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中恒電氣(行情,問診)：並購普瑞智慧，向能源互聯網邁出堅實一步
類別：公司 研究機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：顧建國，田明華 日期：2015-01-30
增資並收購普瑞智慧60%股權。
公司與蘇州普瑞智慧簽署了《收購框架協議》，本次收購主要包含兩部分：一是以自有資金3000 萬元收購普華電氣100%的股權並將普華電氣的業務資產增資普瑞智慧；二是以6000 萬元對普瑞智慧進行增資后取得其60%的股權。本次購買和增資完成后，普華電氣注銷，公司或中恒博瑞取得普瑞智慧60%的股權。
普瑞智慧承諾2015-2017 年凈利潤分別不低於800 萬、2200 萬和3500萬，或者三年累計凈利潤不低於6500 萬元。
迎接電力體制改革。
普瑞智慧是國內領先的電力需求側管理及電能服務企業，已形成較成熟的商業模式，並得到相關部門的支援，已為蘇州市中醫院、中國電信、蘇州市污水處理廠、蘇州市胥江實驗中學校、青山酒店等企事業單位、學校、酒店提供專業的電力綜合服務，並在2016 年向不少於5 個城市發展。
隨著電力改革的逐步深入，未來有望形成能源互聯網，即將互聯網技術與可再生能源相結合，在能源采集、配送和利用上從傳統的集中式變為智慧化的分散式，從而將全國的電網變成能源共用網絡。
本次收購完成后，中恒電氣將建立起較完整的電能服務業務體系，並將擴大公司已有產品在用電側的銷售，為公司未來迎接電力體制改革和能源互聯網發展邁出堅實的一步。
“買入”評級，上調目標價26.25 元。
綜上所述，我們看好公司在電力體制改革中的機會以及電源領域的核心競爭力，預計2014-2016 年EPS 分別為0.50 元、0.75 元和0.95 元，維持“買入”評級，上調目標價為26.25 元，相當於15 年35 倍PE.
風險提示。
業績不達預期；電力體制改革不達預期。
華東醫藥(行情,問診)：核心產品維持高增長，儲備產品豐富
類別：公司 研究機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：朱國廣 日期：2015-01-30
事件：我們近期對公司進行了調研，就其當前業務狀況以及未來發展戰略進行溝通交流。
核心產品阿卡波糖、百令膠囊維持高增長。1）阿卡波糖作為國內治療Ⅱ型糖尿病的一線用藥，進入2012年新版基藥目錄后，在基層市場的銷售持續攀升。考慮到進口替代作用，我們預計未來3年復合增長率將維持在30%以上。公司還申報了阿卡波糖新劑型口崩片和咀嚼片，咀嚼片預計2015年獲批，將豐富公司糖尿病用藥產品線劑型；2）百令膠囊2014年收入將超13億元，增速超30%。
產品供不應求，當前主要矛盾是產能不足，當前主要通過擴改和工藝優化來挖潛。隨著適應症拓寬和下沙新基地建成，未來將突破30%的增長天花板。
儲備產品豐富，多個品種處於申請生產階段。1）腫瘤產品線上：公司加大對癌症腫瘤用藥領域的研發，目前已立項和在研品種超過十個，重點品種包括甲磺酸伊馬替尼片，預計2015年有望獲批。該藥物全球市場銷量約為46億美元，市場潛力巨大。1類新藥邁華替尼目前處於臨床1期，主要用於晚期肺癌，同樣具有廣闊市場前景；2）抗生素產品線上：超級抗生素達托霉素是繼萬古霉素之后第二代糖肽類抗生素藥，全球銷售額約為8億美元，預計2015年上半年獲批；3）心血管產品線上：磺達肝癸鈉也已經報CFDA注冊生產，理論上可替代所有肝素類產品，預計2015年獲批。
積極開拓醫藥商業的新領域。作為浙江省商業龍頭，我們認為控費和零差率對公司商業的影響已經基本體現。公司代理韓國LG玻尿酸、旗下連鎖藥店與阿里健康展開積極合作，未來傳統業務平穩增長中不乏新亮點。
優惠稅率將繼續得到執行。中美華東高新技術企業資格重新認定已經獲得主管部門批準，申請認定時間段為2014年-2016年，期間執行15%的優惠稅率。
