央行不升息 梁國源：貨幣政策何時轉向 才是央行決策難題

台灣央行決定利率不變，對此結果，經濟學者普遍認為正常。寶華經濟研究院院長梁國源表示，即便資金面顯示過熱，但物價和景氣都還沒回到成長趨勢，加上美國聯邦準備理事會 (Fed)不升息，台灣央行不升息的決定不難，但隨著景氣慢慢恢復，政策轉向時點越來越近，真正難題才到來。

台灣經濟研究院景氣預測中心主任陳淼認為，雖然M1B、M2處於高點，但應屬於貨幣政策遞延效應，意即M1B和M2的走高，正是央行年初降息導致，央行顯然允許目前游資再增加，並預期未來半年內沒有過熱跡象，因此決定不降息。

寶華經濟研究院院長梁國源，則從內外 2個層面分析。

在台灣內部層面上，梁國源指出，台灣央行在進行貨幣決策時，要同時考慮通膨和景氣因素；在通膨因素上，台灣目前物價仍然呈現負成長，今年全年也將是負成長，即使是石油價格預估來到每桶 80-85美元的明(2010)年，台灣物價也將只有微幅成長，顯示台灣沒有通膨的預期。

景氣因素方面，寶華經濟研究院前(22)日公布台灣最新景氣動向，將今年經濟成長率上調到負3.7%，第 4季可望轉為正成長，明年更高達4.1%，但梁國源指出，儘管經濟回到正成長，明年仍未回到代表穩定成長的長期趨勢線上，技術上仍有負向缺口，代表景氣「仍然低迷」。

梁國源認為，在沒有通膨威脅下，央行可利用貨幣政策刺激經濟，但目前由於利率已低，不可能再降息，內部的整體考量下，自然就是「利率不動」。

第 2個外在的國際層面來看，梁國源分析，若只有台灣利率進行升息，與國際利率形成利差，將使資金繼續往台灣流動，台幣若因此繼續升值，匯率狀況將不利台灣出口。在其他國家都未升息的情況下，台灣自然較不考慮升息。

至於市場關心的資金面，梁國源指出，即使資金面呈現過熱，也是因為全球央行救市，所導致的流動性太多，在目前景氣低迷下，問題並不大，因此難不是難在今天央行的決定，難的是一旦景氣確立復甦，如何從寬鬆政策轉向中立，甚至轉向緊縮，那個時點的拿捏，才是央行決策難題。

梁國源強調，如果景氣持續向上，該時點就慢慢接近，除了需要嚴密監控，轉向也不能完全跟隨別人的方向，屆時才是真正難題的到來。