偏愛民生消費類股不喜歡頻繁預測

在2007年底成立廣州長金投資公司之前，鄭曉軍被看作一名成功的實業家，他是廣州市金譽實業投資集團有限公司副董事長，廣州智光電氣股份有限公司的實際控制人。出任長金投資總裁後，他又多了一個私募基金管理人的身份，成為一名投資家。

從2008年底開始，長金投資累計發行5只陽光私募產品。據國金證券統計，截至2009年9月30日，其結構型產品長金1號的收益率達101.61%；此外，私募排排網最新一期的報告顯示，長金投資旗下的長金2號產品在10月份淨值增長17.58%，位居327個陽光私募產品的第三位，大幅超越同期滬深300指數9.17%的漲幅。作為投資家，鄭曉軍無疑交出了一份完美答卷。

華麗轉身後仍能取得不俗成績，鄭曉軍的秘訣是什麼呢？本周，《每日經濟新聞》(以下簡稱NBD)記者走進他的辦公室，為讀者朋友揭秘鄭曉軍的投資理念和操作思路，以及他對當前宏觀經濟和大盤趨勢的看法。

關鍵詞：宏觀經濟

市場走勢與M1關聯度高

NBD：胡錦濤主席在本周同美國總統奧巴馬的會談中，提出要「採取前瞻性貨幣政策」，你如何解讀此番表述？

鄭曉軍：政府也意識到前期較寬鬆的貨幣政策在未來可能會帶來通貨膨脹，像近期股市、樓市等資產價格均出現大幅攀升的情形。我認為，中國政府歷來注重利用合適的貨幣政策來促進經濟發展，因此這樣的提法無疑是具有現實意義的。

NBD：這是否意味著現有的較寬鬆的貨幣政策將會出現調整？

鄭曉軍：我認為是存在這種可能的，當然，這種改變是微調的，並將兼顧政策的連貫性。但另一方面，我們應看到，目前政府的貨幣政策基調仍沒變，依舊是保持適度寬鬆的貨幣政策。至於未來會有哪些具體的改變，目前還很難下結論。

NBD：上周公佈的10月份經濟數據顯示，繼9月份與M2出現「金叉」後，M1當月同比增長32.03%，再創歷史最高增速記錄。怎麼看待M1數據的這種變化及其對市場的影響？

鄭曉軍：M1持續高於M2的增速，表明存款活期化趨勢進一步加速，當前市場仍不缺乏流動性。通過分析近兩年A股市場的波動性，可以明顯看出，證券市場走勢與M1走勢的關聯度較強。M1持續走高的同時，股市也往往出現上漲行情，比如上證指數這一輪從1600點到現在3300點的行情。當然，隨著未來政府調整貨幣政策，若M1出現掉頭向下，股市也將會出現相應的變化。

關鍵詞：年底行情

很難大漲關注藍籌股

NBD：11月過半，上證指數衝到了3300點左右，市場對所謂的「年底行情」較為期待，你對此是如何判斷？

鄭曉軍：從總體水平來看，上證指數在3300點附近時，個股的平均市盈率也達到26倍左右，這個數字已經不低了，特別是一些中小板的小盤股、創業板股票，其市盈率更高。在這種情況下，我覺得年底前大盤再出現大幅上漲的可能性較小。

NBD：目前市場對「風格轉換」一詞談的較多，即資金將從小盤題材股轉向大盤藍籌股，這是否會帶來藍籌股的投資機會？

鄭曉軍：有可能。目前的情形是，一些熱點主題股票、中小盤股票的市盈率已經高達四五十倍以上，相當一部分藍籌股市盈率則在20倍左右，甚至有的低於20倍，從價值的比價效應來說，這部分大盤藍籌股明顯更具吸引力，資金也會相應地流入這些股票。

NBD：後市準備保持多少倉位？

鄭曉軍：在一個大波段裡，我們將一直重倉持有看好的個股，目前我們仍堅持這一持倉策略。

關鍵詞：操作思路

主要投資民生消費類

NBD：上面提到對看好的個股採取重倉長期持有，這是你的操作思路和策略嗎？

鄭曉軍：是的，我們遵循「自下而上、精選個股」的思路，只看企業的內在價值，而不過分關注行業。我們會將精力集中在研究上市公司的基本面上，通過對企業經營狀況、產品服務、管理層以及競爭對手市場環境的綜合分析，來挑選有價值的股票，然後對這些個股重倉並長期持有。

NBD：長期持有就是一直持有？

鄭曉軍：肯定不是。我是一名堅定的價值投資者，價值投資的核心就是低買高賣。我們對個股持有的期限，取決於其內在價值與市場價格的偏差。換句話說，當市場價格低於企業內在價值時，應選擇買入；當市場價格嚴重超出其內在價值時，我們也會作出賣出的決定。

NBD：重倉的股票有什麼共性？

鄭曉軍：我們現在持有格力電器、張裕B等，應該說都是民生消費類，行業上都屬於非週期行業或弱週期行業，我們較傾向於投資這類型企業。

從美國股市的經驗來看，消費類股票漲幅歷來居前，比如吉列、可口可樂，美國煙草巨頭菲利普莫裡斯公司的股票更是歷史上表現最出色的股票之一。我認為，好的消費類企業在經營過程中會形成一種消費獨佔，這種消費獨佔會大大提升公司的內在價值。

關鍵詞：投資理念

頻繁預測更容易出錯

NBD：你不進行短期市場預測？

鄭曉軍：在目前這樣一個不高不低的點位上，讓我預測短期市場走勢，是一件困難的事。預測後市，我認為更應在出現極端情形時。比如2007年上證指數達到6000點，個股估值在70多倍時，回歸真實價值肯定是大概率事件，所以，當時我們選擇清空股票，轉向打新股。同樣，當2008年四季度上證指數跌破2000點時，我們又重新介入A股。

NBD：這是否意味著降低了預測失誤的風險？

鄭曉軍：是的。市場短期波動是千變萬化的，如果你每天都預測後市，那麼出錯的概率會很大；而針對大概率事件進行預測，會降低這樣的風險，最大程度上保證投資決策的正確性。

NBD：「實業家」的經歷對你的投資有何影響？

鄭曉軍：巴菲特說過，一個好的投資家必然是一個好的實業家。過去十幾年，我們涉足過電力、製造業以及生物製藥等10多個行業的實業經營，相比其他投資者，這些實業經歷讓我們能更好地判斷企業的經營狀況，對產品市場的洞察力也更有優勢。