金隅(02009):吸收合并太行水泥H股,股東或搭套利"順風車"

一年前便已既定的整合運作仍隱現不小套利空間，金隅股份吸并太行水泥的方案，不僅有利于消除同業競爭，還將惠及金隅H股股東。

6月4日，太行水泥公布金隅股份吸收合并方案，其中設定太行水泥換股價格為10.8元/股，金隅股份A股換股價格9元/股，由此兩者的換股比例為1：1.2。同時，方案還向太行水泥股東提供兩次現金選擇權，一次是換股前的10.65元，一次是金隅A股上市首日的9元。

以太行水泥4月1日收盤價10.65元計算，換股價10.8元隱含的套利空間僅1.4%，即行使第二次現金選擇權時的套利收益。但若反觀金隅股份，其H股6月4日收盤價為7.72港元，折合7.01元人民幣，即9元換股價溢價28.39%。

金隅在設定9元換股價時以剔出金融股后的A/H比價為依據，但現實中金融類公司A股較H股均存在不小折價。設定存在近30%溢價的換股價，無疑將給H股股價一個比價提升效應。

另一方面，金隅吸并太行另一個有趣之處是公司原H股市場上6.12億其他內資股和3.38億非上市外資股均將轉為A股。其中，中材股份、合生集團、泰安平和、天津建筑、信達資管、華熙昕宇、潤豐投資、泰鴻投資所持股份將于A股上市12個月后解禁，金隅集團需36個月后解禁。而上述股東中，泰安平和等5名為金隅上市前一年，即2008年7月入股公司的，當時的認購價格僅2.6元/股。

兩年后，金隅先是H股上市，如今又將于A股上市，致使上述H股“變身”為A股。由此，該部分股東將收獲30%的換股溢價和未來“異地”流通的溢價，而余下H股東也將因流通股本巨減而獲益。