國海證券維持國壽“中性”評級

8月26日消息，國海證券發表報告稱，中國人壽標準保費385.47億，同比下降3.54%，不過，在新業務利潤率大幅提高至26.84%的帶動下，上半年新業務價值103.46億，同比增長37.84%，對比規模保費的增速，價值增長超過了國海證券的預期。

據統計，首年保費1135.12億，風險型262.58億，負增長6.77%，占比23.13%；投資型872.54億，負增長17.96%，占比76.87%。按照繳費方式分析，首年躉交902.79億，同比下降19.16%，首年期交232.33億，同比增長1.74%。國海證券認為，首年期交的增長以及保險期限的延長是新業務價值大幅增長的重要原因。隨著降息以及業務調整，公司分紅險面臨的外部競爭壓力明顯降低，保單成本處于上市公司最低端。雖然加大個險拓展短期內會加大保單展業成本，但整體上看，公司的負債端十分的穩健，可以提供足夠低廉的保單現金流。

國海證券指出，公司上半年新業務價值明顯好于預期，主要是新業務利潤率的大幅提高，由此上調全年新業務價值至200億。根據修正後內含價值法，在22倍新業務乘數預期下，公司09年合理估值為19.65元，當前股價處于高估區間。在當前大盤調整的情況下，公司持有較多的股權資產或許面臨一定的投資風險，且估值沒有優勢，維持“中性”評級。