積極投資策略引發13日當周基金集體大幅增倉

13日當周基金集體增倉令業內震驚，主因是對A股的積極樂觀投資預期，但08年暴跌遺留的恐懼心理以及迄今基金的操作手法均顯示趨勢投資仍佔上風。

據中證報11月14日報導，8月驟然暴跌的陰影漸漸散去，基金的投資策略也從謹慎觀望變得頗為積極。多家研究機構近期發佈的監測報告顯示，在13日當周，基金普遍出現了大舉增倉的行為，不僅偏股型基金積極買入，非股票投資方向的其它基金也進行了不同程度的加倉。而就在不久前的三季度，受A股劇烈震盪影響，大部分基金把快速減倉作為首要任務。分析師指出，基金投資的快速變臉，一方面是因為其對09年A股依然保持樂觀態度；另一方面也可以看出，趨勢投資方式在基金業依舊很流行。

13日當周基金集體大幅增倉的確令人矚目。國慶後的上證指數，在小碎步中再度越過了3000點，個股則百花齊放，這讓基金經理再度燃起希望之火。 來自德聖基金研究中心的監測顯示，10月下旬，雖然對震盪市的普遍預期令大型基金依然謹慎小跑，但中小基金已經率先邁出了大幅增倉的步伐，不少中小基金在數個交易日內提昇倉位超過10%，一些基金的倉位已經達到90％以上。在此背景下，該階段許多中小盤股以及主題類投資表現明顯領先於市場。 而在13日當周，面對中小基金搶眼的業績，大基金終於忍不住開始加速增倉。德聖基金研究中心11月5日的監測數據顯示，13日當周各類以股票為主要投資方向的基金平均倉位大幅攀升。其中，股票型基金平均倉位為84.9%，比前周上升4.17%；偏股混合型基金平均倉位為82.37％，相比前周增加4.45%；組態混合型基金平均倉位為72.80％，相比前周大幅增加6.97%。由於在測算期間滬深300指數上漲6.69%，存在被動增倉效應，但扣除被動倉位變化效應後，三類股票方向基金主動增倉幅度均超過3%。

對此，德聖基金研究中心首席分析師江賽春認為，基金此次普遍性增倉，顯示基金近期的謹慎操作傾向發生重大轉變。而增倉範圍從前周的中小基金向主流基金擴散，這對股市近期走勢構成有力支撐。不過，江賽春也指出，從倉位水準看，快速增倉後基金倉位正在逼近高點，因此進一步增倉空間有限。

不過，基金一周內蒙古大學舉增倉的背後，是業內對2010年證券市場的良好預期。 嘉實基金最新發佈的2010年投資策略報告認為，中國經濟的各項數據顯示，中國已率先進入復甦軌道，而經濟溫和復甦周期正是基金投資價值凸顯的黃金時期。嘉實基金總經理助理邵健則表示，盈利彈性很大的周期性公司，在未來經濟轉好的情況下將具有很高的投資價值。目前具有較大相對折價的消費類股，未來業績增長的可能性頗高。另外，資本市場的變化也將給中國股市帶來更多正向回報機會。 而信心滿滿的重要支撐點之一，是較高的上市公司業績增長預測。來自中金公司的觀點認為，估值提昇和業績增長預計將帶來大盤未來12個月25%－30%的上漲空間。

匯添富策略回報擬任基金經理顧耀強向中國證券報記者表示，我們對明年業績的預測數字雖然不如中金公司高，但也在20％以上。2010年滬深300指數的預期估值（PE）將為17倍，明顯低於歷史水準。據此判斷，明年市場至少有兩到三成的獲利空間，並且存在超預期的投資機會。” 而東吳行業輪動基金經理任壯則指出，目前A股市場正處在上漲動力轉換的過渡期，即市場上漲動力從前期“流動性過剩+經濟復甦預期”向“業績快速增長+業績快速增長驅動估值提昇”轉換過程中。“從歷史經驗看，在市場上漲動力轉換過程中，市場將以震盪走勢為主，直到‘業績快速增長’新動力的出現。整體2010年在經濟復甦的背景下，是一個值得期待的一年。”任壯表示。

另一方面，值得注意的是，從表面看，基金以業績預測為依據大舉增倉為來年投資埋下伏筆的做法，似乎依然在秉承價值投資理念，但從08年以來基金的種種操作手段看，趨勢投資依然佔據上風，成為基金經理目前的最愛。 江賽春表示，今年基金的倉位變化頻率明顯加快，更熱衷於在下跌波段中建倉。上週基金的大幅加倉，既可以理解為基金出於對市場中長期看好進場，也可以理解為基金在觀望後找到了增倉的時機。他指出，今年以來，市場風格的快速轉換，促使更多的基金必須採取更為積極靈活的操作風格，以前固守一種思維的投資方式已經不合時宜。而整體持股周轉率的加速則顯示大波段操作手法漸成主流。

數據顯示，09年以來，基金整體持股周轉率大大提高，其中以組態混合基金、轉債基金最高，平均6－7倍以上的周轉率，而股票基金、偏股基金次之，也在4倍以上。中海、諾德等中小型基金平均持股周轉率甚至高達20倍以上。來自國金證券的報告顯示，連續5年基金的年平均換手率都在100％以上。而2009年上半年，基金平均換手率即達到191%。這顯示，儘管投資者希望基金採取長期持股政策來穩定股市，但是基金多數仍然採取短炒戰略，持股平均不超過半年。

對於這種現象，某業內人士認為，出於對08年暴跌的恐懼，基金對趨勢投資的偏好在今明兩年將會得到進一步的加強，短期炒作的現象會屢屢發生。這一方面會造成股市波動幅度和頻率的增加，使得類股輪動和概念爆炒的現象加劇；另一方面，也給基民投資理念帶來巨大考驗。“09年A股或許是牛市，但基金的這種趨勢投資偏好能否讓基民吃到平均水準的‘牛肉’，卻很難預測。今年基民熱衷於投資指數基金，其實已經從一定程度上反映出他們對這種投資偏好的‘感冒’。”該業內人士說。

(王彥 編輯)