鐵路設備行業：投資回歸正常車輛需求穩定增長

鐵路投資今年見底，明年開始將恢復穩定增長。雖然今年基建投資仍有可能同比下降近15%，但判斷，從今年開始基建投資已至正常區間，未來幾年波動不會太大。鐵路基建投資今年將是短期底部(預計2014年后才可能會明顯再下一臺階)，而車輛購臵及更新改造支出將穩中有升，因此預計鐵路投資今年見底，明年開始將恢復穩定增長。與之相對應的是車輛支出在固定資產投資的占比將逐年上升，預計未來幾年將穩定在25%左右，隨后有可能進一步回歸至30%以上。

車輛中長期需求會維持較大，銷量以穩定增長為主(相比基建而言)。在車輛占比上升的大環境中，由于去年上半年基數較高，基建相關的設備公司今年仍然處于需求下降過程中，相比而言，整車廠商的防御性更強(當前上市公司涉及的零部件市場化程度不高).

降速對動車組的需求量影響有限，但單位價格可能下降，因此未來3-4年動車組市場的需求金額降幅有可能在10-20%之間(與之前預期相比)。就這一市場容量來看，動車組未來幾年的增長也將明顯放緩，增幅預計在20%左右；

未來幾年貨車的需求增長在15-20%之間的可能性較大。今年可能有500公里以上的貨運線完工，這將帶來一定的新車需求3500輛左右，預計今年鐵道部的貨車招標量可能有10%的增量。后續隨著高鐵網線的完善，既有線的重載改造也將逐步開始，因此預計未來幾年鐵道部對貨車的需求量會保持穩定增長(雖然幅度不大)；雖然去年企業自備車增長較快，但這一快速增長有其特殊性，主要是過去被壓抑的需求得以釋放，未來兩年雖有可能增長，但增速會明顯回落。

維持板塊領先大市-B的投資評級。由于上市公司大部分還是以線上設備為主，并且前期股價回落較多，因此維持行業領先大市-B的投資評級。由于今年開始動車組與貨車的增速差異將明顯縮小，因此在原有建議關注品種(關注線上設備為主的中國北車、中國南車和時代新材)的基礎上增加產品以貨車為主且自備車競爭力較強的北方創業。結合股價及估值情況，個股評級方面上調時代新材至增持-A(估值較低)，上調北方創業至增持-B(考慮到貨車的增長以及資產注入的可能性)，維持其它公司的投資評級不變(中國南車和中國北車為買入-B，晉西車軸和晉億實業為中性-A)。

風險提示：鐵道部招標低于預期；貨車等的需求釋放低于預期；出口市場的進展低于預期。(安信證券)

(朱文達 編輯)

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