中投證券維持中聯通“推薦”評級

7月31日消息，中投證券今天發佈報告稱，中國聯通本年漲幅相比大盤仍有落后，具有良好的防禦特點。從本年1月份至今，上證綜指上漲幅度達到77%，而聯通的漲幅則僅為61%，漲幅明顯落后大盤；考慮到公司通過重組和3G運營很有可能提升長期競爭實力，股價表現和公司基本面變化出現背離，這也為公司的股價提供了良好的安全性。

該行認為，公司處于價值提升的拐點，具備成為逆境反轉股的潛力。公司在2G時期遠落后于中國移動，但與網通的合併提升了綜合實力，WCDMA的3G制式將進一步成為公司在3G時期改善地位的有利武器。公司的基本面處于變化的拐點，一旦成功跨越，將可能成為逆境反轉股。

該行指出，聯通在3G時期淨增市場份額至少1/3，3G用戶的數量將取決于3G用戶遷轉的比例。中國聯通在3G的終端和網路下載速度方面優勢明顯，而競爭對手中國移動的TD制式面臨的困難重重，中國電信雖然當前勢頭良好，但CDMA的產業鏈局限性將制約其后續的發展。我們看好聯通3G時期的淨增用戶份額，其當前的唯一不確定性為行業3G用戶遷轉的規模問題。

該行看好聯通與iphone的合作，如果採取非分成的合作模式，可能是對聯通最有利的合作方案。市場傳言，聯通和蘋果初步達成的協定並未包含業務分成的模式。

聯通每年保證銷售100萬-200萬部iphone手機，保證銷量不低于50億元人民幣。

而蘋果將從終端銷售以及在iPhone平台上的增值業務收入上雙重獲益。如果最終傳言屬實，非分成的模式將更有利于公司利潤的增長。

公司在下半年基本面將逐漸發生重大改變，值得期待。公司從去年開始大規模網路建設，預計2G時期被詬病最多的網路信號問題在下半年將有效改善；而公司與網通的融合雖然仍有問題存在，但融合效應加以時日也必將發生作用；且3G的規模放號、與iphone的合作都將在下半年實現，種種利好因素值得期待。

該行維持對公司業績的預測，預計2009-2011年EPS分別為0.25元、0.31、0.43元，維持“推薦”的投資評級，並再次強調投資者關注公司基本面的變化決定投資策略。