【焦點分析】利福(01212-HK)屢獲「細劉」增持，現階段私有化有違作風

近期有關綽號「細劉」劉鑾鴻出任董事總經理的利福國際的訊息不少，利福10月時曾宣布分拆地產資產上市，市場已對利福作為百貨企業，可以分拆符合主板上市要求的地產項目感到驚奇，但未幾又公告指上市過程遇阻，然而，近日細劉又突然大手增持利福，惹起私有化揣測，不過，現水平私有化可能只是一廂情願的想法，亦似乎不符合劉氏昆仲的作風。

聯交所股權資料昨日顯示，劉鑾鴻於12月6日，再入市增持公司162.85萬股，每股平均17.07元，持好倉由74.4%升至74.5%。今次是「細劉」劉鑾鴻自11月28日以來第7次、亦是連續第七日入市增持。

逼近75%的關鍵水平，惹來券商揣測，知名瑞銀分析員梁裕昌12月6日發表報告，稱利福管理層再增持，令公眾持股量跌穿25%的下限，有可能引發強制私有化，而11月28日至12月4日間，累計已增持1770萬股。

該行指出，利福除了04年上市集資後，至今都沒有再集資，累計派發的股息已達35億元，現持有16億淨現金，本身未有因上市地位得益，重申「買入」評級，認為利福有私有化可能，目標價21元。

以狙擊「利豐」而聲名大噪的梁裕昌在10日再發報告，認為2012年第四季零售銷售可能見底，料將見反彈，相信利福亦會受惠，而劉鑾鴻在7個交易日已買入1930萬股，重申在私有化可能和零售銷情改善下，利福有再上漲空間，如私有化出現，估值為26.3元。

受惠「細劉」大手實質增持所推動，以及私有化憧憬刺激，利福的股價近日向上，昨日再升0.53%，收報18.82元，成交金額增至7284萬元。昨日利福市值已抵313億元，單以現價收購近兩成半股權，已需要拿出78億元，扣除利福手上的16億淨現金，細劉要私人拿出超過60億元。

而更大的難度是，有投資公司European Investors Holding Company在8月底已申報，持有5%利福或8333.7萬股，要購入相關股權料須符出吸引溢價。但利福現價相當於歷史市盈率16.7倍，或2012年預期市盈率近15倍，與市場同業比較未見吸引，「細劉」如進行溢價私有化實在相當大方。

而其兄長，有「股壇狙擊手」稱號的「大劉」劉鑾雄掌舵的旗艦華置(00127-HK)，可以作前車之鑑，大劉與細劉一樣，過去數年都經常增持自己公司的股票，但由於華置在過去數年營運能見度低，基本上已無券商跟進，加上成交疏落，其資產大折讓理論上更具私有化價值，可是大劉今年3月底再以10.72元，增持47萬股至74.99%以來，已無任何動作。

所以不排除細劉這一輪增持至74.99%之後，亦會像其親兄大劉一樣?然而止，當然，增持至七成半的高水平，在時機適當確可以更快更有效地進行不同的資本操作，一如現時停牌中的國浩(00053-HK)，大股東郭令燦持股亦達74.85%，近期即停牌計劃提私有化。但現價確實缺乏溢價私有化誘因，而公司發言人其後亦表明，劉鑾鴻以至該公司亦無意把利福私有化。

這一輪細劉增持，其實是在11月23日利福發表有關分拆利福地產的更新通告後開始的，該份公告表示，上市保薦人稱利福地產必須就若干事宜向聯交所作出回應，被外界稱其上市進程可能受阻，之後《香港經濟日報》實地報導指，其位於哈爾濱的商場項目空置5年有可能是擬分拆上市的資產之一。

正計劃將地產資產分拆上市，增加融資平台的同時，利福今年亦先後在3月10月分別以5.25%和4.25%息率的定價，發行規模分別達1.5億美元和3億美元的債券，現階段退市似乎與其這些融資動作背道而馳，而且利福今年亦間有回購股份，近期細劉的一擲逾3億元、連續七個交易日的增持「雷霆掃穴」之舉，似乎為支援股價，引起外界注意，多於「悶聲發大財」想短期私有化的行徑。

在細劉這輪連番增持之下，不日其持股將升抵74.99%，投資者不妨觀望一下，細劉將會有何資本舉動，不過短期較快的進程應該是稍後答覆聯交所查詢後分拆利福地產上市的利好訊息，屆時其估值、定價可能有助利福股價向上，相信這個市值龐大，融資成本相對偏低的上市平台，亦將繼續成為劉鑾鴻兄弟的重要資產。(H)

更多精彩內容,請登陸財華智庫網 (http://www.finet.com.cn) 或財華香港網 (http://www.finet.hk)

FINT[PFSTBMX,MRKT,MRKT,FTRE,HOTS,SDI]

X