預期中降準遲遲不來 市場失望是因預期太高

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--自2012年外匯占款大幅下降之后，2013-2014年春節前，央行均沒有提前3-4周即投放跨年資金的行為。而今年一反常態，央行提前重啟逆回購操作。興業證券發布研報表示，在“國內資金需求+資金流出”上升的雙重壓力下，央行有必要投放流動性。但同時市場資金緊張局面並未有效緩解，而央行中期放松VS短期糾結意味著年關難過，短期內流動性將持續擾動市場。

?興業證券指出，公開市場重啟28天逆回購已是反季節性寬鬆信號。在所謂“貶值匯率戰”的國際大背景下，央行22日下調中間價，引發了人民幣貶值預期的上升，離岸人民幣金融債收益率飆升、安碩A50等ETF被贖，均一定程度上增加了央行放松的必要性。

央行於上周開始重啟逆回購操作，同時輔以續作MLF等來投放流動性。值得一提的是，本周的28天逆回購投放已經是跨春節資金，而自2012年外匯占款大幅下降之后，2013-2014年春節前，央行均沒有提前3-4周即投放跨年資金的行為。而今年一反常態，央行提前操作，除緩解季節性資金需求之外，也有應對資金流出壓力的考量。

興業證券表示，市場的反應卻是因預期太高導致的失望。從資產走勢來看，接近歷史低點的風險溢價，意味著市場對於央行放松的“胃口”已經很大，因此盡管央行逆回購、MLF主動對沖流動性壓力，但由於預期中的降準遲遲不來，市場仍然顯示出了失望情緒。

股市、債市雙雙下跌，同時利率市場資金緊張局面未有效緩解。3個月Shibor自去年12月高位回落后，仍處於4.9%左右較高水平，也指向市場對央行的舉措表示失望。

興業證券指出，中期放松VS短期糾結意味著難過的年關。外占趨勢性下降、融資成本接近GDP增速背景下，貨幣政策的“風”沒刮完的中期邏輯是比較確定的。但資金流向監管將制約短期內的“風勢”。從已有監管效果來看，盡管兩融擴張速度已有放緩，但整體規模仍在持續創新高，在這種情況下，央行“中期放松VS短期監管”的糾結將保持一段時間，市場波動性保持高位的概率也較大。