警惕油脂高位風險

2010年雖全球年景不好，災害頻頻，但全球大豆仍然增產。今年美國大豆播種面積也達到歷史最高水平，雖然美國農業部一度調低美豆收獲面積以及單產水平，但今年的美國大豆產量仍然達到9185萬噸的歷史較高水平，期末庫存預測值則達到530萬噸，高于上年度411萬噸以及上上年度的376萬噸的水平。南美巴西和阿根廷在2010年4、5月份收獲的大豆產量均創出歷史最高水平，分別達到6900萬噸和5450萬噸。目前大豆產量的不確定性集中到了南美的大豆播種生長情況，截至目前，南美天氣狀況仍然不利于農作物播種生長，阿根廷、巴西大豆播種均顯緩慢，未來拉尼娜現象帶來的南美地區天氣干燥仍是市場最為關心的問題。
　　
當然需求也在不斷增加，特別是來自于中國的需求強勁。油脂行業期刊《油世界》預計，2010/2011年度，中國大豆進口量占全球大豆進口量的約57%，美豆出口銷往中國地區的占比連續兩年超過60%。進入2010/2011年度，中國大豆進口量占美豆出口量的約70%。由此可見，中國需求對全球大豆需求增長的貢獻很大。
　　
馬來西亞棕櫚油價格一直高企，而國內棕櫚油價格偏弱，使得國內棕櫚油價格與馬來西亞棕櫚油進口成本嚴重倒掛。隨著冬季來臨，氣溫將逐漸下降，棕櫚油也開始進入消費淡季，國內棕櫚油貿易商減少進口很大程度上會影響國內棕櫚油的消費。馬來西亞棕櫚油的庫存在8月份增長至172萬噸，隨著季節變化，馬來西亞棕櫚油的庫存壓力將增加。
　　
從國內供需方面看，我國今年大豆、油菜籽都出現了不同程度的減產，但我國油脂主要是依賴進口，今年油脂進口量同比有很大增長，加之目前國家儲備充足，所以我國目前油脂供應充足，無短缺之慮。前期豐厚的壓榨利潤使得油廠加大開工力度。統計數據顯示，我國10月份精制食用植物油產量為416.6萬噸，環比增加4%，同比增長27.1%；1—10月份累計產量為3188.7萬噸，同比增長18.0%。國內植物油的港口庫存除棕櫚油略低外，整體的庫存保持在200萬噸以上，進口大豆的港口庫存也有400萬—550萬噸，國儲手中的豆類油脂量較為充足。
　　
12月3日，中共中央政治局會議確定了明年實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。這就意味著實施了兩年的適度寬松貨幣政策將退出歷史舞臺，流動性回收將是明年央行貨幣政策的主線。國家在抑制通脹預期、穩定物價上的措施近期也是頻頻出臺，加大了國家臨時儲備菜油、大豆的拍賣力度，以滿足市場需求，同時對油脂終端市場價格進行限價。內盤油脂類期貨明顯弱于外盤的走勢，這些都是國家加強市場監管的效果。
　　
三大油脂經過連日的強勢上漲，技術面上有回調整理的需要。借本輪國家調控政策出臺，在油脂低位進場的多單目前已獲利豐厚，平倉需求強烈，只要有利空消息或盤面出現異常情況，這部分資金就會迅速撤出。
　　
在美元走弱、美豆強勢的帶動下，油脂短期有繼續走強的動能。但目前政府調控物價的決心絲毫沒動搖，貨幣政策的改變和油脂本身的基本面決定了國內油脂價格將繼續保持弱勢。在油脂價格不斷走高、有望挑戰前期高點時，伴隨而來的風險也在逐漸增大。

（王鐘煜）

(王德軍 編輯)

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