盈利預測及投資建議。預計2014-2016年的每股收益為1.73元、2.54元、3.36元，對應市盈率為33倍、23、17倍。我們認為公司核心產品如阿卡波糖、百令膠囊仍將維持高增長，且產品梯隊豐富，與阿里健康合作拓展醫藥商業也是其看點。考慮到業績高增長與醫藥商業觸網概念，建議給與2015年估值30倍，對應目標價為76.2元/股，首次給予“買入”評級。
普利特(行情,問診)：15年有望迎來業績爆發期
類別：公司 研究機構：光大證券股份有限公司 研究員：毛偉，周南 日期：2015-01-30
公司概況公司是國內汽車改性塑料行業龍頭，產品95%以上用於汽車領域，主要分為改性聚烯烴類、改性ABS類、塑料合金類和其他等四大類別，在上海、浙江、重慶擁有3個生產基地，改性塑料產能合計21萬噸/年。
研發優勢突出，銷量維持高增長公司09~13年改性塑料銷量復合增速達到40%，市場占有率持續提升。
國內汽車改性塑料市場容量超過350萬噸，公司市場占有率約為3.4%，還有較大成長空間。我們認為公司市場占有率持續提升的核心原因在於憑借突出的研發優勢使產品逐步獲得越來越多客戶的認可，13年公司進入寶馬全球采購體系從而打開高階汽車品牌市場大門。隨著重慶基地新增產能陸續釋放，我們預計未來公司改性塑料銷量仍將維持20%以上增長。
油價下跌有利於公司毛利率提升PP、ABS、PC三者采購成本占公司生產成本的85%，PP、ABS受油價波動影響較大，而改性塑料價格相對剛性，因此油價下跌有利於公司降低采購成本提升毛利率。當前油價水平相比14年年中跌幅超過50%，PP和ABS價格跌幅分別為38%和25%，我們預計從15年1季度開始就將觀察到公司銷售毛利率的明顯提升。
收購WPR拉開全球化擴張大幕公司宣布以4.3億元價格現金收購美國WPR公司全部股權，WPR是北美領先的利用再生原料生產改性尼龍塑料的供應商，未來公司有望與WPR在技術、產品結構、市場及客戶分布等多方面實現互補，發揮協同效應。公司定位於全球領先的中高階復合材料供應商，后續外延式擴張值得期待。
維持“增持”評級銷量增長疊加毛利率提升有望使公司在15年迎來業績爆發期，暫不考慮WPR並表的影響，我們預計公司14~16年的EPS分別為0.84、1.30、1.52元，維持“增持”評級，目標價30元。
用友網絡(行情,問診)：攜手百度，企業數據價值凸顯
類別：公司 研究機構：光大證券股份有限公司 研究員：姜國平，范佳？ 日期：2015-01-30
事件：公司公告子公司暢捷通與百度時代公司簽署《合作協議》，就“大數據在企業中的應用”建立長期戰略合作關係。
強強聯手，企業互聯網時代企業數據價值凸顯：合作內容主要是暢捷通公司與百度時代公司將結合暢捷通公司相關產品的定位和用戶的需求，暢捷通公司在自身產品中開發百度時代公司大數據引擎的服務入口，用戶可以通過點擊服務入口按鈕，跳轉至相關服務頁面。
暢捷通在產品中結合百度大數據引擎服務可以幫助小微企業在市場營銷時了解客戶、了解競爭對手、了解自身品牌等，更好的實現精準化營銷。
在企業互聯網時代，企業數據價值凸顯。
2015年企業互聯網與互聯網金融全面推進：2015年是公司“企業互聯網”戰略推進的關鍵之年，將從產品迭代更新的重心向發展互聯網用戶數發展，企業用戶數將會有很大提升，這是用友軟件估值提升的重要基礎。2014年企業互聯網客戶超過15萬，友金所融資交易超過1億。2015年企業互聯網客戶有望超過80萬、2016年達到200萬。2015年公司的互聯網金融業務有望取得里程碑式的發展，公司未來有望直接參與銀行金融服務。
投資建議：公司近200萬企業用戶，以及覆蓋的過億個人用戶是未來企業互聯網戰略發展的重要依托。公有云平臺易代帳、會計家園、工作圈等產品正在不斷迭代更新，用戶數也在不斷增長。互聯網平臺上的用戶是高粘性活躍用戶，數據積累還存在進一步變現的可能，公司的估值將會從傳統軟件企業向互聯網企業看齊。預計2014-2016年EPS分別為0.58，0.73，0.91元，維持“買入”評級，調高目標價到43元，對應500億目標市值。
風險提示：新業務拓展不及預期；與百度合作不及預期。
山西汾酒(行情,問診)：四季度業績降幅收窄，期待估值修復高彈性
類別：公司 研究機構：中國銀河證券股份有限公司研究員：董俊峰，李琰 日期：2015-01-30
