汽車行業:行業中期業績最具超預期可能

主要觀點：

投資選擇：維持前期報告觀點：行業向好時，汽車公司業績最具彈性，轎車整車及零部件公司中報最可能超出市場預期，轎車股中我們仍首推上海汽車(不考慮雙龍減值準備及金融資產收益，上半年我們預計汽車主業同比增長約75%)，我們調整09年上汽EPS至0.67元(其中主業EPS為0.86元)，2010年EPS為1.09元，其次是一汽轎車，預計其主業同比增長6%左右。經濟危機中零部件替代效應將顯現，且3Q09年及2010年能見到零部件出口回暖。零部件主推福耀玻璃(不考慮資產減值準備，預計中期主業同比增長約9%左右)、華域汽車。重卡中我們仍繼續推薦濰柴、福田；客車中我們推薦宇通。

上半年見量，下半年見利。行業盈利2季度單季已實現增長，預計上半年盈利雖仍同比下降，但預計前3季度盈利累計就將實現正增長。上半年單獨計算3-5月整車收入和利潤水平，則3-5月收入同比增長11.11%，利潤同比增長5.55%，整車盈利改善明顯，下半年盈利增長確定，前期報告中我們已經上調轎車增速至25%，初步預計整車全年盈利增長20%左右。

預計轎車及給轎車配套零部件公司中期業績最具超預期的可能，建議重點關注上汽、一轎；零部件關注福耀、華域。上半年汽車子行業中轎車復甦最為明顯，上半年轎車銷量為322.7萬輛，同比增長21%，超出市場預期。部分產品齊全、有新車推出的廠商需求超預期，如北京現代、東風日產、上海通用等銷量增速均超出平均水平，自主品牌中上海汽車(上半年銷量為3.34萬輛，預計全年將達到7.5萬輛左右)、江淮汽車表現不錯；合資廠商中日系表現略差，如一汽豐田(同比下降21%)、廣州豐田(同比下降6.2%)；與之相對應的上市公司中期業績值得關注。基於2Q09年轎車銷售好於預期，我們預計上汽主業(不考慮雙龍減值準備及金融資產收益同比增長約75%；一轎主業同比增長6%；長安主業同比增長14%左右；我們預計福耀主業(不考慮資產減值準備)同比增長約9%左右，華域汽車中期EPS約在0.23元左右。

半掛牽引車復甦將推動重卡下半年整體復甦，重卡推薦福田(我們預計中報同比增長24%左右，扣除非經常性損益同比增長53%左右)、濰柴(預計中報同比下降45%左右，主要是去年同期重卡銷量並不具可比性)。上半年重卡銷量為27.46萬輛，同比下降27.7%，雖復甦不如轎車，但逐月同比下降幅度收窄，6月單月同比下降9.2%，且半掛牽引車逐月回暖明顯，6月半掛牽引車銷量為18168輛，同比下降12.8%，且半掛牽引車比重提升至33.8%，預計下半年復甦確定。隨著半掛牽引車復甦，建議關注半掛牽引車比重高的廠商，如北汽福田、陝西重汽等，相對應上市公司如福田、濰柴。

客車龍頭公司復甦快於行業，維持宇通買入評級(不考慮非經常性收益，預計客車主業同比增長3%左右，好於預期)。上半年客車尚未復甦，銷量同比下降33.6%，但龍頭公司下滑幅度好於競爭對手和行業平均水平。宇通客車上半年銷量為11361輛，同比下降25%，3條金龍累計銷量同比下降32%，且上半年宇通客車市場份額提升2個百分點；我們預計宇通雖然銷量仍同比下滑，但由於毛利提升及費用率下降，淨利潤仍將同比上升。