瑞銀：外資企業A股市場IPO 將使多方受益

瑞銀認為，外資企業A股市場IPO將為A股投資者提供了更多選擇，並可提高當地企業的治理能力和透明度，而外資企業將受益於獲得人民幣融資的渠道。

瑞銀(UBS)6月17日發佈報告指出，據報道，合格的外資企業可能很快能夠通過新IPO或發行中國預托憑證在上海證交所上市交易。

瑞銀認為這些早在2007年就已經被討論過了。然而瑞銀指出，該進程可能加速。據泰晤士報報道，在09年5月11日舉行的中英經濟對話中，一些政府官員暗示，外資企業A股IPO將可能在09年出現。

瑞銀認為，目前是時候開啟外資企業A股IPO。一方面，監管層竭力使中國A股市場具有國際性的競爭力。除了QFII和QDII之外，邀請外資企業在A股上市交易是其中的必要步驟。另一方面中國證監會(CSRC)近期宣佈計劃重開A股IPO的大門。目前新版的IPO規則正在審查中。瑞銀認為，理想情況是外資企業A股IPO與其他A股IPO改革一起出台。

瑞銀認為，外資企業IPO如果出現，將不僅有利於A股市場，還有利於在中國具有強勁影響力以及需要人民幣資金的外資企業。

外資企業A股市場IPO為A股投資者提供了更多選擇。目前來說，當地A股投資者投資外資企業只能通過QDII。總體上當地投資者沒有直接投資國外私有企業的直接途徑。外資企業在A股市場上市將給當地投資者提供投資高質量外資企業的直接途徑。這也給當地投資者提供了更多分化投資組合的選擇。

提高當地企業的治理能力和透明度。在海外上市的國內企業一般需要遵守比在A股上市企業更高的企業治理和披露標準。因此瑞銀認為允許外資企業在A股市場上市將建立新的基準，並且在長期幫助強化當地企業的治理和披露水平。

A股市場一直以來都被認為是當地的股市，不僅因為國外投資者沒有合適的進入市場的途徑，並且還因為A股市場所有上市企業都是中國企業。瑞銀認為，允許外資企業啟動IPO將釋放一個積極信號，就是A股市場正越發向國際市場轉變。

外資企業將受益於獲得人民幣融資的渠道。A股上市能提供那些在中國開展業務的外資企業人民幣的融資渠道。這將幫助外資企業更好地管理貨幣風險，並且解決人民幣的可兌換性問題。

目前A股市場交易在20.15倍的09年預期市盈率和2.94倍的09年預期市淨率，較MSCI中國指數市盈率有28.34%溢價。A股市場還較世界其他主要股市溢價。因此瑞銀認為，只要監管層開始允許為IPO市場定價，則A股市場的IPO將能夠創造更多收益。瑞銀認為，如果IPO價格足夠高，則淨利潤稀釋將緩解，並且每股收益仍然可能增長。

瑞銀還認為，外資企業在A股上市交易有助於建立品牌。A股市場還為外資企業在中國進一步獲得品牌知曉度和品牌識別度提供了良好平台。

瑞銀預計外資企業IPO的候選者可能來自於三個行業，一是在中國有強勁表現的西方企業，二是在香港恆生指數上市交易的企業，三是大型紅籌股。

西方企業通常在中國的消費品和製造業擁有強勁的表現。這些企業使中國不但成為最大的生產基地之一，還是他們的主要市場。這些企業長期以來一直致力於中國市場，並且需要人民幣資金。

瑞銀認為，以下10個企業是潛在的A股IPO候選者。

消費品行業的企業有寶潔(P&G)、聯合利華(Unilever)、可口可樂(Coca-Cola)、家樂福(Carrefour)和沃爾瑪(Wal-mart)。

製造業的企業有西門子(Siemens)、大眾汽車(Volkswagen)、通用電氣(GE)、索尼愛立信(Sony-Ericsson)、IBM。

另外其他企業也顯示出了在A股市場IPO的興趣，例如世界最大的棕櫚油上市企業豐益國際(Wilmar)。

在香港上市的許多企業也已經在中國進行了大量投資，因此需要人民幣資金。另一方面，這些企業也被中國投資者所熟知。因此瑞銀預計在香港上市的企業也將是A股IPO的重要候選者。

最後也是很重要的，瑞銀認為，大型紅籌股回歸A股市場將與外資企業A股市場IPO題材類似。瑞銀預計大型紅籌股的行業領先者將是第一批獲准A股IPO的候選者。

瑞銀認為，潛在A股市場IPO候選者的顯著風險在於監管者潛在控制IPO進程，並且計劃IPO的國內企業已經排著長隊在等候。瑞銀預計，新IPO規則將促進市場機制類似於香港，但新規則仍然存在相關不確定性，特別是新IPO定價機制也是主要的風險所在。

(宦翔 編譯)

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