流動性延續整體寬裕格局 重磅寬松舉措難現

在春節長假時點日益臨近、市場寬鬆預期繼續高漲的背景下，近期央行在貨幣調控上的動作更加引人關注。就1月份以來流動性調控的舉措來看，央行仍在不緊不慢地、結構性的定向定量投放流動性。分析人士指出，從現階段經濟基本面、市場資金面、春節長假、外圍金融環境最新變化等因素來看，在市場流動性總量整體充裕的背景下，短期內央行或仍不采取全面降準、降息的重磅寬鬆舉措。

結構性寬鬆動作不斷

在自2014年11月27日起連續15次交出白卷后，上周四央行一舉打破了在公開市場操作上的靜默。當日的操作情況顯示，當日在公開市場推出了500億元7天期逆回購操作，這是自2014年1月28日起央行時隔近一年之后再次重啟逆回購操作工具。而在本周二，公開市場繼續迎來了600億元的逆回購操作，其中7天及28天期各半，28天期限逆回購操作則為近兩年來首現。

值得注意的是，在本次央行恢復常規公開市場操作之前，央行已經通過定向和相對常規的手段，向市場注入了流動性。1月21日晚間，央行發布訊息表示，近日對到期的2695億元中期借貸便利(MLF)進行了到期續做，同時新增了500億元的額度。

結合央行確認近期加量續做中期借貸便利操作(MLF)來看，央行現階段仍然延續了在流動性投放上“小火慢燉”般適時定量微調的基調，頻頻推出結構性流動性寬鬆的舉措。市場人士普遍預期，從現階段市場資金面和春節長假等因素來看，春節之前央行預計仍會對逆回購進行滾動操作，以保障節前商業銀行資金備付和銀行間資金面的平穩。

定向定量微調或成常態

對於上周以來央行以逆回購的方式重新恢復常規公開市場操作，市場人士普遍認為，結合春節長假的時點性因素來看，在不進行全面降準的情況下，逆回購的推出完全順理成章。此外，相較於銀行間市場主要期限品種質押式回購利率，合計三次逆回購操作利率定位相對偏高，這也在很大程度上顯示出央行“放水”隨行就市的中性姿態。一方面央行通過此次公開市場操作釋放出確保春節資金總量寬鬆的信號，另一方面也防止市場各方對貨幣寬鬆做出過於樂觀的解讀。

綜合本周央行在流動性調控上的新動作，主流分析機構普遍認為，未來一段時間內，央行預計仍會以SLO、SLF、MLF、公開市場操作等相對常規的方式，對流動性進行常態性的定向、定量微調。

申銀萬國等機構指出，目前，央行的基礎貨幣投放工具更為豐富，降準、公開市場操作和MLF都是可選項。具體選用何種方式對沖，則將綜合考慮不同工具的可投放貨幣規模、定向能力、期限靈活性、信號意義等多種因素。

另一方面，近階段全球多國或地區央行紛紛進行降息或推出量化寬鬆政策，而美聯儲加息的迫近和美元的強勢也似乎愈發明顯。有分析人士指出，綜合外部金融環境和人民幣幣值平穩、中國經濟基本面等因素，央行可能在降息、降準等后續政策上或暫時保持觀望。整體而言，在結構性寬鬆動作頻出的情況下，短期內央行進行全面降準、降息的概率料有所降低。(記者王輝)