一級市場屢遭"不測"凸顯利率風險

近期，中短期債券收益率大幅上移引發一級市場接連流標，而數只債券也公告推遲發行。日前，財政部決定推遲原定於昨日招標的吉林等四隻共112億元地方債發行；無獨有偶，永城煤電控股集團有限公司也公告表示，鑒於市場收益率波動較大，推遲了原定於上週五發行的5年期中期票據的發行。

根據公告，財政部推遲招標的這四隻地方債，為原定7月13日招標的包括吉林(二期)、廣西(二期)、黑龍江(二期)、內蒙古(二期)等政府債券，計劃發行額分別為25億元、30億元、30億元和27億元。不過財政部並未在推遲公告中說明原因，只表示調整後的發行時間將另行通知。但市場猜測，財政部挑這個時間暫停地方債發行，與上周國債一級市場所「遭遇」的一系列流標事件脫不了干係。

公開數據顯示，上週三招標發行的1年期固定利率國債280億計劃招標額未能全額招滿。由於部分投標高於加權平均利率，導致這部分資金自動被濾除，最終只招得275.2億元，而這是自2003年9月以來國債發行首度出現流標。隨後在上週五招標發行的兩期貼現國債均未能倖免，3個月期國債在150億計劃招標總量的基礎上只招了124.8億元，9個月期國債則只招到126.5億元，僅佔計劃招標總量200億的六成。

一位上海大行債券交易員表示，央行在公開市場釋放出的寬鬆貨幣政策微調信號逐漸被市場廣泛認可，資金面趨緊的預期使得近期中短期品種收益率出現快速飆升。「僅上週一周，3年期限的現券收益率已經上漲了30個基點，3年期國債收益率已經站在2.05%以上，這也就意味著參考定價的地方債票面可能要到2.2%左右才會被市場接受。」該交易員告訴記者，除國債外，自新股重啟以來短期融資券收益率已經上行了30個基點，中期票據漲了約20個基點，央票則大幅上行了40個基點。面臨短端利率波動風險明顯放大，近期發行的新債都面臨定價難題。

來自券商的資深研究員指出，這部分發債主體選擇推遲發行新債，很可能是希望收益率穩定一些再發行。但問題在於，目前債券市場收益率底部已經全面抬升，即使沖高後有一個回落，可能也僅是暫時的。該研究員表示，現在股市已經站上了3000點大關，大盤股會陸續發行，資金市場很難樂觀。「下周計劃發行不超過120億股A股的中國建築將申購發行，本次預計融資規模將達426億元，成為2008年以來A股市場迎來最大規模的新股IPO。資金面面臨嚴峻考驗，市場對貨幣利率走高的預期基本一致。」他認為，近期歐美的國債收益率有些回落，股市和大宗商品有回調，但是這可能只是利率上升趨勢中的一個波動，「後續還需要緊密關注的是央行的操作態度，短期內1年期央票收益水平或有望企穩於1.65%-1.8%左右的水平。」