1。事件
山西汾酒發布2014年年度業績預減公告。
2。我們的分析與判斷
（一）公司業績降幅收窄
公司2014年實現歸屬上市公司股東凈利潤較前三季度降幅收窄。公司預計2014年實現歸屬上市公司股東的凈利潤與上年同期相比將減少55%-65%，經測算為3.36-4.32億元。即預計2014年第四季度單季實現歸屬母公司凈利潤為-6300~3300萬元，同比上年四季度（-2.26億元），有望實現大幅扭虧。我們認為，因受白酒行業深度調整的影響，公司中高階產品2014年銷量平均降幅約為50%，導致公司產品毛利率和凈利潤均現大幅下降。但隨著公司2014年對渠道庫存清理的不斷推進，目前經銷商庫存已恢復到2個月左右的合理水平，使得至四季度末，公司業績下滑幅度較前期明顯收窄。
行業調整期力保省內及周邊重點消費區域，15年強勢打造全新產品結構。公司2014年重點發展方向有二：一是重點打造及鞏固環山西市場（山西、北京、天津、河南等）；二是盡快調整優化產品結構，充分發揮汾酒的品牌優勢。然而，雖然玻汾在2014年前三季度已實現1.4萬噸的銷量，同比增長約40%，卻仍難以從根本上逆轉公司的業績頹勢。公司2015年將打造以“1+1+N”（1-青花瓷15年；1-甲等老白汾；N-其他系列）為架構的全國化產品模式。其中，青花瓷15年的價格將不會超過300元/瓶，而省內市場則選擇青花瓷25年產品作為替代。我們看好在產品結構調整后的新銷售模式下，公司未來業績改善的彈性空間。
（二）強烈推薦白酒板塊全線投資機會
近兩年來，我們繼去年12月5日正式開始，從“跨年度基本面”角度，力推全線白酒！我們認為，即使在經歷一輪反彈后，現在板塊估值水平仍處於底部區域。同時，牛市將有望逆轉銷售景氣度下降頻道，白酒基本面（下半年有望超市場預期）和市場面兩大因素力促全年板塊性投資機會。此外，雖然汾酒的國企改革目前尚未有實質性進展，但2015年作為國企改革元年，主題性投資機會仍需要投資者密切關注。
3。投資建議
給予公司2014/15年EPS為0.46/0.51元，對應PE為47/42倍，看好估值修復彈性空間；長期仍需觀察公司體制能否改善，並通過其良好品牌基因獲得“彎道超車”的機會，上調至“推薦”評級。
玉龍股份(行情,問診)：海外市場持續發力，期待國內油氣重啟
類別：公司 研究機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏 日期：2015-01-30
報告要點
事件描述玉龍股份持續跟蹤報告。
事件評論民企鋼管龍頭，綜合實力雄厚：公司自設立以來一直專業從事焊接鋼管的生產、銷售，目前已發展成為專業生產石油、天然氣、煤漿、自來水輸送用及大型鋼結構用鋼管綜合生產廠家之一，擁有113萬噸存量產能及16.5萬噸擬建產能，其中油氣輸送管產能63萬噸（不包括擬建產能）。從產能規模及產品規格來看，公司綜合實力居同行業前列，具有強大接單能力。
國內項目逐步重啟，受益行業景氣回升：雖然截至目前，油氣輸送用焊管行業尚未從油氣領域反腐風暴中完全走出，但作為宏觀經濟下滑的對沖手段之一，面對“十二五”規劃大幅落后的建設進度及“十三五”規劃編制在即，國內油氣輸送用管建設重啟指日可待。對於玉龍股份這類周期性中游制造業，在下遊客戶更重視產品品質而對價格不敏感的供應鏈前端領域，形成了以業績壁壘為護城河的強者恒強的穩定競爭格局，一旦需求端景氣周期重啟，必將長期穩定受益。
海外加速拓展+新產品不斷突破：在國內業務之外，海外市場拓展迅猛成為公司今年業績最大亮點。未來隨著“一帶一路”戰略的提出和推進實施，國外油氣輸送工程將獲得更快增長，由此帶動國內焊管出口需求上升，鞏固行業景氣周期。另外，公司日前收到招標機構中國神華(行情,問診)國際工程有限公司的《中標通知書》。公司低合金鋼焊制鋼管產品中標噸數2851.38噸，中標金額為3435.92萬元，占公司2013年度經審計的營業收入的1.27%。公司此番新產品低合金鋼焊管中標“寧煤項目”具有突出意義，一方面有助於后續市場推廣和銷售，另一方面也標志著公司在新產品方面取得重要進展。
按照增發后最新股本計算，預計公司2014、2015年EPS分別為0.37元、0.67元，維持“推薦”評級。
