瑞銀認為中外運航運估值已充分

2009年8月19日 16:59

瑞銀認為，中外運航運股價自5月份以來上漲幅度達60%，估值已充分，鑒於該行業有供應過度之憂，將其評級由買入下調為賣出。

瑞銀8月19日發佈中外運航運(00368)分析，該股股價自5月份以來已上漲60%，同期恆生指數上漲30%，瑞銀認為該股估值已充分。鑒於09年下半年及2010年將是新貨船交付高峰，瑞銀認為該行業存在貨船供應過度之憂，同時波羅的海干散貨運指數承壓，這已在遠期運費協議中有所體現。儘管中外運航運因成本低且財務狀況良好具有相對優勢，但風險回報前景並不具吸引力。

中外運航運09年上半年業績符合預期，上半年淨收益為6000萬美元，占瑞銀全年預期的53%，上半年每股股息為0.02港元，而瑞銀對09年全年的預期為0.10港元。中外運航運09年上半年及2010年貨船營運日分別有30%及20%租船費達每天21,000美元及25,000美元。瑞銀預期09年日租船費仍為19,000美元，並將2010年租船費由每天12,000美元上調至14,000美元。同時，將2009、2010及2011年預期每股收益分別由2.85、1.07及1.38美分調整到2.75、1.21及1.48美分。

瑞銀所做的盈利預期對定期租船費呈高度敏感性，這是因中外運航運自用船隻較多，成本基本固定。瑞銀認為中外運航運有併購其它弱勢競爭者資產的優勢，因其財務狀況良好，且管理層表示公司將積極尋求機會以利用現金流。

瑞銀將其對該股的評級由買入下調至賣出，並將目標價由3.5港元上調至3.9港元。瑞銀認為，由於船隻供應過度，船運行業的回報率難以高於本益比，市淨率可能會低於1倍。中外運航運定位相對良好，瑞銀給出的目標價意味著2010年除現金外預期市淨率為0.9倍。該目標價仍基於貼現現金流法得出。

(周玉峰 編譯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，並不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235