市場回音—歐央行能否打通歐元上行之路？

8月清淡的交投季節終于已經結束，一些投資者休假歸來，也有一些投資者在經歷一段漫長的煎熬後可能又開始激動起來，準備在下一波走勢中大賺一筆。的確很有可能，9月份風險事件重重，日內公布的歐央行利率決議將開啟市場大幅波動的序幕。

自歐央行行長德拉吉在7月份會議上放出風聲準備購買成員國債券以來，市場情緒總體上已經趨于穩定，各主要貨幣兌美元都出現了較大的反彈，即使是歐元/美元也已經自1.20上方反彈至了現在的1.26水平。德拉吉在隨後的幾次的講話中繼續強調了這一立場，但都是“只見打雷，不見下雨”。不過，市場仍然對此抱以很大的期望，因為再往前一步就是懸崖，如果德拉吉信譽破產，他將成為歐元的掘墓人。

但投資者恐怕也不能把注全部押在德拉吉身上。時至今日，德國央行反對歐央行購買債券的立場仍沒有出現松動。歐央行既要履行自己確保貨幣政策傳導暢通，維護物價穩定的使命，又要避免為主權國家進行融資的嫌疑，其結果很可能是德拉吉采取某種模糊策略，例如不明確限定收益率上限或購債規模，為購債設置一些條件等。

購債這一行動本身，毫無疑問對市場信心是一個很大的提振，因為此前的危機解決中一直把歐央行排除在外，簡單地通過財政緊縮來解決。這種方式已經被證明存在很大的問題，如果歐央行能夠開動印鈔機，投資者將會看到以另外一種方式解決危機的曙光。因此，如果德拉吉能夠成功地把自己打造成一個“末日救世主”，歐元在經過兩年的蹂躪後可能會出現一波強勁的上揚。另外，美聯儲推出QE3已經是一個時間問題，如果德拉吉的行動能夠降低市場對歐洲方面的擔憂，這將放大QE3的預期對美元的不利影響。但前面已經提到，德拉吉仍很有可能讓自己看起來顯得縮手縮腳，不同的使命 (歐央行的唯一使命是維護物價穩定) 令歐央行很難像美聯儲或英央行那樣行動堅決、政策有力。如果歐央行的計劃不夠清晰，或是被自身設定的條件縛住手腳，市場質疑在短暫的狂歡過後將馬上接踵而來，歐元又可能會重新沉淪。

總體而言，筆者略傾向樂觀，因為歐央行在某種程度上已經是解決債務危機的最後希望。德拉吉了解這一點，默克爾也了解這一點，所以他們在購債上的立場是一致的。以推進政治融合的方式來解決曠日持久，希臘經不起等待，西班牙也經不起等待。到了懸崖邊上，歐央行很難承受讓市場失望的代價。

當然，問題并不會就此得以解決。魏德曼是否會宣布辭職，德國憲法法院在9月12日是否會批準ESM協定，希臘還在破產的邊緣，這些事件風險可能會繼續令匯市在9月份走勢顯得驚心動魄。

從技術上來看，歐元現也處在一個“十”字路口，匯價要么突破自去年8月份以來的下行趨勢線在1.20上方筑底，要么再次回落指向該位。現在就完全看德拉吉的了。 (賀華明)