巴倫周刊封面文章：再見，PC

導語：《巴倫周刊》印刷版本周刊登了名為《再見，PC》的封面文章，分析了PC市場當前的形勢，以及移動設備發展對PC行業的影響。《巴倫周刊》認為，PC行業的傳統增長引擎已經損壞，且無法修復。

以下為文章全文：

微軟將於本周五開始銷售備受期待的Windows 8系統。這將是Windows系統第一次在發布之初就將面臨真正的競爭。

今天，智能手機和平板電腦已經可以完成以往需要PC才能實現的日常工作，例如發送電子郵件、瀏覽網頁和編輯照片，有些時候功能甚至更強大。以往，科技行業投資者習慣於新版Windows系統帶來的行業提振，但這一次很可能將會失望。

與此同時，大數據，即可以提供超級計算性能的大規模數據中心，正在顛覆傳統網絡，使用戶在手中就可以完成信息處理。這一趨勢的發展比任何人預期中都快。上周，微軟、英特爾和AMD發布的季度財報充分證明了這一點。

那麼，在“后PC”時代，誰是贏家？誰是輸家？

蘋果、谷歌和三星毫無疑問將從中受益，而EMC將是大數據世界的勝利者。明顯的輸家將包括惠普和戴爾等PC廠商。橫跨PC和后PC時代的英特爾和微軟將處境艱難。不過，較高的股息收益率和較低的估值水平決定了它們不會被投資者拋棄。

按需計算，或者說雲計算，將使亞馬遜和Salesforce.com受益。而幫助客戶部署雲計算技術的公司，例如EMC，也將繁榮發展。

一些新的挑戰者將出現。近期，Workday、Splunk和Qlick Technologies進行了IPO(首次公開招股)，獲得了投資者的密切關注。一些前景光明的創業公司還沒有上市。例如，設備廠商Ruckus Wireless未來有可能成為行業的改變者。

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篩選投資目標

確定哪家公司適合投資並不像確認市場贏家一樣簡單。Salesforce和網絡主機服務Rackspace對於當前的行業變革來說可能是必要的，但它們的估值已經暴漲。在149美元的股價水平上，Salesforce的2013財年前瞻市盈率已達99倍。而Rackspace也達到了86倍。這些公司帶來的投資機會是否真的好於蘋果和微軟？后兩家公司的前瞻市盈率僅為11倍和10倍。

情況可能並非如此。《巴倫周刊》Roundtable的成員、《高科技戰略家》發行人弗雷德·西吉(Fred Hickey)表示：“Rackspace和Salesforce.com是講述傳統故事的股票。當利潤和現金流已被充分反映在股價中時，持有這樣的股票非常危險。”

他認為，這樣的公司還包括亞馬遜。如果Kindle Fire成功打開平板電腦市場，那麼亞馬遜將再次獲得巨大發展。不過在104倍前瞻市盈率的估值水平上，投資者所要承擔的風險太大。

因此，判斷贏家和輸家應當從公司面臨的機遇以及股價估值兩方面來看。盡管谷歌上周公佈的財報表現不佳，但我們認為谷歌很可能仍會是贏家。

微軟迷局

微軟正面臨全新的環境。在2009年微軟推出Windows 7時，智能手機仍處於發展初期，而平板電腦這種品甚至還不存在。目前，這兩類品已經威脅了PC在整個計算機市場的地位。無論是微軟、惠普還是戴爾，在智能手機和平板電腦市場都不是強大的參與者。

Firsthand Funds的凱文·蘭迪斯(Kevin Landis)表示：“PC不再是一切的中心，這已成為主流看法。”Firsthand Funds曾在過去多年內持有微軟股票。

微軟在開發Windows 8系統時給予了手機和平板電腦大量關注。本周五，微軟將開始銷售自主平板電腦Surface。屆時，我們將知道用戶對Surface是否會像對iPhone和iPad一樣瘋狂。

