資金面偏緊格局短期難改 貨幣寬松仍需等待

新華社記者楊溢仁

上海(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--本周，受央行逆回購投放規模不及預期、財政存款集中上繳等因素影響，銀行間資金面整體趨緊，回購利率持續小幅攀升。

來自中央國債登記結算有限責任公司的數據顯示，截至1月30日收盤，銀行間資金利率仍以上行為主。其中，7天回購利率上行16.1個基點至4.277%，21天回購利率上行11.6個基點至5.460%。

顯然，在人民幣貶值促使市場對外匯占款流出擔憂加劇以及春節臨近導致資金備付需求增加的背景下，現階段資金面延續偏緊格局將成為大概率事件。

“短期來看，盡管央行重啟了逆回購操作，但從逆回購的利率和規模上考量，管理層似乎無意釋放過多的流動性。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛稱。

東莞銀行金融市場部分析師陳龍亦認為，管理層當前並不希望在市場上留存太多的貨幣資金。需指出，在去年12月份，外匯占款負增長高達1100多億元的背景下，當前央行更有理由保持國內貨幣資金價格的相對高位，即在保持人民幣匯率相對優勢的情況下穩定資金進出。

“鑒於春節即將臨近，且取現需求往往會導致資金面出現短期波動，對於2015年春節期間的資金面市場不宜做過度樂觀的解讀。”一位商行交易員在接受記者采訪時坦言，“事實上，除了春節因素之外，后續資金面還將面臨節前IPO等諸多因素的沖擊。”

不僅如此，今年央行的資金投放量較去年同期明顯收縮，再加上外匯占款的負增長，即使當前逆回購和凈投放仍將持續，可在央行無意注入過多流動性的情況下，資金緊張的格局或難有太大改善。

至於貨幣政策方面，考慮到近期公布的宏觀數據顯示基本面趨向穩定，大幅下滑的可能性有限，國海證券方面判斷，貨幣政策暫無進行刺激的必要。現階段央行料將維持公開市場短期滾動投放，以保持基礎貨幣的平穩增長。

受訪的多位一線交易員表示，短期內的資金價格很難出現向下趨勢。一方面，春節之前的大規模取現將對線上資金面造成打壓。另一方面，央行偏保守的貨幣政策操作思維亦會對貨幣利率的下探形成制約。

就目前而言，資金價格料呈現震盪向上的格局，隔夜品種或在2.6%-2.8%一線徘徊；7天品種保持4.0%以上波動的可能性較大；而更長期限的價格或受制於春節資金緊張的預期，進一步小幅攀升。(完)