年內改動較校另外，電解銅消費的其他主要行業為房地產、家電和汽車行業。雖然“國十條”出臺后，房地產成交量萎縮，但價格尚未有明顯松動，并且使用電解銅是在房地產建設中后期，即便是價格下跌對房地產建設產生影響，但推導到電解銅消費尚需2至4個月。當然需要提出的是，2010年國家經濟適用房建設量低于預期，使得房地產增速低于預期。從另一角度而言，房地產商的資金來源中國家貸款僅占14%，即當前國家出臺的政策中制約房地產商資金方面涉及的較少。所以，后期房價受到的影響多半來自于需求方。汽車行業，2010年銷售、產量同比均保持增速，對于銅的消費量穩定。家電行業，2010年出口恢復，而國內由于2009年去庫存化后，2010年建庫存也將提振消費。至于房價對于家電消費的影響，分析師認為在房價下跌期間，自住房者對于裝修和家電的使用將提高，在一定范圍內，房價下跌反而利多銅消費。綜合而言，中國消費如預期所料，龐大基數利多銅市基本面。

事實上，銅價卻連連暴跌，與基本面利多的結論相差較大。分析師認為，宏觀經濟面發生變化是近期銅價暴跌的始作俑者，并且現貨市場悲觀情緒的產生也將助推跌勢。宏觀經濟方面，以希臘債務危機為代表的整體歐洲經濟不穩，而美國經濟雖然已明確處在復蘇之路，但復蘇不會一帆風順，與2009年上半年不斷出臺的刺激政策相比，2009年年底至2010年暫無新的政策出臺，美國經濟復蘇僅是平穩進行。目前。雖然相關數據顯示美國經濟良好，但要考慮到政策的滯后性。就近期情況而言，政策刺激的周期性，以及從實際經濟復蘇的調研情況分析，均顯示在第二季度乃至第三季度美國經濟將略顯疲態，這也是復蘇之路的必要反復期。從另一方面來看，2009年主推商品的重要動能資金因素在2010年也略顯疲態。從CFTC公布的持倉來看，非商業凈持倉已連續數周大幅下滑，最近一周減少2,892手，其中基金多頭減持6,550手，空頭減持3,658手。當前歐洲經濟疑慮重重，美國經濟復蘇反復，再加上資金動能的減弱，使得整體宏觀經濟面的表現大大低于預期，導致商品價格普跌，并壓制了銅市基本面利多的影響。

宏觀壓制基本面因素促使銅價連連暴跌，現貨市場悲觀氣氛加重。從升貼水角度來看，雖然現貨終于轉為升水，但近兩周升水僅維持在100元/噸附近，并沒有擴大。由此可以看出，在兩周前價格下跌時，現貨相對堅挺，中下游逢低采購熱情高漲。但在本周隨著期價的大幅下跌，現貨升水并沒有變動，現貨完全跟隨期貨下挫，需求采購量的支撐非常薄弱，成交量減少。目前，現貨市場對于后市發展較為迷茫，宏觀經濟的不可測性使得市場已暫時淡忘了基本面，市場上的悲觀氣氛越來越濃。廢銅市場方面，廢銅貨源增加，前期供應緊張局面有所轉變，成交量稍有好轉，價格跌幅弱于電解銅。從進口角度來看，到岸升貼水成交價維持在70至90美元/噸。比價稍微回升，雖然進口仍屬虧損，但融資進口量仍得到維持。保稅庫近期庫存減少，但仍處于相對高位。上海期貨市場銅庫存近兩周各減少8,000噸，但LME銅庫存減少動能較弱，其中中國進口低于預期令亞洲庫存減少數量放緩。而從取消倉單數量來看，后市銅庫存減少數量有限。

綜上所述，中國龐大的消費基數仍是基本面利多關鍵，但宏觀經濟的不穩定使得整個商品市場均處于動蕩狀態，同時對歐洲經濟的擔憂、美國經濟的階段性反復等都是近期市場不穩定的關鍵所在。另外，由于銅價連續大幅下跌，現貨市場人心不穩，逢低采購熱情減弱，被動看空者增多。從后市發展來看，銅價抗跌性明顯減弱，短期內反彈動力不足。

(柏青 編輯)

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