後續資產注入可期,估值處於行業低位

平煤股份(601666)後續資產注入可期

公司近日發佈中報和資產收購公告：上半年實現每股收益0.56元；擬以自有資金10.2億元收購集團五個煤礦。招商證券分析師按照五個煤礦中報業績測算，資產注入增厚公司業績大約0.14元，維持對公司股票「強烈推薦-B」的投資評級。

此次收購的幾個礦井屬於資源枯竭井，固定資產淨值(200元/噸)和可采儲量較少。分析師表示，收購可以看作是在既有資源量基礎上新增加500萬噸產能。上市公司原有可采儲量12.46億噸，按照年產量3000萬噸計算，儲采比達42年，收購完成後，儲采比降為36年，基本不影響公司的可持續發展。

平煤集團曾對公司承諾，將來公司有權隨時根據其業務經營發展需要，通過自有資金、定向增發、公募增發、配股、發行可轉換公司債券或其他方式優先收購集團以任何形式獲得的與公司的產品或業務相競爭或可能構成競爭的任何資產及其業務，將集團及其附屬公司的上述資產及業務全部納入公司。此次收購完成後，集團剩餘煤炭資產未來也將逐步注入上市公司。

分析師簡單按照2009年中期業績年化，資產收購增加EPS大約0.14元。調整公司2009-2011年EPS分別為1.38元、1.57元和1.75元。維持對公司股票「強烈推薦-B」的投資評級，目標價42元。

新華百貨(600785)估值處於行業低位

公司上半年實現營業收入15.41億元，同比增長10.62%；歸屬於母公司股東的淨利潤9386.40萬元，同比增長48.54%；每股收益0.54元。上海證券分析師指出，公司估值處於行業低位，與物美商業的整合預期仍然存在，維持「跑贏大市」評級。

公司上半年毛利率提升明顯，期間費用控制良好。百貨零售業務毛利率同比增加1.72個百分點，公司綜合毛利率達到19.05%，同比提升1.93個百分點；期間費用率同比下降0.28個百分點，費用增速小於收入增速。

公司對百貨業態實施了整合，吸收合併了購物中心及老大樓兩家全資子公司，以利於強化控制，集中配置資源。另外公司於8月22日公告，新簽訂銀川市西夏區一新店租賃合同，該房屋將於2010年1月1日交付使用，屆時將增加公司百貨店經營面積1.74萬平方米。分析師認為，公司百貨主業在當地相對壟斷優勢明顯，新店擴張將更強化區域控制力。

分析師上調公司盈利預測，預計2009、2010年每股收益分別為0.95元和1.16元，目前動態市盈率分別為20.38倍和16.64倍，估值處於行業低位。公司在寧夏相對壟斷優勢突出，管理能力、盈利能力優異，與物美商業的整合預期仍然存在，維持「跑贏大市」評級。

許繼電氣(000400)直流業務前景看好

公司上半年實現營業收入10.63億元，同比增長11.89%；實現淨利潤5715 萬元，同比增長34.59%；每股收益0.15元。中信建投分析師發佈報告表示，鑒於公司良好的業務前景以及國網入主帶來的長遠影響，維持對其「增持」的評級。

分析師指出，受益於原材料降價及良好的成本管理，公司毛利率較去年同期提高了0.6個百分點，達到38.15%。同時期間費用率也較去年同期下降了1.15個百分點。兩方面因素使得公司營業利潤同比增長81.3%。

直流業務將是公司未來幾年的亮點。通過向集團定向增發收購換流閥資產後，公司將同時具備直流換流閥和控制保護設備生產能力。未來幾年將是直流輸電工程的建設高峰，預計平均每年將有2-3條線路開工建設。按照設備投資占總項目投資的80%計算，換流閥與控制保護的市場容量分別是20-30億元、6-7億元；按換流閥40%、控制保護50%的佔有率估算，公司每年在直流領域的收入將達到11-15億元左右，市場前景非常廣闊。

分析師指出，不考慮增發，預計2009-2011年公司每股收益分別為0.42元、0.55元、0.67元。若考慮增發，則攤薄後的每股收益分別為0.72元、0.88元、1.07元，維持對公司股票的「增持」評級，目標價26元。

合加資源(000826)固廢設備業務將是新增長點

招商證券分析師發佈報告指出，公司污水處理業務高增長且固廢業務維持較快增長態勢，2010年投產的固廢設備業務是新的增長點，維持對公司股票「審慎推薦-A」的投資評級。

公司上半年實現營業收入2.94億元，利潤總額0.83億元，淨利潤0.63億元，同比分別增長32.15%、34.44%、24.25%，每股收益為0.15元，業績符合預期。

分析師表示，污水處理業務帶來了公司中報的增長。南昌象湖、包頭鹿城等大型污水項目2008年下半年投產，帶動公司2009年上半年污水處理業務大增249.3%，毛利雖有回落但仍達44.3%。托管運營的宜昌自來水公司帶動自來水業務大增8倍，毛利率也穩定在44.6%的理想水平，預計淨利潤貢獻1000萬元(相當於0.025 元/股)。

公司增發項目如期進行。建設期二年，第三年投產，目前主體結構已經完成，預計環保設備生產線2010年7-8月建成投產。

分析師預測公司2009-2010每股收益分別為0.36元、0.45元，同比分別增長32.3%和25.9%。分析師認為，固廢行業尚處於發展的早期階段，數年後高增長可期。公司是市場中少有的固廢類環保公司，具有很強稀缺性，從成長性和配置角度看，雖然目前公司靜態估值高於市場平均水平，但仍值得關注。

太陽紙業(002078)業績回升趨勢明顯

公司上半年實現營業收入26.99億元，同比下滑13.49%；實現淨利潤1.52億元，同比下滑32.45%；實現每股收益0.30元。長江證券分析師發佈報告認為，公司股價處於明顯的低估狀態，維持「推薦」的評級。

分析師指出，2009年一季度是造紙行業本輪景氣週期的最低點，3月份之後隨著下游的去庫存結束，紙廠開工持續提升，5月份之後進入紙品的提價週期，行業正在進入新一輪的景氣上升期。

公司應收賬款和存貨相比年初均有所減少，而預收賬款將在年初有所增加，表明產品銷售狀況在上半年有所好轉；到6月底為止，公司產成品的庫存已經大幅度減少，分析師認為三季度之後，隨著產品的進一步熱銷以及提價之後下游的積極補庫存，公司產品目前實際是體現為供不應求的狀態。

分析師預計公司盈利還將環比大幅增長。一是此輪紙品的提價週期始於5月份，提價效應主要將從下半年開始體現到業績；二是公司在下半年和明年還有新增項目投產，內生增長在行業景氣上升期有望超預期的貢獻盈利。

預計2009年-2011年公司的EPS分別為0.96元、1.31元和1.59元，目前的動態市盈率分別為17.5倍、12.8倍和10.6倍，維持「推薦」的評級。