低利環境續延+風險趨避降溫 高收益債下半年樂觀以待

動盪的上半年已過，回顧2012年至今金融市場表現，高收益債因企業償債能力持續改善且債券殖利率相形誘人，促使市場整體需求依舊偏強，上半年度表現不俗。第一金投信全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）經理人徐建華表示，年初至今，高收益債仍然維持增長態勢，以JP Morgan高收益債券指數來看，上半年上漲7.42%，優於代表全球股市的MSCI世界指數4.49%，且勝過美國十年期公債的3.47%，顯示這一波波的恐慌情緒已未若市場想像嚴峻，甚至近來更有部分資金從避險美債撤出、轉向收益偏佳的高收益債；展望下半年，持續看好高收益債市資金後市動能，尤其企業財務基本面佳、違約率維持低檔，加上大環境低利依舊，整體情勢有助推升高收益債行情，後市正向偏多看待。

檢視近來美歐市場狀況，近來美國製造業景氣轉弱、就業改善幅度未如預期，致使聯準會宣布延長扭轉操作（Operation Twist）措施到年底，透過買長債、賣短債的形式壓低長期債券利率，進而鼓勵投資；另外，歐洲市場部分，6月29日剛落幕的歐盟高峰會傳出意外喜訊，其中最重要的是，歐洲穩定機制(ESM)的紓困對象由政府擴大到銀行，並允許至初級市場購買債券，此舉對債台高築的歐豬國家及其銀行無疑是天降甘霖，有效舒緩流動性疑慮，亦提振市場信心。

徐建華指出，近來歐債問題在歐盟峰會達成一系列共識下，債務危機降溫，市場風險趨避心態獲得舒緩，而美國市場維持低利率至2014年年底，且Fed延續扭轉操作政策，更有助市場資金續保寬鬆，整體情勢有利高收益債市持續轉多。

進一步細探高收益債市場供需狀況，根據JP Morgan資料統計，累計至今年為止，共有337檔高收益公司債發行，金額達1617億美元，其中再融資目的佔比60.6%，併購目的佔比15.4%；另就需求面觀之，年初至今，資金累計淨流入達198億美元，遠高於2011年全年的156億美元，顯示市場需求依舊強滾滾。

再評估高收益企業基本面，根據Thomson Financial最新統計資料顯示，今年第一季，美國S&P 500成份股當中有高達68%的公司盈利優於預期，此外，當前高收益企業負債比處於歷史低檔且企業槓桿及利息保障倍數持續改善，致使Moody"s樂觀看待企業償債狀況，預估今明兩年的高收益債券違約率仍將維持在1.5%及2.0%的低檔水位，整體企業信貸狀況良好。

展望未來，當前全球處於「3低環境」低成長、低通膨、低利率，這對高收益債是一大助益，尤其高收益債企業基本面佳、違約率低且利差仍具收斂空間，預期在市場持續回溫下，資金將持續湧向高收益債市，後市吸金可期。

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