宜華木業(行情,問診)：O2O加速版面，期待內銷后來居上
類別：公司 研究機構：招商證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：鄭愷，濮冬燕，楊志威 日期：2015-01-30
我們認為公司內銷依托O2O模式，將保持快速增長，成為公司主要增長點，加蓬林地帶來公司木材自給率的不斷提升，將有效降低成本。對應15年的PE、PB分別為10.8、1.4，遠低於行業平均23.5倍水平，維持“強烈推薦-A”投資評級
出口業務保持穩健，加蓬林地資源提振毛利率。公司是國內做實木家具出口規模最大的企業，產品主要出口美國、澳洲、歐洲等地區，美國是其最大海外市場，有2000多個銷售點，公司在加蓬收購了32萬公頃林地，有2300萬方蓄積量，原材料資源優勢和渠道優勢明顯，出口業務有望維持穩定增長。
內銷O2O加速版面，有望后來居上。公司內銷起步較晚，但渠道建設按照線上線下立體模式進行，線下不斷開設體驗店，截止2014年上半年已經有13家直營體驗店；線上，一方面與現有美樂樂等家具電商平臺合作，打通“互聯網+微信+實體門店”渠道；同時通過與海爾電器開展深度戰略合作，切入家具DIY客製業務，打造家具客製O2O新模式，還通過收購愛福窩25%股權進入家裝在線設計軟件領域，實現家具電商最全版面。公司內銷渠道互聯網基因優秀，跟同行業相比有顯著后發優勢。
估值優勢明確，維持“強烈推薦-A”評級。我們認為公司內銷依托O2O模式，將保持快速增長，成為公司主要增長點，加蓬林地帶來公司木材自給率的不斷提升，將有效降低成本。預估每股收益15年0.59元，對應15年的PE、PB分別為10.8、1.5，低於行業平均PE23.5倍的水平，維持“強烈推薦-A”投資評級；
風險提示：內銷拓展不達預期，原材料自給率提升不達預期。
美亞柏科(行情,問診)：大平臺拉動公司高增長，2014年業績近翻倍
類別：公司 研究機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：彭勇 日期：2015-01-30
美亞柏科發布業績預告，公司2014年歸屬於上市公司股東的凈利潤約為10，300萬元~12，000萬元，同比增長約83%~113%。公司2014年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案為：以截至2014年12月31日公司總股本221，581，600股為基數，向全體股東按每10股派發現金股利人民幣0.45元（含稅）；同時，以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。我們將目標價格上調至55.00元，維持買入評級。
支撐評級的要點
平臺化服務運營思路大大提升了公司的經營效率。通過平臺化服務運營，公司在研發上整合資源，以超算中心作為服務平臺，研發產品逐漸標準化，研發人員增長速度得到收斂，研發費用得到有效控制。通過平臺化服務運營，增強了客戶的粘性和市場業務拓展速度，特別是B2B2C的新商業模式，渠道拓展更加多樣化。
視頻取證和移動端取證將成為公司的兩大亮點業務。我們在公司深度報告中曾預測過全國的監控攝像頭數量達到2，000多萬，視頻數據量在快速積累，刑偵和安保部門等視頻取證業務需求旺盛，公司結合取證產品和鑒定資質可以提供完整的證據鑒定報告，加快案件偵破效率。公司把握技術發展趨勢，移動互聯網的發展帶動了智慧移動終端爆發式增長，據工信部截至2014年06月數據統計，中國手機網民達到5.72億，對移動終端取證也會迎來持續的巨大需求。技術在發展，取證業務是公司的核心業務，也是常青業務。
外延張力明顯。公司在電子取證業務上是國內的龍頭企業，同時結合大平臺提供大數據處理和云服務，將技術產品化，產品服務化，以技術為根基，外延空間巨大。電子證據市場：水平行業滲透延伸。資訊安全市場：產品線補充，渠道擴展。云服務市場：跟互聯網企業展開深度合作，為互聯網建立良好征信和法制環境，綁定渠道。
評級面臨的主要風險
1。板塊估值回調風險；2。公司市場渠道拓展不達預期風險。