[NT:PAGE=$] 上周四，微軟公佈的上季度營收同比持平，而Windows部門的營收同比下降9%。這其中還包括了Windows 8的預售數據。如果不考慮Windows 8，微軟Windows部門的營收將同比下降1/3。目前，微軟股價的2013財年前瞻市盈率為9倍，已處於極低的水平，尤其考慮到微軟的其他業務，例如伺服器軟件、資料庫和協作軟件，仍表現良好。不過除非微軟能證明，Surface和其他Windows 8設備能夠扭轉當前局面，否則微軟股價仍將繼續下跌。截至上周五收盤，微軟股價為29.64美元，股息收益率為3.2%。

PC的滑坡

PC行業整體的滑坡將對多家廠商造成衝擊。IDC分析師大衛·達烏德(David Daoud)表示，今年，全球PC銷量預計將同比下降2%至3.57億台。而按美元計算的銷售額將同比下降5%至6%。與此同時，智能手機銷售額預計今年將同比增長42%，至2940億美元，首次超過PC。平板電腦的銷售額更是將同比增長65%，達到590億美元。

對Alpha One Capital Partners的丹·內爾斯(Dan Niles)來說，這一趨勢並不陌生。上世紀80年代，他曾供職於小型機巨頭DEC，其創始人肯·奧爾森(Ken Olsen)曾斷言，沒有理由個人用戶需要在家中購買電腦。然而，DEC隨后被康柏收購併銷聲匿跡。

奈爾斯表示，智能手機和平板電腦目前同樣被低估。基於這一原因，他建議投資者避開英特爾和微軟股票。他表示：“打賭它們能跳躍式進入這一新世界？我不想冒這樣的風險。”

在PC市場滑坡的過程中，英特爾正努力在伺服器處理器領域保持領先地位，並試圖打入智能手機和平板電腦市場。上周，英特爾報告稱，上一季度PC銷售的增長率放緩，而本季度將僅為季度通常水平的一半。一些投資者原本希望，超極本能推動PC銷售的復甦，但英特爾的報告再次令投資者失望。與此同時，英特爾CEO保羅·歐德寧(Paul Otellini)表示，本季度將有20款左右平板電腦，包括微軟Surface，採用英特爾最新的凌動處理器。

問題在於，英特爾移動晶片的銷售增長難以彌補PC晶片的銷售滑坡。英特爾股價上周收於21.27美元，相當於2013財年前瞻市盈率9倍，而股息收益率則高達4%。盡管英特爾不太可能再次成為一家成長型公司，但買入英特爾股票也不會給投資者帶來不利。

除去1170億美元的現金和投資，蘋果當前股價相當於本財年前瞻市盈率9.1倍，這一估值十分合理，因為蘋果今年的營收增長率預計將為24%。Gartner的數據顯示，作為全球領先的智能手機廠商，蘋果在全球手機市場的份額僅為7%，因此未來還有很大的增長空間。

三星的增長仍在繼續。但以明年的利潤預期計算，三星股價的前瞻市盈率僅為7.5倍。三星上周在韓國股市的收盤價為130.2萬韓元(約合1200美元)，而三星美國存托憑證(ADR)的交易量很低。

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大數據興起

在后PC時代，雲計算的發展是另一大重要趨勢。在硅谷101號公路上，沃爾瑪的一個廣告牌上印“沃爾瑪數據(WALMART DATA)”的字樣，吸引工程師加入該公司的San Bruno實驗室。這一廣告牌表明，企業對數據分析的需求已成為主流。

大數據研究公司Discern Analytics技術專家保羅·薩佛(Paul Saffo)表示，類似沃爾瑪的需求正在改變數據的本質。

大數據最終將重定義資料庫。為了實時跟蹤用戶信息和行為，並極快地做出反應，企業正越來越多地利用存在放在RAM晶片中，而非硬碟上的資料庫。資料庫巨頭甲骨文正面臨SAP的競爭，后者正在推廣這種“內存中”資料庫品。創業公司也瞄準了這一市場，例如一些Facebook前工程師就建立了一家硅谷的公司MemSQL。

目前，甲骨文的傳統資料庫品仍在增長，但到明年此時情況可能將會改變。

谷歌是大數據時代出類拔萃的一家公司。谷歌並不直接通過Android系統獲得收入，但最終，用戶通過Android手機的活動都將被實時發送給谷歌，使谷歌的搜索結果對廣告主來說更有價值。

