"小QFII"能帶來什么

“小QFII”是人民幣國際化帶來的一個新概念，它是指境外人民幣通過在港中資證券和基金公司投資A股市場。面對A股市場新股連發資金缺血的現實，“小QFII”多少帶給投資人一線新希望，也正因如此，“小QFII”近期受到業界極度關注。不過，一旦“小QFII”推出，究竟能給A股市場帶來多大影響？本期《一周看點》特收集一些草根觀點。

　攪活資本市場池水

　對A股影響深遠 推出小QFII，是逐步推進中國證券市場國際化和人民幣國際化的重要一步，旨在進一步實現中國經濟和全球經濟接軌，并不針對市場。但是客觀上確實對A股影響深遠，能夠起到提振A股的作用。而且時間越長，對A股的正面影響將越大、越深遠。這是因為，首先，人民幣匯率彈性進一步放大后，人民幣國際化成為大勢所趨；其次，人民幣跨境結算業務范圍在不斷擴大。從剛開始的香港和沿海地區逐步擴大到十幾個內陸城市，這使得人民幣在國際流通環節發揮很大作用。同時，人民幣在國際貿易和金融領域的日漸廣泛應用，加劇了小QFII對A股市場的積極作用。更重要的一點是，小QFII的引入，帶來了國際化的投資理念，對提高投資者的素質，為未來的國際板推出奠定良好的基礎。

　屬于長期利好 首先我們認為這是好事情。這可以看作為大陸以外流通的人民幣提供了投資的渠道，目前可以看到的機會是，A-H股出現了負溢價，這意味著有H股的負溢價公司將獲得支撐，一些金融股比如平安等的股價將受到青睞。

　其次受益程度要看包括香港在內的外部資金的規模，有多少資金會投資國內股市？實際上目前港資已經通過各種渠道進入到內地資本市場，不過打新的資金比較多，據傳有6000億資金的規模。不過整體來看，這些資金并不是機構資金，更多的具有游資性質，因此能否帶來股市的穩定很難講，而且規模有限，利好有限。

　第三，未來會有更多的外部資金通過香港進入大陸市場，從長期來看是好事，可以解決人民幣的自由兌換問題，實際上可以讓人民幣更加國際化。

　綜合判斷，這個利好屬于長期利好，但是受制于資金規模，短期利好有限。

　為人民幣國際化鋪路

　當可一石多鳥 應該不難預期，如果中國證監會與外匯管理局所謀劃的這個“小QFII”能夠盡快通過論證并推出，結果應該不僅能夠為促進人民幣國際化進程積累一定的經驗，而且無疑對境內Ａ股市場的提振也是一大福音。

　首先就人民幣國際化進程角度來說，與現有QFII（合格的境外投資機構）以募集境外美元所不同，這個被業界俗稱為“小QFII”的政策主要是指境外人民幣通過在港中資證券及基金公司投資Ａ股市場。所以顯而易見是，隨著“小QFII”的推出，即意味著從此境外人民幣就可以通過香港中資機構的市場運作回流到境內Ａ股市場。而且如此結果不但可以對境內Ａ股市場資金流量產生直接影響，并且更為重要的是，此舉同時還能提高人民幣境外市場影響，并為人民幣走出去并最終成為國際貿易結算貨幣產生相應的促進性影響。可以說，“小QFII”的推出，無疑會對人民幣成為與更多國家與地區的貿易結算貨幣形成推動作用，并在人民幣成為結算、儲備與投資貨幣的國際化進程中畫上不可或缺的精彩一筆。

　其次以市場進步要求而言，雖然隨著國內經濟與出口貿易發展，我國與不少國家和地區就相互間貿易達成了相關的人民幣互換協議，并為人民幣成為境外貿易結算貨幣拓寬了渠道。但這由協議所有的行政性質所決定，其對相關境外貿易市場具體需求畢竟還有一定距離及不便之處。所以就此而言，這次“小QFII”的醞釀與推出，初期也還會有一定的額度限制（盡管是獨立額度），然其與貨幣互換的“行政”性相比，因為就此有了“香港”這個通道，無疑更具備市場的色彩，也會更有利于市場主體各自交易活動自由契約的達成。

