申銀萬國：A股區間徘徊 資金續湧新興市場 港股隨美股起舞

申銀萬國 5 日發布本周 A 股投資策略，指出 1 月份 A 股市場將主要表現為震盪上升的態勢，滬綜指的核心波動區間在 3200-3600 點之間，主要推薦：電子及通訊設備、紡織服裝、金屬製品、家電、券商及上游資源類等板塊。資金將持續流入新興市場。港股仍隨美股起
舞。

香港《大公報》報導，報告指出， 1 月份首推的 5 大行業分別是：有色、煤炭 (焦煤) 、電子元器件、通訊設備、券商。主要基於兩點原因：

首先，在發達國家回補庫存的帶動下，全球經濟從去年第 4 季起進入一個景氣的小高峰，並有望至少持續到今年第 1 季，電子及通訊設備、紡織服裝、金屬製品、家電等將受益。

其次，金融產品創新，特別是融資融券業務的推出，將顯著增加券商的業務量，構成主題性的利好。此外，報告還指出，隨著年報披露期的日益臨近，具備送股和轉增股本潛力的公司往往受到市場的追捧。

在流動性方面，報告認為，諸如就業率等經濟數據的持續改善、資金風險偏好的改變及歐洲經濟相對較弱這三方面的因素，將加大第 1 季美元升值的概率，但這並不會改變近期 A 股市場的資金充裕性。

因為，根據該行對歷史數據的觀察，美元升值並不必然導致資金撤離新興市場，歷史上曾多次發生美元指數與新興市場股市同漲同跌的情況，新興市場股市的表現以及資金的流入量，更多地是與其自身的經濟表現以及美國股市的表現相關，在全球經濟復甦的背景下，預計資
金將繼續流入新興市場。

其次，融資融券即將推出的預期，推動場內資金活躍；最後，對個人轉讓限售股開徵所得稅，將使限售股的個人股東的減持決定更為慎重，同時也宣告此前為規避稅收而加速減持的情形告一段落，這無疑能在一定程度上減輕A股市場的拋售壓力。

對與市場關心的風格轉換問題，報告認為，未來 1 個月市場將進入大小盤風格勢均力敵階段。依據是：小盤股的動態 PE (本益比) 處在歷史均值水平，相對合理，且海外推出股指期貨的經驗也並不支持出現風格的輪動；但考慮到融資融券對大盤股的正面影響，以及目前
大盤股的絕對估值較低，或能吸引增量資金的關注。因此，大小盤股各有優勢，未來的表現強弱相當。

[NT:PAGE=$]

對於港股市場，報告指出，從近期美國經濟數據，特別是首次失業申請和連續失業申請的超預期下降更是強化了投資者對美國經濟的信心。而美國經濟超預期必然會導致美股上行，而港股和美股相關度非常高，所以如果美股受超預期的經濟數據刺激上行，港股同樣也會趨勢上行，哪怕美元指數同時走強。

另外，近期股指期貨、第 1 季的信貸數據及人民幣直投香港等傳言成為市場焦點，從而提高了金融板塊的關注度。報告預計，今年第 1 季中國的新增貸款將在 3 兆元 (人民幣，下同) 左右，中資銀行股能夠實現 20-25% 的淨利潤同比增速。

報告認為，實現如此高增速主要原因是：更大的貸款技術和穩定的淨息差。而在整個金融板塊中，報告看好銀行股，看淡保險股。原因是新會計準則的實施細則將在第 1 季公布，這或將導致保險公司的淨資產大幅下降，所以建議投資者在第 1 季對保險板塊保持謹慎。