估值
看好公司電子取證領域龍頭地位和戰略轉型初步完成。預計公司2014~2016年的每股收益為0.508元、0.888元、1.460元。維持買入評級，目標價由40.00元上調到55.00元。
徐工機械(行情,問診)：業績雖低於預期，國企改革仍值得期待
類別：公司 研究機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：呂娟，王浩 日期：2015-01-30
投資要點：
公司公告：①賬齡在1年內的應收賬款壞賬準備計提比例由0%升至2%，2015年1月30日起執行，②2014年凈利潤同比下降65%-75%。
我們認為：①執行更嚴格的壞賬計提政策，財務報表將更加健康。②凈利潤下滑幅度超出我們預期的主要原因是工程機械市場需求持續低迷，同時公司加強對銷售渠道建設等當期支出。下調公司2014-16年EPS至0.20（-0.26）、0.29（-0.27）、0.36（-0.26）元，假設已公告的集團資產注入全部在2014年初就完成，則2014-16年EPS為0.24、0.34、0.41元。考慮國企改革預期和“一帶一路”對公司出口的拉動，維持17元目標價及增持評級，相當於2015年1.82倍PB，略高於行業平均1.7倍的PB水平。
公司國企改革力度可期。①公司作為徐州國企改革重要試點企業之一，我們判斷其國企改革力度將會較大。②相比其他工程機械龍頭，徐工機械高管激勵力度遠遠不夠，機制改善空間巨大。③國企改革將為公司注入活力，盈利存在改善空間。
“一帶一路”利好公司出口。①中國基礎建設的成功，是我國工程機械行業的最好宣傳。“一帶一路”勢必會帶動工程機械行業的出口，尤其是綜合性工程機械龍頭的出口。②徐工機械作為出口優勢企業，“走出去”準備充分，在海外設有工廠、服務中心、研發中心等。
公司相對受經濟下滑影響最小。固定資產投資中，我們判斷房地產投資增速下行，但是基建投資增速能夠維持20%以上的高位水平。徐工主打起重機械，下游以基建為主，最受益投資結構的變化，受房地產影響最小。
風險因素：國企改革不達預期、一帶一路推行不達預期。
華菱鋼鐵(行情,問診)：主營跟隨行業改善彈性不足，期待高階汽車板產能逐步釋放
類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏 日期：2015-01-30
事件描述
今日華菱鋼鐵發布2014年年度業績預告，報告期內實現歸屬上市公司股東凈利潤0.6億元~0.9億元，同比下降43.28%~14.92%，按最新股本計算，2014年實現EPS0.02元~0.03元。據此推算，4季度實現歸屬上市公司股東凈利潤0.17億元~0.47億元，按最新股本計算，4季度實現EPS0.01元~0.02元，環比變動-29.49%~95.30%，同比下降95.55%~87.67%。
事件評論
跟隨行業而動，盈利改善彈性不足：由於13年公司業績主要來源於由4季度轉讓焦化公司100%股權獲得3.38億元投資收益，因此，雖然14年公司全年賬面業績同比有所下降，但從扣非凈利潤來看，在假設14年4季度業績均為經常性損益的情況下，扣非后凈利潤-0.29億元，遠小於去相比13年全年的-3.78億元。
因此，整體而言，公司受益於礦價跌幅超過鋼價及自身積極降本增效，全年經營業績有所減虧，公司全年噸鋼凈利約為4.24元~6.36元。這一現象依然反映了，缺乏需求恢復的背景，僅靠成本的回落與企業自身的優化管理，很難帶來業績的大幅改善。
4季度盈利環比增厚同比下降：同比來看，如不考慮13年4季度轉讓焦化公司帶來的投資收益，公司14年4季度0.17億元~0.47億元凈利潤相比13年同期0.70億元扣非凈利潤依然下滑。
環比來看，受益於鋼價相對堅挺而礦價持續惡化，4季度公司業績環比有所改善。
公司今年看點主要在於汽車板公司投產后的產能釋放，隨著高附加值品種的比例逐步增加，公司綜合盈利能力有望上一個臺階。預計2014、2015年公司EPS分別為0.02元與0.06元，維持“謹慎推薦”評級。
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