　所以筆者認為，隨著“小QFII”的推出，結果不論是對人民幣國際化進程，還是對國內Ａ股市場，乃至對進出口貿易來說，都無疑是個值得期待的一石多鳥之舉。

　帶來人民幣實質開放 規定如果確實執行，實際上意味著人民幣在資本項目下已經接近開放。

　由香港離岸人民幣資金或以外匯購入的人民幣，通過該“小QFII”買賣A股。在加大外匯通過香港流入大陸金融市場的同時，也為在港的離岸人民幣提供回流渠道。雖然這只是試點性質，但相信長遠目標是通過該平臺實施雙向互通，既容許海外資金買賣A股，同時引導內地資金流出買賣海外股票。

　小QFII將給境外資金開辟另一條通道，這意味著，在港中資機構可以發行人民幣投資產品吸引香港客戶，并可將這部分資金投資內地市場，A股將獲得不菲的增量資金。

　今后，對中國A股市場報有高度熱情的外資除了通過QFII投資國內A股外，或將又新增一條投資渠道。因此，此舉應屬利好。一方面擴大了資金渠道，另一方面也給市場心理帶來一定的安慰和激勵。只是具體實施日期選擇在什么時候，是個決策技巧問題。

　助升A股效果有限

　怕也只是杯水車薪 從字面上來看，“小QFII”主要是指境外人民幣通過在港中資證券及基金公司投資A股市場。倘若此項政策得以實施的話，目前大量盤結在香港的人民幣資金有望借助這個渠道流入A股，緩解如今A股面臨的流動性之急。有媒體報道稱，小QFII會為A股帶來超過1000億元的流動性。如果這些流動性瞬間進入A股，A股的資金旱情無疑得到有效緩解。不過也有媒體稱，根據香港金管局數據，截至4月底，香港共計有人民幣存款808.9億元，其中定期存款306.6億元，活期存款只有502.4億元，而能夠回流A股的人民幣資金多數來自于活期存款。按照這個數據來看，指望這幾百億資金的加盟，對目前流通市值在13萬億元的國內股市來說，怕也只是杯水車薪。

　影響主要在心理層面 小QFII開閘，毫無疑問對A股最先帶來的是增量資金。

　目前A股市場的流通市值約為10萬億元,資金的增量至少需達1000億元以上,才有能力對A股產生推動。數據顯示，QFII自2002年11月正式推出以來，截至今年3月底，共有88家外資機構取得QFII資格，審批額度達到170.7億美元，折算人民幣大概為1100多億元，但是這部分資金也只是一部分進入了A股市場。一開始管理層會對中資券商或基金公司的資格有所限制,而后逐步開放,在“小QFII”的額度上也會從小到多進行開放。如此一來,即便“小QFII”實施,對A股的影響力也有限。不管怎么說,“小QFII”的實施,至少新增了一條投資渠道,對于市場來說,有心理層面的積極影響。

　不必抱過多幻想 當股市下跌多月后,所有參與股票市場的個人和機構投資者都幾乎難于幸免遭受損失,包括QFII,被深套其中的絕不會是極少數!

　“小QFII”消息對中國股市雖說是利好,但是這種利好對已經擁有數萬億流通市值的股票市場來說,“利好”作用極其有限;而對處于下跌途中的股市而言,這種“利好”作用幾乎可以忽略。原因是“小QFII”可能帶來的資金數量和可能買進股票的數量是兩回事,不管什么資金,想入股市總是希望能取得收益,在沒有把握取得收益的情況下,貿然入市可能只是股票持有者的一廂情愿,而非資金持有者的愿望。“小QFII”雖然能帶來資金,但會不會馬上入市和以多少資金入市尚難推測。因此,對“小QFII”入市還是不要抱過多幻想,能力挽狂瀾、把股市重新拉回到上升通道還得靠廣大股票投資者共同努力和各種積極因素共同作用才能實現。