光大證券：廣州國光目標價15.60元

2009年10月23日 14:50

光大證券認為，考慮到廣州國光明確的成長預期，給予公司目標價15.60 元，維持「增持」評級。

光大證券10月23日研究報告中指出，考慮到美國、香港等國際知名音響品牌的外包化仍是未來趨勢，廣州國光(002045)未來的ODM 訂單仍將維持上升勢頭。而良好的設計研發能力使得公司訂單呈現出高端化的趨勢，技術附加值高、毛利率高的產品將在公司主營業務佔據越來越大的份額。從近幾年的趨勢來看，公司綜合毛利率已經從2006 年的22%提升到目前的28%以上。隨著高端訂單的進一步擴展，公司毛利率未來有望維持在30%左右的水平。

據中國計算機報的市場調查數據，目前國外音響品牌佔到中國主流市場八成左右的份額，而其中超過九成的是中國代工產品，其中蘊含著巨大的國有品牌替代空間。廣州國光在今年下半年收購國內「愛浪」音響品牌意味著公司在重視海外代工訂單的前提下，亦考慮著開拓國內自主品牌市場。能否成奶]是目前市場上對公司看法最大的分歧。參照液晶電視、計算機、手機等科技類產品的國產化道路，我們認為多媒體音響的國產品牌化過程雖需要時間，但由於自主品牌擁有著與海外代工產品相同的技術含量及更低廉的價格，因此國內市場的國產品牌化是未來的必然趨勢，這也是公司長期的發展潛力所在。

同時，國內市場的開拓是對全球市場有效的補充，將能在一定程度上平抑全球需求波動的風險，對公司的業績形成有力的支撐。預計公司2009 年～2011 年每股收益分別為0.47 元、0.60 元和0.79 元，而目前公司股價反應的應是二季度後市場對公司今年每股收益0.42～0.43 元的平均預期，三季報後的市場一致預期預計將明顯上移。考慮到公司明確的成長預期，給予公司2010 年26 倍合理PE，目標股價15.60 元，維持「增持」評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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