天相投資：萊美藥業合理價格區間為15.75元-18元

2009年9月24日 14:39

天相投資認為，萊美藥業研發實力較強,儲備產品豐富，預計公司股票上市後的合理價格區間應在15.75元-18元之間。

天相投資9月24日研究報告中指出，萊美藥業(300006)已取得86個藥品註冊批件，公司申報藥品數量排全國第23位。公司共獲得19個新藥證書，49個新藥註冊批件，新藥註冊批件占公司藥品註冊批件總數的57%。在研品種方面情況，公司目前在研品種30個，其中新藥在研品種19個(其中創新藥物3個)，占比63%。公司未來三年可能還將獲得10個註冊批件。對比其他兩家同時路演的創業板醫藥企業，我們認為市場可能低估了萊美藥業的投資價值。

臨床中，實體癌治療的首選方案為腫瘤組織切除，同時為了避免腫瘤細胞經淋巴轉移復發或原位復發，需要將腫瘤組織周圍的淋巴結清掃乾淨。但由於在手術過程中淋巴結很難用肉眼辨別，加之患者存在個體差異，導致淋巴清掃不徹底，腫瘤手術後的復發率較高，我國目前實體癌手術後復發率(包括原位復發和引流淋巴區域復發)高達60-90%。納米炭混懸注射液(商用名：卡納林)目前在臨床上主要用於實體癌(主要為胃癌、乳腺癌、直腸癌等)區域引流淋巴結的示蹤，是公司抗腫瘤淋巴靶向系列藥物研發的第一個上市品。

該產品實現了淋巴的活體染色，可以使醫生肉眼可見淋巴，因此可以指導腫瘤外科手術醫生確定腫瘤組織周圍的淋巴清掃範圍，從而在切除腫瘤組織的手術中，讓患者減少創傷，提高生存質量，並且還可以幫助手術醫生和病理醫生診察腫瘤手術中淋巴清掃的實際個數，以利於病理分期和制定後續綜合治療方案。

以公司IPO後9150萬股總股本計算，我們預計公司2009-2011年EPS分別為0.45元、0.56元和0.81元。在考察了今年重啟IPO後新上市的藥企和主要化學制劑企業的估值水平後，此外考慮到創業板的特殊性，認為公司2009年合理的估值區間應為35-40倍PE估值之間。根據盈利預測，認為公司股票上市後的合理價格區間應在15.75元-18元之間。

(陶瑋瑋 編輯)

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