流動性不支撐後市向上,A股高位臨險

8月的第一個交易周裡充滿了疑惑——A股在挑戰3500點高位失敗後接連縮量下跌。不少「激情」等待抄底的投資者在如願後反而產生了恐慌，新老投資者心中均充滿了疑問——走還是留？中國的宏觀經濟能否支持市場再反彈？市場真的到了「最後盛宴」？交銀國際董事總經理、研究部主管，正在香港辦公的楊青麗昨天接受了《每日經濟新聞》(以下簡稱NBD)記者的電話採訪。

「A股向下的概率較高」

NBD：香港金管局已經連續14天對市場注資以對沖洶湧而至的「熱錢」，香港多是境外資本進入內地的跳板。有分析表示目前國家的經常資本賬戶中「不能明確解釋的資金」，已從去年第四季度的淨流出2000多億，轉變成今年二季度的淨流入1300多億，這是否意味著A股和國內資產市場面臨源源不斷的資金？

楊青麗：最近香港政府的確在採取頻繁的注資行為。但需要注意的是流動性從來不是支撐市場上漲的決定因素，如果企業業績不好，如果中國經濟不是全球比較而言最好的地方，境外的資金怎麼會到來？所以觀察市場的走勢還是要看經濟基本面和業績情況，而不能脫離業績只看資金多寡。

另外，對於經常賬戶的預測需要和國家的外匯儲備數字相結合，才能分辨資金怎麼來的，如果不看資金來源，只要是當下無法解釋的就判定為 「熱錢」這是不科學的。另外，因為外儲數字沒有公佈，相應的專家學者也沒有辦法展開調研，談論這個是沒有意義的。

NBD：那麼你對目前A股出現的接連下跌怎麼看？國內公司的業績能夠支撐市場進一步上漲麼？

楊青麗：我認為現在的市場風險已經比較大，向下的概率比向上高。這是因為目前A股平均30倍的靜態市盈率已經和歷史上最高的時候，也就是市場需要調整的時候差不多了。2007年10月份A股的靜態市盈率為平均35倍左右，但那是市場要崩盤時候的價格，我們的國家不會讓那樣的情況重演的。從業績角度考慮，即便採用2007年中國上市公司業績頂點時候的業績計算，目前的A股也肯定不便宜。

NBD：事實上隨著股市節節拔高，很多投資者都是剛剛開戶、新進市場，你對他們有什麼建議呢？

楊青麗：現在入市的投資者多是不懂市場也不會研究，只想投機一把的人，而我們的市場又對這樣的人自由開放，所以他們面臨的風險還是比較大的。

我認為現在的市場已經開始進入危險階段，沒有哪個行業能夠在集體下跌之中保持一枝獨秀，尤其是在業績支撐不足的情況下能夠保證安全，在系統性風險之下，投資者不要奢望哪個行業能上漲，或者能夠抗跌。

「警惕市場政策面變化」

NBD：最近央行發出的貨幣微調政策讓市場產生了一定程度的擔憂，許多人時刻擔心宏觀政策會發生實質性的變化，你對此怎麼看？

楊青麗：全球各國都在發貨幣，通貨膨脹的預期不言而喻，我們看問題不能只盯著「腳趾頭」看，肯定需要在政策上打個提前量，當然眼前的市場仍是通縮比較嚴重，但對於未來的市場需要保持警惕，因為貨幣政策出現調整是早晚的事情。

NBD：今年是國資委號召央企整合的最後時間，要求到2010年現有國有企業將整合為80～100家優質央企，這會否在下半年為市場催生出一些牛股？

楊青麗：央企整合絕對是市場的重點，但是究竟什麼時候落實、如何落實目前仍舊看不清楚，對於央企會否在規定時間內完成任務我也保持懷疑態度。這是因為央企本身被國家和地方利益干預過度，即便表面上改了名稱，形成了合併但是產能沒有變化，企業換代升級無法達成又有什麼用？

NBD：你認為，像創業板以及資金呼聲極高的紅籌回歸和國際板建立，會否給A股造成更多的資金分流和壓力？

楊青麗：這一點我倒不這麼認為。我覺得創業板的影響不會很大，而國際板是否能夠行得通還是個問題，關鍵要看管理層如何管理這個市場，是行政手段管制，還是市場化的發展，企業供應數量如何，這些是關鍵問題。