谷歌CEO拉裡·佩奇(Larry Page)在上周的財報電話會議上表示，谷歌移動業務的年營收將達到80億美元。未來的某一天，谷歌無人駕駛汽車將幫助該公司實時獲取交通流量信息，這也將是谷歌大數據的另一個來源。

Facebook的情況怎樣？與谷歌類似，Facebook從頭開始建設自己的計算機系統，並重新設計了數據中心。Facebook採用了硅谷的傳統做法，嘗試了多種方式利用移動技術獲得收入，並希望最終找到一個解決方案。Firsthand在Facebook IPO之前就持有了該公司股份，而目前這部分投資出現浮虧。蘭迪斯表示：“只要他們10款品中有1款能獲得成功，這就足夠了。”

或許如此。不過Loomis Sayles科技行業分析師托尼·烏爾希洛(Tony Ursillo)表示，這樣的嘗試將導致Facebook未來一年的支出增長，並令華爾街感到震驚。華爾街目前預計，Facebook的運營利潤率將保持平穩。

亞馬遜可能是大數據時代最驚人的一家公司。亞馬遜Kindle Fire入門價格為159美元，這是一款功能被削減的平板電腦。兩周前，亞馬遜CEO傑夫·貝佐斯(Jeff Bezos)對BBC表示，亞馬遜的硬件品只能實現盈虧平衡，他希望“通過用戶使用亞馬遜的硬件，而非購買亞馬遜的硬件來賺錢”。

過去多年中，亞馬遜成功回應了外界的多次質疑。不過以三位數的市盈率來看，亞馬遜仍需要應對更多的質疑。

Salesforce.com是另一家估值令人窒息的雲計算公司。該公司正面臨新的競爭，包括10月12日上市、股價隨后大漲的Workday。Salesforce.com的軟件對於企業管理客戶關係來說很重要，而Workday則專注於人力資源管理，這對企業來說是一項更關鍵的工作。

西吉預計，Workday將吸引一部分Salesforce.com的投資者，並稱這已經是雲計算市場的“事實”。不過Workday預計，該公司到2015財年前將持續虧損。

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巴克萊資本分析師本·雷澤斯(Ben Reitzes)認為，EMC是一家當前估值相對較低的雲計算公司。他表示：“EMC專注於混合雲。”該公司的品幫助企業將部分數據處理工作轉向雲計算平台，從而提升效率，同時仍可以保持對關鍵數據的控制。

另一家值得關注的公司是Ruckus Wireless。該公司開發的設備幫助運營商將部分手機網絡流量導向公共的WiFi熱點。這樣做能帶來很大好處，因為智能手機和平板電腦的發展將導致用戶對頻寬的需求大幅增長，頻譜資源出現緊張。Farpoint Group的克雷格·馬西亞斯(Craig Mathias)表示，Ruckus CEO塞林那·洛(Selina Lo)是他所知道“最聰明的人之一”，也是一名能力超強的創業者。Ruckus近期提交了IPO檔案。

決定性一年

在決定PC未來命運的這一年中，許多投資者都將抄底一些股票。值得關注的一家公司是希捷，該公司的2013財年前瞻市盈率僅為4倍，不到營收的1倍，而股息收益率則達到4.6%。希捷有機會從PC時代平穩過渡至后PC時代，該公司可以銷售用於雲計算和平板電腦的設備。與估值同樣很低的惠普不同，希捷已經提出了戰略和實現方法。

對所有科技股來說，重要的一點是在今年11月美國大選之后將會發生什麼。稅收政策的改變可能幫助科技公司利用位於美國國外的龐大現金。Columbia Seligman Communications & Information基金經理保羅·維克(Paul Wick)表示，這將促使科技公司回購股票並發放更多股息。這也有助於併購活動，推動一些可能的併購交易。

不過在此之前，PC行業公司仍將面臨困境。許多消費者認為，智能手機和平板電腦已經可以提供他們所需的計算性能。

簡而言之，PC行業傳統的增長引擎已經損壞，同時也不太可能被修復。(李麗)