中投證券維持中聯通“推薦”評級

7月16日消息，中投證券今天發佈研究報告稱，中國聯通的放號進度快于市場預期。從6月底起，新增44個城市開通3G試商用，向用戶提供3G服務的城市擴大到100個。雖然中國聯通3G在三家運營商中放號最晚，但其用戶發展在三家運營商中表現最佳，到6月末3G用戶已達近30萬戶。據此，該行認為，聯通即將公佈的6月份用戶資料值得期待。

中投證券指出，中國聯通在終端和網路下載速度方面優勢明顯，這預示著市場地位改善將成為現實。中國移動寄予厚望的G3上網本銷售情況大幅低于預期；而中國電信則出現手機供貨嚴重不足情況，限制了其進一步發展。而從網路下載速度來看，無論是手機、上網卡還是上網本，中國聯通的3G網路下載速度都優于中國電信，且遠遠優于中國移動，這為其用戶的發展提供了良好的條件。

后3G時期，價格競爭出現的概率較小，而中國聯通在手機終端上的不補貼策略有利于其利潤水準的改善。中國電信、聯通均對3G運營表達了規避價格競爭的態度，雖然仍無法排除中國移動率先挑起價格戰，但預計此因素在3G時期將弱于2G運營時期。而中國聯通明確表示，WCDMA手機不需補貼，該行看好此策略。

中投證券表示，在管道策略上，中國聯通明確表示“堅決走開放路線，實現真正社會化”，此策略有利于其3G業務的迅速普及。運營商的競爭最終已經演變為相關技術制式的產業鏈競爭，而WCDMA產業鏈成熟度勿庸置疑。

中投證券看好中國聯通與Apple的合作達成，且認為雙方合作對聯通而言是重大利好。雙方最終達成合作的可能性很大，且有可能在3季度末就會有實質性結果出現；而聯通一旦引入iphone，將有利于其品牌形象的提升，有利于其從中國移動獲取中高端客戶，當前近100萬的水貨iphone用戶將是合作達成的直接收穫利益。

預測公司2009-2011年EPS分別為0.25元、0.31、0.43元，維持“推薦”的投資評級。由于中國聯通目前處在其價值重構期，一旦借助此次重組和3G運營改善競爭地位，則其投資價值將發生很大的變化，因此宜于採用DCF估值方法。中投證券採用DCF方法得到聯通每股內在價值為9.32元，認為公司仍具較好的投資價值。