國浩維持中移動“持有”評級 目標價82元

8月21日消息，中國移動中期純利按年增長1%至553億人民幣，盈利符合市場預期。中期息每股1.346元，公司計畫全年派息比率維持于43%水準。

國浩資本發佈報告稱，營業額按年增長9%，主要因為：第一，總客戶數目按年增長19%，令總通話量及增值業務收入按年分別增長20%及14%；第二，平均通話費下跌11%至每分鐘0.11元人民幣，加上每月每戶平均通話量下跌1%至490分鐘，令每月每戶平均收入跌11%至75元人民幣。

經營利潤率低于市場預期，比去年上半年下跌1.6%至51.6%(第1季：52.7%；第2季：50.7%)，因銷管成本上升以推廣3G服務。該行預期經營利潤率的下跌趨勢于未來數季將會持續，因3G的競爭將會加劇，蠶食公司的盈利能力。

該行指出，雖然業績符合市場預期，但公司于下半年及明年將面對以下挑戰：

每月每戶平均通話量的弱勢將會持續，因公司發展農村的策略令低用量用戶上升，而高用量用戶通話量飽和將進一步拖低公司未來的每月每戶平均通話量。

中移動上半年的淨上客量為3,587萬戶，按年下跌21%，比去年下半年亦下跌16%，市場佔有率由去年上半年的85%下降至66%。隨著競爭對手于下半年加快全面推出3G服務的步伐，公司的上客量將面對壓力，限制了營業額的增長。

工業和資訊化部官員早前指出2012年前中國移動電訊市場的目標結構由三家營運商各占5,000-8,000萬3G用戶組成，顯示長遠而言政府樂于看到三家營運商的客戶基礎相近，要達到這個局面，非對稱措施有機會出臺以扶助弱勢對手，無疑會令中移動上客量的市場佔有率跌至50%以下。

7月份淨上客量按年及按月分別下跌36%及9%至455萬戶，比上半年每月平均的598萬低24%，令市場感到意外，淨上客量的市場佔有率創59%的新低(上半年：66%；1月份：78%)，競爭加劇令跌幅加深，對短期內的股價將構成壓力。

該行相信，中國移動由現在開始將缺乏增長前景，因競爭加劇及高用量用戶通話量飽和，以一隻缺乏增長的股份而言，預期股息率3.4厘並不吸引。然而，公司現金流強勁(持有每股淨現金12.5元)加上業務穩定提供良好的防守性。現價相等于12.1倍2010年市盈率，該行認為，已充份反映公司的基本因素，維持“持有”評級，目標價稍為調升至82元，相等于12.0倍2010年市盈率。