價值與題材兼備下跌中低吸餐飲旅遊股

前期旅遊板塊整體跑贏大盤，估值雖大幅提升，但從歷史對比來看，仍處於合理區間。預計國慶長假旅遊收入有望超過1000億元，同比增長25％，但十一黃金周過後，甲流疫情存在一定不確定性，有可能對二級市場投資者情緒造成影響。不過展望明年，旅遊板塊價值與題材兼備，如果出現調整，中投證券(以下簡稱中投)認為恰好給投資者帶來建倉機會。

市盈率處於合理區間

去年底以來，旅遊板塊上漲約120%，上證綜指上漲約60%，旅遊板塊漲幅位列20多個一級子行業的前10位。1998年1月1日至去年12月31日的11年間，中投跟蹤的旅遊板塊8個重點公司的動態PE(市盈率)為48倍，以今年9月25日為基準，上述8家公司今年動態PE為41倍，明年動態PE為25倍，仍處合理區間。

此外，2000年～2007年旅遊年行業複合增長率為14.4%，去年增速降至5.8%，今年預期為8%，2008年～2009年存在兩年的增速缺口。即使以過去的14.4%作為內在平均增長率，明年行業全面復甦後的增速也可達29.4%。2003年以來，旅遊板塊上市公司總營收與行業增速基本相同，而旅遊板塊重點公司淨利潤總額增速則能向營收總額增速看齊甚至還會更高。因此重點旅遊股明年淨利潤增長有望達到30%，業績高增長還將能進一步有效化解估值壓力。

黃金周雖好甲流需注意

剛過去的2009年十一黃金周旅遊行業大豐收預計問題不大。此前預測，今年十一黃金周國內旅遊人數將超過2億人次，同比增長13%；人均旅遊消費500元左右，同比增長12％(假期變長導致)；旅遊收入有望超過1000億元人民幣，同比增長25％。

但是中投認為，黃金周過後，甲流疫情第二波有可能爆發。今年上半年，甲流已超越國際金融危機成為抑制旅遊消費主要因素。雖四季度屬於傳統淡季，但主要是投資者情緒必將受到影響。不過，旅遊板塊如果出現調整，中投認為恰好給投資者帶來建倉機會，給予行業短期中性，長期看好投資評級。

兼具價值與題材投資機會

展望2010年，中投認為旅遊板塊價值與題材兼備，具備系統性投資機會，未來在把握基本面情況下沿著主題投資主線精選個股將是理想之選。

建議投資者可沿著以下主題投資的主線精選個股：一是世博會及迪斯尼直接受益股錦江股份(600754，收盤價17.73元)，間接受益股中青旅(600138，收盤價11.23元)、黃山旅遊(600054，收盤價14.32元)。二是政策扶持的海南國際旅遊島概念股中國國旅(預期10月中旬上市)、首旅股份(600258，收盤價15.99元)、三特索道(002159，收盤價7.58元)。三為資產整合類重點把握峨眉山A(000888，收盤價8.64元)、首旅股份，積極關注殼資源價值明顯的西安旅遊(000610，收盤價6.10元)、世博股份(002059，收盤價8.00元)、國旅聯合(600358，收盤價4.80元)。