和鷹科技募投項目"放衛星"

作為國內數控裁剪機和自動鋪布機龍頭企業的上海和鷹機電科技股份有限公司（下稱“和鷹科技”）即將于今日在創業板發審會“過堂”。

在耀眼的過往業績增長曲線背后，和鷹科技在募投項目上卻“大放衛星”。該公司計劃通過募投項目，將數控裁剪機、自動鋪布機的年產能分別提升到2016年的2300臺和2220臺，是2010年數控裁剪機300臺產能的7.67倍，是2010年自動鋪布機220臺產能的10倍左右。

但在如何消化如此高的產能、在募投項目達產后如何將產品銷售出去方面，和鷹科技的招股說明書（申報稿）卻缺乏具有說服力的解釋。

募投產能大躍進

和鷹科技津津樂道于2007年該公司率先在國內實現數控裁剪機本土產業化生產后，憑借明顯的價格優勢，極大地拉低了國內數控裁剪機的市場價格。然而，招股書披露的產銷數據顯示，2008年至2010年該公司兩大主導產品的產能利用率水平以及產銷率水平表現并不突出。以數控裁剪機為例，2008年時產能還只有105臺，可當年產量只有90臺，實際銷量更差，產銷率只有83.33%。即使在和鷹科技業績表現最好的2010年，情況也并不樂觀。當時數控裁剪機產能提升到300臺，當年產量仍只有265臺，產能利用率只有88.33%。當年成功售出的數控裁剪機只有231臺，產銷率也只有87.17%。與之相比，另一主導產品自動鋪布機的產能利用率和產銷率水平更糟。2008年和2009年，自動鋪布機產能利用率分別只有50%和60%，對應的產銷率分別只有83.33%和72.22%。2010年自動鋪布機產能利用率雖然提升到93.64%的較高水平，可產銷率仍然只有76.7%。在當年生產的206臺鋪布機中，有48臺到年底還躺在倉庫中，沒有兌現為銷售收入。

就是在這種情形下，和鷹科技募投項目卻仍然執意要“放衛星”。該公司計劃募集的資金主要投向生產基地建設項目和4S營銷服務中心建設項目，分別計劃投入1.93億元和1.41億元。在募投項目達產后，和鷹機電數控裁剪機、自動鋪布機的年產能將分別達到2300臺、2220臺，分別較2010年的產能提升7.67倍和10倍。

暴增產能該如何消化？

和鷹科技認為經過多年積累，公司已擁有扎實的人員、技術和管理基礎，在產能擴大的生產環節上并不會面臨太大挑戰。也意識到可能出現因市場開拓未能達到預期，導致募集資金投資項目不能實現預期收益的風險。然而，縱觀整個招股書，和鷹科技并未提供任何切實可行的措施，來幫助投資者相信和鷹科技在募投項目達產后能夠將2300臺數控裁剪機、2220臺自動鋪布機成功賣給用戶。

和鷹科技董事會提出兩大應對辦法：其一，就是提升產品性價比來擴大潛在市場空間。用一句俗話來概括就是降價來擴大產品銷量。其二，完善營銷服務網絡，擴大營銷隊伍。第二個募投項目，計劃兩年內在國內重點銷售區域建立30個4S營銷服務中心也是為消化擴大后的產能服務。

深圳某股權投資機構合伙人王紹立在仔細閱讀和鷹科技招股資料后，也認為和鷹科技募投項目要達產和成功銷售有著巨大風險。王紹立稱，以數控裁剪機為例，和鷹科技的產品銷售受制于國內相對較為狹小的市場規模。盡管最近數年國內數控裁剪機市場持續保持50%以上的增長，在兩三年內預計國內市場空間也只有1000臺左右，遠低于和鷹科技的達產規模。另外和鷹科技目前在國內數控裁剪機領域的市場份額已經高達55%，要想進一步大幅提高市場份額的難度將會大為增加。建設4S營銷服務中心或許可以幫助和鷹機電擴大市場份額，對于整個市場空間的提升并不一定能發揮那么大作用。至于自動鋪布機，目前市場競爭更為激烈，躍升10倍的產能擴張計劃顯得更為夸張。